暗号資産：資本がトークンから株式へ流れる

現在、暗号資産市場では「血が流れている」状態です。もちろん、実際に誰かが怪我をしているわけではありません。しかし、投資家の口座からは本当に出血が止まりません。2025年にローンチされたトークンが、その価値を失い、数十億ドルが消えています。その一方で、投資家の心理にも大きな変化が起こっています。彼らは暗号資産から逃げているのではなく、単に乗り換えているだけです。そして今、新たなお気に入りの「乗り物」は「株式」と呼ばれています。

トークンローンチの大虐殺：冷徹な数字

トークン化されたゴールド市場の爆発を超えた、目のくらむような統計から始めましょう。Memento Researchは2025年に実施された118件のトークンローンチを精査しました。その結果は明白です：84.7%が現在、IPO価格を下回って取引されています。これらのプロジェクトの半分は、初期価値の70%以上を失っています。

全体の中央値は総評価額で-71%。これは過去のベアマーケットの最も暗い時期以来、前例のない水準です。

TGE日時点と比較したFDV（完全希薄化時価総額）減少率の分布 – 出典：Memento Research

最も衝撃的な観察は、大型プロジェクトの運命です。28のプロジェクトが10億ドル超の評価で市場に参入しましたが、そのいずれも価格維持に成功していません。中央値の損失は危険なほど-81%に迫っています。

最も話題となったカテゴリであるブロックチェーンインフラとAI（人工知能）は、それぞれ中央値-72%と-82%の下落を記録しました。一方、派手さはないが堅実なDeFiセクターは「わずか」-52%の損失にとどめています。

この教訓は容赦ありません：初期の約束が大きいほど、投資家にとっての落下は痛烈なものになります。

数字で読み解く「暗号資産株」へのラッシュ

過剰な評価によってトークンが燃え尽きる一方、別の世界が静かに輝きを増しています。それが暗号資産企業のIPO市場です。この分野のIPOは2025年に146億ドルを調達し、前年の48倍に達しました。一方、M&Aも425億ドルに到達し、過去5年間で最高額となりました。

DWF Labsの責任者であるAndrei Grachevは、率直な分析を示しています：

もし資本が単純に暗号資産から流出しているだけなら、IPOの調達額が48倍の146億ドルに跳ね上がることも、M&Aが5年ぶりのピークとなる425億ドルを超えることも、暗号資産株のパフォーマンスがトークンを上回ることもありません。

年金基金や機関投資家の基金は技術的にトークンを取得できませんが、Coinbase、Circle、Krakenの株式は自由に購入できます。現在、これらの株式は非常に高いバリュエーション（売上の7倍から40倍、比較可能なトークンは2倍から16倍）で取引されています。

株式 vs. トークン：2026年の大選別が進行中

この「カードの並べ替え」は、単なる質への逃避にとどまりません。分散型金融（DeFi）の歴史において、かつてない産業再編の波を体現しています。Coinbase、Kraken、Rippleは、取引インフラ、取引所プラットフォーム、ステーブルコイン関連サービスという3つの戦略的セクターであらゆるものを買い集めています。

M&Aの価値の実に96%が、これら有望な分野に集中しています。目標は明確です：ユーザーを閉じた、収益性の高いエコシステムに囲い込むスーパーアプリの構築です。

WeFiの責任者であるMaksym Sakharovは、この大きな進化をこう分析します：

リスク志向が弱まると、投資家はエクスポージャーをやめるのではなく、より明確な所有権、鋭い情報開示、そして権利行使への道筋を強く求めるようになります。

その一方で、この大規模な選別を生き残る数少ないトークンは、購入者に「月を約束しなかった」ものです。評価額が2億ドル未満でローンチされたトークンは、40%がプラスのパフォーマンスを示し、中央値の下落も-26%に抑えられています。その他の、過度な話題に乗ったトークンは、現在忘れ去られた溝で死につつあります。

大転換の主要指標

• 2025年にローンチされたトークンの84.7%が、現在、公開時の価格を下回っている
• 10億ドル超の28プロジェクトで中央値-81%の損失
• 暗号資産IPO調達額は146億ドル、2024年の48倍
• M&Aは425億ドル、過去5年で最高額
• 株式のバリュエーションは7〜40倍、比較可能なトークンでは2〜16倍

確かに、暗号資産業界では恐怖が会話の中心になっています。しかし、この懸念は投資家を船から降ろすものではありません。彼らは戦略を大きく多様化しています。リスクが高すぎるトークンを離れ、より強固な株式に向かっているのです。この変化は痛みを伴いますが、次世代の暗号資産の枠組みを築いているのかもしれません。