米国7月非農業部門雇用者数が低調だったにもかかわらず、ウォール街がラリーとなった理由とは？FRBの利上げ観測後退でハイテク株と金が急伸

最新の米国7月非農業部門雇用者数は、予想外に低調な結果となりました。通常であれば景気減速の警戒材料と見なされるデータですが、今回はむしろウォール街のリスク選好を高めました。マーケットの解釈は明快です。労働市場の軟化により、米連邦準備制度理事会（FRB）が追加利上げを行う必要性が低下し、金利見通しがよりハト派的な方向へ傾くことで、ハイテク株、金、米国の主要株価指数の支援材料になるというものです。

マーケットデータによると、米国の7月非農業部門雇用者数は約23,000人減少し、約80,000人増との予想を大きく下回りました。業種別では、特に政府部門の雇用が低調で、約53,000人減少しました。民間部門の雇用者数は約30,000人増加したものの、マーケット予想の78,000人を大幅に下回りました。

この雇用統計は、総合的な数値が低調だっただけでなく、詳細からも労働市場の勢いが鈍化していることが示されました。

雇用データが悪化：失業率の低下が必ずしも好材料ではない理由

米国の失業率は4.2%から4.1%に低下し、一見すると改善したように映ります。しかし、この低下は雇用の力強い拡大ではなく、労働力人口の減少によるものでした。

データによると、労働力人口は約264,000人減少し、労働参加率は61.4%と2021年初頭以来の低水準に落ち込みました。これは一部の労働者が労働市場から退出したことを示しており、必ずしも強い雇用需要を示すことなく、統計上の失業率が低下した可能性があります。

さらに、5月と6月の非農業部門雇用者数は合計103,000人下方修正され、マーケットはここ数か月の雇用動向を見直すことになりました。こうした修正を考慮すると、過去3か月の労働市場は投資家が従来考えていたよりも大幅に弱かったことになります。

賃金の伸びにも鈍化の兆しが見られました。平均時給は前年同期比で約3.2%上昇し、2021年以来最も低い伸び率の一つとなりました。FRBにとって、賃金上昇の鈍化はサービスインフレが高止まりするリスクの軽減につながる可能性があり、追加金融引き締めに対するマーケットの懸念を和らげます。

景気の悪材料が好材料に：マーケットでFRB利上げ観測が後退

マーケットの反応は「景気の悪材料は株式にとって好材料」という典型例に見えますが、実際には金利見通しの織り直しです。

雇用統計の発表後、トレーダーはFRBが9月に再利上げする確率を引き下げました。CME FedWatch Toolによると、マーケットが織り込む9月の利上げ確率は約58%から42%に低下しました。

利上げ観測が後退すると、通常は次のような連鎖反応が起こります。

- 米国債利回りが低下する

- 米ドルが下落する

- 長期デュレーション資産のバリュエーション圧力が和らぐ

- 成長志向のハイテク株の魅力が高まる

- 金などの無利息資産が下支えされる

これにより、非農業部門雇用者数の発表後にハイテク株と金が好調だった理由を説明できます。S&P 500に連動するSPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）は週間で約3.5%上昇し、4月中旬以来の好調な週間パフォーマンスを記録しました。一方、Nasdaq-100に連動するInvesco QQQ Trust（QQQ）は約4.8%上昇し、5月初頭以来最大の週間上昇率となりました。

金も大幅に上昇しました。価格は1セッションで約2.4%上昇し、一時1オンス当たり4,347.70ドル7週間ぶりの高値を付けました。金は週間で約7.5%上昇し、7か月ぶりの好調な週間パフォーマンスとなりました。

決算結果が明暗を分ける中、ハイテク株とAI関連株がラリーを主導

金利見通しの変化に加え、決算結果によって個別銘柄間のパフォーマンス格差がさらに拡大しました。

フォトニクス部品メーカーのCoherent（COHR）は、5取引日で約43.5%上昇し、マーケットで特に注目を集めた銘柄の一つとなりました。同社はAIチップや高速データ伝送に使用される光学部品を供給しています。AIインフラ需要の拡大、同業他社の好決算、米国が中国向け光トランシーバーの輸出規制を強化する可能性があるとの報道がラリーを支えました。

さらに、JPMorganはCoherentの目標株価を380ドル435ドル、マーケットの信頼感を一段と高めました。同社の決算発表が近づく中、投資家はAI、データセンター、光通信事業の成長を注視することになります。

