米国株に70年に一度の異例の警告：QMJファクターが1カ月で14.3%急上昇、過去には2度の大規模な弱気相場前にも出現

米国株とデリバティブ市場を長年追跡してきたCFDアナリストとして、現在の米国株式市場では、極めて稀で無視できない警告シグナルが点灯していると言わざるを得ません。このシグナルが現れることは多くありませんが、現れるたびに、ほぼ例外なく市場スタイルの急激な転換を伴っています。

1. 70年間で一度しか見られなかった異常値

高クオリティ株と低クオリティ株の相対的なパフォーマンスを測定するQuality Minus Junkファクター（QMJ）は、今年7月に14.3%急上昇し、1957年の統計開始以来、最大の月間上昇率を記録しました。過去に2番目と3番目に大きな月間上昇率を記録したのは、それぞれ2000年11月と2008年10月で、まさにドットコム・バブル崩壊と金融危機による2度の大規模な弱気相場の最中でした。今回、この指標が再び急上昇したことで、市場の警戒感が高まるのも当然です。

2. QMJは具体的に何を測定するのか？

QMJは、AQR Capital Managementの創業者Cliff Asness氏とその同僚らによって2013年に提唱されました。米国市場のデータは1957年7月まで遡ることができます。毎月、米国上場株をスコアリングし、クオリティ上位30%を買い、下位30%を空売りします。時価総額加重を採用し、毎月リバランスを行います。

クオリティは、収益性（6つの指標）、成長性（過去5年間のEPSの変化）、安全性（株価のボラティリティ、バランスシートの健全性、ROEのボラティリティ）という3つの主要な観点から測定されます。重要なのは、QMJがバリュエーションを完全に無視し、企業のクオリティのみを測定する点です。指標の上昇は、高クオリティ株が相対的に優れたパフォーマンスを上げていることを意味しますが、市場全体が上昇していることを意味するわけではありません。

3. 史上最強の低クオリティ株主導相場後の転換点

この警告の背景には、低クオリティ株が史上最長かつ最も強力な主導相場を経験したことがあります。2023年11月から2026年6月までに、最高クオリティの企業をロングし、最低クオリティの企業をショートするポートフォリオは累計36%下落し、QMJとして1957年以来最悪のパフォーマンスとなりました。

その原動力となったのは、AI熱です。Bloombergのデータによると、Goldman Sachsが追跡する赤字テクノロジー株バスケットは今年最初の5カ月間で57%急上昇し、同期間のS&P 500の上昇率11%を大幅に上回りました。構成銘柄の4分の1超が赤字企業である小型株指数Russell 2000も上半期に22.7%上昇し、市場全体の上昇率の2倍を超えました。現在の株式市場は、過去最大規模の「テクノロジー主導の低クオリティ株バブル」であり、「今は警戒すべき時期」との見方が示されています。

4. 歴史が示すもの

1957年以来、QMJは10%超下落する下降サイクルを8回経験しています。テクノロジー熱が主導した典型例としては、1960年代の電子機器・コンピューターブーム、1999年のドットコム・バブル、2020年の電気自動車、暗号資産、リモートワークのブームが挙げられます。

これら3つのバブルが崩壊してから2年以内に、高クオリティ株は低クオリティ株をそれぞれ28%、68%、41%上回りました。つまり、投機熱が冷めると、資金は高クオリティ企業へ急速に還流することが多く、市場スタイルは大きくローテーションします。

5. スタイルローテーションはすでに静かに始まっている

注目すべきは、市場スタイルがすでに大きく変化していることです。7月にQMJが14.3%急上昇したことに加え、Goldman Sachsが追跡する赤字テクノロジー株バスケットは第3四半期に11%下落しました。それまで好調だった投機性の高い銘柄も大きく売られ、AST SpaceMobile（ASTS）は56%、D-Wave Quantum（QBTS）は52%下落しました。

対照的に、高クオリティの消費関連株は大きく反発しました。6月30日以降、Procter & Gamble（PG）は12.9%、Coca-Cola（KO）は17.3%、Church & Dwight（CHDN）は12.4%、Colgate-Palmolive（CL）は6.2%上昇し、いずれも同期間のS&P 500の上昇率2.3%を上回りました。

6. CFDトレーダーはどう対応すべきか

CFD取引の観点から見ると、このスタイルローテーションは双方向取引の機会をもたらします。市場が「低クオリティ株を追いかける」状態から「高クオリティ株を選好する」状態へ移行する中、トレーダーは高クオリティ株のCFDをロングし、割高な投機株のCFDをショートすることで、ファクターローテーションによるスプレッドを捉えることができます。ただし、CFDにはレバレッジが伴うため、ポジションサイズと損切を厳格に管理し、個別株のボラティリティが増幅するリスクに注意する必要があります。

過去にQMJが月間で最も大きく急上昇した2回は、それぞれ2000年11月と2008年10月であり、この歴史的な比較には警戒が必要です。低クオリティ株主導の相場が反転する中、投資配分を高クオリティかつ収益性の高い企業へ傾けることが、現時点ではより慎重な選択となる可能性があります。

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