テック大手のAI投資が1,000億ドルに急増　キャッシュフロー圧迫と資金調達需要の増加がテック株に影響

　　大手テクノロジー企業は今年、人工知能分野で急増する投資規模を支えるため、数百億ドルの資金を調達しなければならない。世界で最も利益を上げている企業であっても、資本支出の増加はすでにキャッシュフローの伸びを上回っている。

　　過去2週間でGoogleの親会社Alphabet、Amazon、Metaが相次いで発表したAI投資計画の規模の大きさに、投資家たちは驚かされた。今年は6600億ドル以上が半導体やデータセンターの建設に投入される予定で、各社は多くのシリコンバレー関係者がインターネット以来最大とみなすイノベーションの波で主導権を争っている。

　　アナリストによると、前例のないこのインフラ拡張によって、大手テクノロジー企業の経営陣は複数の選択肢から判断を迫られることになる。すなわち、株主への資本還元を減らす、キャッシュリザーブを活用する、あるいは従来よりも多く社債や株式市場で資金調達を行う、という選択だ。

　　JPモルガンのアナリストは「これは高格付け社債発行の押し上げ効果が明白だ」と述べている。彼らは、今年テクノロジーおよびメディア企業による高格付け社債発行が少なくとも3370億ドルに達すると予測している。

　　投資家が巨額の資本支出計画に不安を感じ、これらの支出がいつリターンを生むのか懸念を抱いているため、大手テクノロジー株は最近明確に下落しているが、一部の株は金曜日に反発した。

　　Amazonは金曜日、規制当局への提出書類で、近いうちに債務または株式による新たな資金調達を行う可能性があると表明したが、具体的な規模やタイムラインには言及しなかった。発表後、同社の株価は当日5.6％下落した。S&P Capital IQの試算によれば、同社の今年の資本支出計画は2000億ドルで、約1800億ドルの営業キャッシュフローを上回る可能性がある。

　　オラクルは先週、AI分野への巨額ベットを支えるために社債発行で250億ドルを調達し、OpenAI（赤字状態が続くChatGPTの開発元）に対する3000億ドルの計算能力取引の資金調達をどうするのかという投資家の懸念を和らげた。

　　TD Securitiesのアナリストは、来週の投資適格社債の発行規模は最大800億ドルに達する可能性があり、これは「季節的な通常水準」の2倍であり、Amazon、Meta、Alphabetなどによる「超大型取引」が要因となりうると指摘している。

　　TDは顧客向けレポートで、市場が大手テクノロジー企業の集中資金調達を予想する中、米国投資適格クレジット債のスプレッドが最近拡大していると述べている。

　　ChatGPT、Google Gemini、Anthropic ClaudeなどのAIシステムをトレーニング・運用するための新施設建設に必要な巨額投資規模は、もともとキャッシュ創出能力に優れたこれら企業の利益を上回り始めている。

　　BNPパリバのアナリストは、オラクル、Alphabet、Amazon、Metaのフリーキャッシュフローが「急速にマイナス領域に滑りつつある」と述べており、「現時点ではMicrosoftだけがより強靭に見えるが、少なくとも今のところはそうだ」としている。

　　Metaは今年の資本支出が最大1350億ドルに達すると予測しており、アナリストによる営業キャッシュフロー予想は約1300億ドルだ。同社（FacebookおよびInstagramの親会社）は昨年10月、300億ドルの社債を発行し、社史上最大規模の債券調達となった。

　　Alphabetは約1850億ドルの資本支出計画をカバーするために1950億ドルの営業キャッシュフローを生み出す予定だが、自社株買いや配当のための資金も必要だ。同社の長期債務は2024年の109億ドルから昨年は465億ドルに増加したが、年末時点で1268億ドルの現金および同等物を保有している。

　　証券会社AJ Bellの投資ディレクター、Russ Mould氏は、市場はこれらインターネット企業が「軽資産型ビジネスモデルから資本集約型モデルへと転換しつつある」ことを懸念しており、これが最近のテクノロジー株のパフォーマンスを押し下げ、キャッシュフローも「これまで以上に不透明で、予測しにくくなっている」と述べている。

　　彼は「AIを重視するテクノロジー企業の資本支出の伸びは売上成長をはるかに上回っている。最初の兆候は、より多くの債務調達と自社株買い計画の削減だ。株主へのこのような『寛大なリターン』の減少は、短期的な株式リターンを弱める」と指摘した。

編集責任者：陳玉嘉