ベッティングから債券へ：予測市場がウォール街の新たなフロンティアになる方法

Prediction marketsは、暗号資産の好奇心から本格的な金融インフラへと急速に変貌を遂げていますが、規制当局はいまだにそれがイノベーションなのかギャンブルなのか判断できずにいます。

マサチューセッツ州が2025年にKalshiのNFL契約に対して起こした訴訟は、CFTCによる事前承認にもかかわらず、州と連邦の監督の間に広がるギャップを浮き彫りにしました。一方、Intercontinental Exchange（ICE）がPolymarketに数十億ドル規模の投資を行ったことで、イベント駆動型取引は主流の金融分野へと押し上げられました。

かつて「合法化されたギャンブル」として退けられていたprediction marketsは、今や規制当局が投機と金融イノベーションの境界を定義しようと競う中、機関投資家の資本を引き寄せています。

Federal vs. State Law: 誰が線引きをするのか？

これらの市場が金融イノベーションの次の段階を示すのか、それとも依然としてハイリスクな投機にとどまるのかを評価するため、BeInCryptoはRachel Lin（SynFutures）、Juan Pellicer（Sentora）、Leo Chan（Sportstensor）にインタビューを行いました。各人は2026年に向けてprediction marketsを形作る法的・経済的要因について独自の見解を示しました。

マサチューセッツ州によるKalshiのNFL契約への異議は、連邦と州の監督権限の対立を露呈しました。CFTCは契約を承認しましたが、州はこれを無認可のギャンブルと分類し、現在この争いが米国法におけるイベント市場の位置づけを決定づけています。

「投資家は最終的に連邦CFTCの枠組みを信頼すべきです。これはデリバティブに関する州法を優先し、KalshiのNFL契約を明確に承認しています。州による継続的な異議の中でも全国的な明確性を提供します」とSentoraのHead of ResearchであるJuan Pellicerは述べました。

SportstensorのCEOであるLeo Chanは、州ごとに分断されたルールがすでにスポーツベッティングの監督に混乱をもたらしていると指摘し、一貫した連邦のガイダンスがプラットフォームと参加者の両方に明確さを取り戻すだろうと述べました。両者は、機関投資家の導入には統一された規制枠組みが不可欠であることに同意しました。

Volume vs. Value: 市場健全性の真の指標

Duneの業界データによると、主要プラットフォームでの週次取引高は最近20億ドルを超え、Kalshiが市場の約60%、Polymarketが約35%を占めています（それぞれ13億ドルと7億7300万ドル）。トークンフリーモデルがTotal Value Lockedを支配しています。

Weekly Prediction Market Notional Volume | Dune

批評家は、これらの数字には実際のリスク移転を伴わない往復取引が含まれており、活動が水増しされていると指摘します。業界リーダーは、透明性は単なる取引高指標を超えて進化すべきだと主張します。

「取引高だけでは経済的実態を反映しません」とSynFuturesのRachel Linは述べました。「時間加重オープンインタレストや純決済名目額を報告すべきです。それが市場が解決されたときにどれだけのリスクが本当に移転したかを示します。」

Linは、流動性の深さ、ユニークな資金供給トレーダー数、リテンション率などの指標が、規制当局や機関投資家に本物の参加と表面的な回転を区別させるのに役立つと付け加えました。Pellicerも同意し、オープンインタレスト、トレーダー数、保有期間の標準化された開示が信頼を強化し、これらの市場が実際にリスクを移転していることを証明すると述べました。

Valuations and Investor Logic

PolymarketはFinance Hubを立ち上げ、「up/down」株式および指数市場を提供し、Stocktwitsと提携して株式ページに直接アウトカム予測を埋め込み、投資家のセンチメントを取引可能な確率へと変換しています。

Kalshiは最近、Sequoia、a16z、Paradigmなどから30億ドル超を50億ドルの評価額で調達しました。それ以来、3倍以上成長し、年間取引高は500億ドルに達し、世界最大のprediction marketとなりました。そして今日…Kalshiはグローバル展開します。140カ国以上、1つの流動性プール。

— Tarek Mansour (@mansourtarek_) October 10, 2025

Kalshiの約20億ドルの評価額とPolymarketの報告されている90〜100億ドルの評価額は、持続可能性についての議論を呼んでいます。急速な成長を考えれば正当な倍率だと見る投資家もいれば、将来のネットワーク効果への投機的な賭けだと見る投資家もいます。

「これらの倍率は急速なスケーリングによって正当化されます」とPellicerは述べました。「Kalshiの年間取引高は昨年の3億ドルから500億ドルに達しました。prediction marketsは従来のデリバティブで1兆ドル超の市場を破壊する可能性があります。」