Palantir（PLTR）も際立った決算を発表しました。第2四半期の収益は前年同期比で約93%増の19億4,000万米ドルとなり、米国の法人向け事業の収益は149%急増しました。同社は通期の収益見通しも約81億5,000万米ドルに引き上げ、株価は1日で約29%上昇しました。

Zebra Technologies（ZBRA）からも予想を上回る好材料が示されました。同社の調整後1株当たり利益は6.35ドル、マーケット予想の4.36ドル。収益は前年同期比で約20.4%増加し、経営陣は通期利益見通しも引き上げました。同社はバーコードスキャン、物流管理、倉庫自動化の分野で事業を展開しているため、この決算は企業のデジタル化やサプライチェーン自動化に対する需要が引き続き底堅いことも示しています。

弱い業績見通しに厳しい反応を示すマーケット

一方、まずまず堅調な決算を発表した会社であっても、今後の業績見通しがマーケット予想を下回れば、強い売り圧力に直面する可能性があります。

広告テクノロジー会社のThe Trade Desk（TTD）がその典型例です。収益は引き続き増加したものの、第3四半期の収益見通しは約6億5,000万米ドルと、マーケット予想の8億500万米ドルを大幅に下回りました。さらに、最高財務責任者、最高マーケティング責任者、最高商務責任者の役職変更が発表されたことで、投資家の間では今後の成長ペースに対する懸念が高まりました。その結果、同社の時価総額はわずか1週間で約4分の1減少しました。

一方、Honeywell Aerospace（HONA）は、独立上場後の初回決算発表で通期の本源的収益成長率予想を引き下げました。見通しは7%〜9%から4%〜5%に下方修正され、同銘柄にも同様の圧力がかかりました。

腎臓透析サービスを提供するDaVita（DVA）は予想を上回る利益を発表しましたが、通期見通しを引き上げず、従来予想を据え置くにとどまりました。投資家がより強い見通しを期待していたため、同銘柄はそれでも約17%下落しました。

これらの事例は、現在の米国株式市場が高いバリュエーションと高い期待の両方が併存する環境にあることを示しています。投資家は、会社の利益が予想を上回ったかどうかだけでなく、経営陣が将来のバリュエーションを正当化できるほど力強い成長見通しを示せるかどうかも注視しています。

今週のCPIがマーケットの次の主要材料に

非農業部門雇用者数の発表を受け、マーケットの注目は今後発表される米国7月の消費者物価指数 （CPI）に移ります。

マーケットでは現在、総合インフレ率が前年同期比3.5%から3.4%に鈍化し、コアCPIも2.6%から2.5%に鈍化すると予想されています。インフレデータが予想どおり、または予想を下回れば、FRBが利上げを休止する、あるいはより緩和的な政策姿勢へ転換するとの見方がさらに強まる可能性があります。

このシナリオでは、金 、Nasdaq-100 、米国ハイテク株、小型株などの金利感応度が高い資産が引き続き下支えされる可能性があります。

しかし、CPIが予想を上回れば、マーケットはインフレリスクとFRBによる追加利上げの可能性を見直すことになります。その場合、米国債利回りと米ドルが反発し、今週のラリーを主導したハイテク株と金で短期的な利益確定売りが発生する可能性があります。

さらに、半導体製造装置大手のApplied Materials（AMAT）がまもなく決算を発表する予定です。AIチップ投資、半導体工場の設備投資、半導体業界全体の需要に関する同社の見通しは、ハイテク株のラリーが継続できるかを左右する重要な要因となります。

まとめ：非農業部門雇用者数が短期ラリーをもたらすも、次の試金石はCPI

低調な非農業部門雇用者数を受けて利上げ観測が後退し、ハイテク株と金が大きく反発したことで、マーケットは短期的に押し上げられました。しかし、労働市場の減速がインフレを抑制しながらの「ソフトランディング」を示すのか、それともより顕著な景気減速の始まりなのかは依然として不透明です。今後発表されるCPI、小売売上高、企業決算によるさらなる確認が必要です。

トレーダーにとって、非農業部門雇用者数、CPI発表、FRBの金利決定、主要ハイテク企業の決算は、いずれもマーケットの方向性を急速に変える可能性がある高ボラティリティイベントです。資本が指数、金、米ドル、米国の個別株の間を移動する中、リスク管理とタイムリーなマーケット分析の重要性が一段と高まっています。

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