暗号資産インカムETFは本当に利益が出るのか？急成長するTradFiトレンドを分析

最初の暗号資産ETFの波は、投資家が暗号資産を従来の証券口座や税制優遇のある退職口座に組み入れることを可能にしました。暗号資産の長期的なリターンの可能性を考えると、これはウィンウィンです。

しかし、暗号資産は依然としてボラティリティが高いです。先週のbitcoinにおける190億ドルのレバレッジ清算は、2020年3月のコロナショック時や2022年末のFTX崩壊時を上回りました。

暗号資産ETFは高いインカムポテンシャルを持たない可能性がある

伝統的な資産の投資家は、暗号資産の上昇ポテンシャルを好みます。しかし、下落時のボラティリティは耐え難いものがあります。

彼らは、たとえ上昇幅が小さくなっても、極端な値動きをある程度抑えた商品を求めています。

現在、新しいタイプのETFが登場しています。これらは手数料が高いものの、よりアクティブな運用を特徴としています。

単に買ってHODLするだけでなく、暗号資産の高いボラティリティを活かすためにさまざまな戦略を採用しています。

より慎重な投資家にとって、暗号資産インカムETFは魅力的な投資機会となるかもしれません。しかし、何事にも注意が必要です。

いくつかのインカムETFの中身を覗いてみると、暗号資産特化型ETFであれ、暗号資産関連株のバスケットであれ、総合リターンはあまり良くありません。

暗号資産インカムETFのメリットとデメリット

理論上、暗号資産インカムETFは投資家に暗号資産のほとんどの上昇分と、途中でのインカムを提供します。

しかし、落とし穴があります。実際にはいくつもあります。最も重要なのは、これらのETFが暗号資産そのものを保有するのではなく、暗号資産先物を利用していることです。

暗号資産先物を運用できることで、インカムを生み出すことが可能になります。長期先物を買い、短期先物を売ることで、価格変動からインカムを得ることができます。

一部のインカムリターンは、少なくとも強気相場では良好に見えます。たとえば、ProShares Bitcoin ETF（BITO）は年率50%超の配当利回りを誇ります。

しかし、投資家は総合リターンを見る必要があります。BITOの株価は年初来で約20%下落しています。

BITO株価 年初来。出典：Google Finance

Bitcoin自体が20%以上上昇している中で、BITOはそれにわずかな上乗せしか生み出していません。BITOの株式を売却しなければならない人は、受け取った配当に課税されるにもかかわらず、キャピタルロスを被ることになります。

さらに、投資家は0.95%の運用手数料を支払っています。

なぜ乖離が生じるのか？

先物を利用することで、ETFは時間的プレミアムが減価する資産を実質的に購入しています。強気相場ではその影響は小さいですが、横ばい相場や暗号資産の冬には損失が深刻になることがあります。

これにレバレッジが加わると、結果は非常に悪化する可能性があります。

Defiance Leveraged Long Income Ethereum ETF（ETHI）は10月初めにローンチされました。

Ethereumの日次パフォーマンスの150-200%のリターンを目指し、クレジットスプレッドを利用してインカムを生み出す設計ですが、取引開始から数週間で株価は30%下落しました。

10月10日の清算ラッシュが直接の原因です。しかし、このETFの構造上、時間とともに資産が減少していく可能性が高いです。

現状、暗号資産インカムETFは熱い強気相場でのみ投資家に利益をもたらすよう設計されており、暗号資産の冬や横ばい相場ではそうなりません。

しかし、暗号資産分野は今や暗号資産そのものだけではありません。ETFは何にでも存在し、暗号資産関連株ETFが登場するのも当然です。

暗号資産関連株ETFのリターンにも注意

暗号資産関連株を追跡するETFが今年から登場し始めました。

理論的には、これらは単一の暗号資産インカムETFよりも分散効果があるため、投資家にとって魅力的かもしれません。2つのETFを見てみましょう：

年初にREX Crypto Equity Premium Income ETF（CEPI）がローンチされました。

月次配当を誇り、このETFはマイニング企業、Bitcoinを財務資産とするMicroStrategy、さらにはクレジットカード大手Visaなど、複数の暗号資産関連企業の株式を保有しています。

株式市場が上昇する中で、ローンチ以降株価はボラティリティが高い状況ですが、支払われた配当は年初来で20%を超え、総合リターンはプラスとなっています。

今年ローンチされたもう1つのETF、YieldMax Crypto Industry Portfolio Option Income ETF（LFGY）は、年率19.9%の分配を報告しています。

しかし、Coinbase、IBIT、MARA Holdingsなど、今年急騰した銘柄を保有しているにもかかわらず、ETF自体はローンチ以来約25%下落しています。

LFGY株価 年初来。出典：Google Finance

運用資産が2億ドル未満であることからも、このETFが投資家を引き付けられていないことが明らかです。そして、運用初年度のこのリターンでは、その理由も明白です。

ボラティリティを賢く管理する

暗号資産の主流化が進む中でも、10月10日のアルトコインの暴落は痛烈な教訓となりました。

暗号資産はボラティリティが高いです。そして、暗号資産が普及し伝統的金融と統合されるにつれてボラティリティは低下するはずですが、それでも大きな値動きにさらされます。

暗号資産分野への参入を考える投資家は、30-50%の下落（あるいはそれ以上）を耐えたくはありません。彼らは上昇時のボラティリティを求めますが、大きな下落を耐えるリスクを減らせるなら、多少のリターンを諦めてもよいと考えるかもしれません。

しかし現時点では、暗号資産インカムETFはインカムを提供するという名目通りの役割は果たしていますが、価値を維持できていません。これは長期的に問題となります。

新しい暗号資産ETFが次々と登場していることを考えると、競争がリターン向上の道を切り開くはずです。

暗号資産愛好家にとって、ETFは実物資産の保有をやめる理由にはなりません。

暗号資産へのエクスポージャーを求める投資家にとっては、現物の暗号資産を保有するスポットETFが依然として最良の選択肢のようです。