Leo Chanは、Polymarketの評価額は世界の金融における情報フローを再構築する可能性を反映しており、短期的な収益ではなく集合的な先見性をマネタイズする長期的な戦略だと反論しました。

Sportsbooksから金融インフラへ

Kalshiの活動の60%以上は依然としてスポーツ分野にありますが、多様化が進むことで機関投資家がprediction marketsを金融ユーティリティと見なすかどうかが決まります。Linは、正当性は従来の金融が測定できないアウトカムの価格付けから生まれると主張しました。

「機関投資家は、収益やマクロイベントを取引する新たな方法を必要としていません。それはすでに持っています」とLinは述べました。「prediction marketsの本当の価値は、従来の金融が測定できないもの、つまり政策決定、技術革新、地政学的リスクを定量化することにあります。」

Prediction Market Open Interest | Dune

Chanは、選挙や主要なスポーツシーズン、速報ニュースの際に採用が急増し、それぞれ新規ユーザーを引き寄せていると指摘しました。Pellicerは、持続可能性はリテンションにかかっており、新規ユーザーの約30%がアクティブであり続ける場合、「それを意味のある採用と呼び始めることができる」と付け加えました。

PolymarketはStocktwitsと提携し、収益ベースの市場を立ち上げ、X（旧Twitter）は公式データプロバイダーに指名しました。一方、xAIはKalshiと提携し、prediction marketsのリーチをcrypto-native以外のオーディエンスにも拡大しています。

ガバナンスと透明性

IMFは、透明性とガバナンスの弱さが急成長する金融市場で操作リスクを増幅させる可能性があると警告しており、この懸念は拡大するprediction marketsにも等しく当てはまります。この分野は、リスク管理、マージン、開示において機関投資家レベルの基準を採用し、信頼できる金融ユーティリティへと進化する必要があります。

「prediction marketsにはボラティリティ調整済みマージン、リアルタイムのポジション開示、独立監査が必要です」とPellicerは述べました。「これらの改革が、投機的なツールから信頼できるヘッジユーティリティへと変革させるでしょう。」

Chanも同意し、prediction marketsはオプション取引と非常によく似ているため、同等の枠組みで監督されるべきだと述べました。Linは、ベンチャーファンドから金融機関までの戦略的投資家が、規制上の信頼性と政策アクセスを提供する上で重要だと強調しました。

Pellicerは、Charles Schwab、Henry Kravis、Peter Thiel、Vitalik Buterinのような支援者が資本と正当性をもたらし、政策関与と社会的受容を加速させていると付け加えました。主な支援者にはFounders Fund、Blockchain Capital、Ribbit、Valor、Point72 Ventures、Coinbase Venturesなどが含まれ、crypto-nativeと従来型資本を新たな「probability-data」資産クラスで橋渡ししています。

Global Outlook: 米国を超えて

ヨーロッパのMiCAフレームワークはprediction marketsを定義しておらず、シンガポールやタイはギャンブル法の下でこれらを禁止しています。それでも、UAEや香港のような新たな法域が規制された成長のテストベッドとして浮上しています。Chanは、英国がバランスの取れたギャンブル法と「超金融化」された文化を持ち、MiCAの政策ギャップを埋めて早期採用を牽引する可能性があると指摘しました。

Linは、グローバルな実験が経済が情報にどのような価値を与えるかのより広範なシフトだと見ています。これまで測定できなかったアウトカムに価格を付けることは、市場の再定義につながる可能性があり、資産の取引から知識の取引へと変化するかもしれません。Chanは、この流れが「futarchy」モデル、すなわち投票ではなく市場の結果によって公共政策が決定されるモデルへとつながる可能性を示唆しました。

Conclusion

IMFの2025年7月の見通しは、世界経済成長率3.0%を予測しており、リスク資産やイベント市場に有利な背景となっています。より明確なルールが整えば、prediction venuesは機関投資家や個人トレーダーにとって標準的なヘッジツールとなる可能性があります。

Prediction marketsは、投機的な周辺から金融的な正当性へと移行しつつあります。ICEの投資やCFTCの承認はインフラの成熟を示していますが、法的な分断やガバナンスリスクは依然として残っています。イノベーションと賭博の境界は依然として曖昧であり、それは技術よりも規制と信頼によって形作られています。

透明性と監督がイノベーションとともに進展すれば、イベント契約は投資家や機関投資家にとって新たなリスク価格付けツールのクラスへと進化する可能性があります。それまでは、prediction marketsは実験であり、インフラであり、金融が先見性にどのような価値を与えるかの生きたテストであり続けます。