大空売りのBurryが警告：FRBのRMPは銀行システムの脆弱性を隠すことを目的としており、本質的にはQEの再開である

Michael Burryは、FRBが「リザーブマネジメント購入」という名目で実質的にQEを再開し、銀行システムが依然として中央銀行の流動性に依存して「延命」していることを露呈していると警告しました。

執筆：Zhang Yaqi

出典：Wallstreetcn

映画『The Big Short』のモデルとなったMichael Burryは、FRBの最新の債券購入計画に対して厳しい警告を発し、「リザーブマネジメント購入（Reserve Management Purchases、RMP）」という名称の裏に、米国銀行システムの深層的な脆弱性が隠されていると指摘しました。彼は、この措置は本質的に量的緩和（QE）の再開であり、FRBが主張する通常のオペレーションではなく、銀行システムが直面する流動性逼迫の問題を隠蔽するためのものであると考えています。

Wallstreetcnの以前の記事によると、FRBは前夜、必要に応じて短期国債の購入を開始し、十分な準備金供給を維持すると発表しました。New York Fedも同時に声明を発表し、今後30日間で400億ドルの短期国債を購入する計画を明らかにしました。これは先週正式にバランスシート縮小を停止した後の最新の動きです。この措置の背景には、12兆ドル規模の米国レポ市場で最近不安定な金利変動が発生し、マネーマーケットの継続的な混乱がFRBの迅速な対応を促したことがあります。

しかし、Burryは、この行動こそが銀行システムが2023年の小規模銀行危機の余波から依然として脱却できていないことを示していると考えています。彼は、銀行システムが3兆ドル以上の準備金を持っていてもなお中央銀行からの「輸血」が必要であるならば、それは決して強さの象徴ではなく、システム的な脆弱性の強いシグナルであると警告しています。

Burryはさらに、危機のたびにFRBが恒久的にバランスシートを拡大しなければ、銀行の資金調達危機を回避できなくなっているようだと分析しています。その直後の市場の反応は資金面の逼迫を裏付けており、米国2カ月国債の利回りは急上昇し、10年国債の利回りは低下しました。同時に、レポ市場のボラティリティは継続しており、年末の資金逼迫への懸念が高まり、投資家は金融システムの安定性を再評価せざるを得なくなっています。

隠れた量的緩和と脆弱な銀行システム

Burryは、FRBが「リザーブマネジメント購入」という用語を使用していることに疑問を呈し、これを依然として苦しんでいる銀行業界を安定させるための隠れた措置と解釈しています。FREDのデータによると、2023年の危機前、米国銀行の準備金規模は2.2兆ドルに過ぎませんでしたが、現在は3兆ドルを超えています。

Burryは警告しています：

「もし米国銀行システムが3兆ドル以上の準備金やFRBの『生命維持』なしに運営できないのであれば、それは健全さの表れではなく、脆弱さの兆候だ。」

彼はさらに、現在のパターンは、危機のたびにFRBが恒久的にバランスシートを拡大しなければ、銀行の資金チェーン断裂のリスクに直面することになっているようだと付け加えました。このメカニズムは、株式市場が好調な理由をある程度説明しますが、同時に金融システムが中央銀行の流動性に極度に依存していることも明らかにしています。

市場オペレーションのミスマッチとヘッジ戦略

具体的なオペレーションの観点から、Burryは米国財務省とFRBの間で顕著な戦略転換があったことを強調しています。財務省はより多くの短期証券を売却する傾向があり、FRBはこれらの証券を集中的に購入しています。この戦略は10年国債の利回り上昇を回避するのに役立ちます。市場予想通り、FOMC会合後、米国2カ月国債の利回りは上昇し、10年国債の利回りは下落しました。

レポ市場のボラティリティが継続していることを踏まえ、一部のアナリストはFRBが年末の資金逼迫を回避するために、より積極的な措置を取る必要があると予想しています。このような背景の中、Burryはこれが金融システムの根本的な弱さのさらなる証拠であると考えています。彼は投資家に対し、ウォール街による銀行株買い推奨の誤解を招くアドバイスに警戒するよう警告し、連邦預金保険公社（FDIC）の25万ドル限度を超える資金については、リスク回避のために国債マネーマーケットファンドを保有することをより好むと明かしました。

注意すべきは、「量的緩和」QEの主な目的は、長期国債やMBSの購入を通じて長期金利を引き下げ、経済成長を刺激することです。一方、RMPの目的はより技術的であり、短期国債の購入に特化し、金融システムの「パイプライン」に十分な流動性を確保し、予期せぬ事態の発生を防ぐことにあります。Bank of Americaは、2019年の経験に基づき、流動性注入は担保付き翌日物調達金利（SOFR）を迅速に引き下げる一方で、フェデラルファンド金利（FF）の反応は比較的遅れるため、この「タイムラグ」が投資家にとって顕著な裁定機会を生み出すだろうと述べています。