原油マーケット徹底分析：FRBのタカ派姿勢とホルムズ海峡再開への期待が高まる中、なぜBrentは週間で5%以上下落したのか？

8月最終週、国際原油価格は大幅に下落しました。Brent原油は週間で5%以上、WTIは4%以上下落し、中東紛争とホルムズ海峡を通過する海上輸送の混乱によって積み上がっていた地政学的リスクプレミアムの一部を、マーケットが剥落させつつあることを示しました。

金曜日、10月限Brent先物の終値は1バレル当たり89.31ドル、10月限WTI先物の終値は1バレル当たり83.40ドル。ロシア・ウクライナ紛争の激化とロシアの精製施設への攻撃継続は、通常であれば供給リスクの高まりを通じて原油価格を下支えしますが、マーケットの注目は一時的に次の2つの弱気要因へ移っています。

1. FRB議長Kevin Warsh氏がより明確なタカ派姿勢を示したことで、マーケットでは追加利上げ観測が高まりました。

2. ホルムズ海峡を通過する海上輸送が徐々に回復し、ペルシャ湾からの原油輸出が増加する可能性があります。

これは、原油マーケットが単純に「供給不足」だけを取引材料としているわけではないことを意味します。供給の混乱が徐々に緩和されるか、また高金利が将来のエネルギー需要を弱めるかが価格に織り込まれています。

1. 下落の核心的要因：地政学的リスクプレミアムの再評価

ホルムズ海峡は、世界で最も重要なエネルギー輸送ルートの1つです。紛争前には、世界の石油供給量の約20%が同海峡を通過していました。海峡の混乱が長期化するとの懸念が高まると、原油価格には通常、追加のリスクプレミアムが織り込まれます。通航が途絶えれば、ペルシャ湾からの原油輸出、アジアの製油所向け原料供給、世界の石油製品マーケットに直接影響が及ぶ可能性があるためです。

しかし最近、イランと仲介国が海上輸送の復旧に向けて進展している可能性があるとの報道が伝わっています。また、イランとオマーンが航行回廊を計画しているとされる一方、米国は海上での機雷除去作業を継続しています。このためトレーダーは、より多くの原油やエネルギー貨物が徐々にペルシャ湾から輸送可能になるとの見方を価格に織り込み始めています。

Goldman Sachsは、現在のペルシャ湾からの原油輸出総量を日量約1,500万〜1,600万バレルと推定しています。これは依然として戦前の水準を日量約700万〜800万バレル下回るものの、3月に付けた最低水準を日量約500万〜600万バレル上回っています。

これが原油価格下落の主因です。マーケットは、リスクが完全に消滅したと想定しているわけではありません。最も深刻な供給混乱シナリオが発生する確率を、以前より低く見積もっているのです。

原油マーケットでは、供給の絶対水準そのものよりも、供給状況が「深刻な混乱」から「部分的な回復」へ移行することの方が重要な場合があります。価格は限界的な変化や予想との差に反応します。実際の輸出量、船舶の通航量、代替物流能力が改善し続ける限り、これまで価格を押し上げていたリスクプレミアムは引き続き縮小する可能性があります。

2. ホルムズ海峡はまだ正常化していない：原油価格の下落は供給リスクの消滅を意味しない

マーケットは海上輸送ルートの再開を織り込み始めていますが、実際の船舶データを見る限り、ホルムズ海峡の稼働状況は依然として戦前の水準にはほど遠い状態です。

最新の暫定データによると、木曜日に同海峡を通過した商船はわずか7隻で、前日の17隻から減少し、それ以前の10日間における1日平均約15隻も下回りました。これは、海峡が完全に閉鎖されているわけではないものの、通航量が依然として極めて不安定であることを示しています。

マーケットが留意すべき点は、石油のサプライチェーンが、船舶が通航できるかどうかだけで決まるわけではないことです。トレーダーは、次の点も注視する必要があります。

• 1日当たりの通航船舶数が引き続き増加するか。

• そのうち、石油タンカーと石油製品運搬船が占める割合。

• 保険料と運賃が低下するか。

• 海運会社が通常の運航スケジュールを再開する意思を示すか。

• アジアの製油所が原油の購入量と輸入量を増やせるか。

• ペルシャ湾岸の産油国が安定した輸出量を維持できるか。

船舶の通航が散発的に回復するだけで、日々の動きが大きく変動し続ける場合、マーケットが地政学的リスクプレミアムを完全に解消することは困難です。反対に、今後数週間にわたり通航量が継続的に増加し、同時に保険料、運賃、貨物の積載量が正常化すれば、Brentのリスクプレミアムはさらに大幅に縮小する可能性があります。

そのため当面は、ホルムズ海峡を巡る動向が原油価格に及ぼす影響は、報道に大きく左右されるとみられます。交渉、軍事的緊張の激化、船舶への攻撃、制裁の拡大、仲介努力の頓挫はいずれも、原油価格の急変を引き起こす可能性があります。

3. タカ派的なFRBはどのように原油価格を圧迫するのか？鍵となる経路は米ドル、需要、リスク選好

Jackson HoleでのFRB議長Kevin Warsh氏によるタカ派的な発言も、今週の原油価格を圧迫した主要なマクロ経済要因となりました。

Warsh氏は、米国のインフレ率が、十分に速く信頼できるペースでFRBの2%目標に回帰していないと強調しました。インフレ圧力が広範に続く限り、FRBは追加利上げの可能性を排除できません。その結果、マーケットでは9月の利上げ観測が高まり、米ドルと短期米国債利回りが上昇しました。

タカ派的なFRBは通常、主に3つの経路を通じて原油価格を圧迫します。

米ドル高は、ドル以外の通貨を使用する買い手の原油購入コストを押し上げる

国際原油は主に米ドル建てで価格が決まります。米ドルが上昇すると、ユーロ、円、人民元などの通貨を使用する輸入国にとって原油が割高となり、需要や購買意欲に影響する可能性があります。

これによって現物の石油消費が直ちに減少するとは限りませんが、原油に対する金融面での需要を圧迫する可能性があります。特に、投機資金やコモディティファンドがリスクエクスポージャーを見直す局面では、その影響が強まります。

高金利の長期化により、経済成長とエネルギー需要が弱まる可能性

FRBが追加利上げを実施する場合、またはマーケットが高金利の長期化を見込む場合、米国および世界経済全体で資金調達コストが上昇する可能性があります。企業投資、個人消費、製造業活動、輸送需要はいずれも影響を受ける可能性があり、それが原油需要の見通しにも波及します。

原油マーケットでは、現在の在庫や生産水準だけが取引材料になるわけではありません。今後数四半期の需要見通しも大きく織り込まれます。そのため、現時点で石油製品のファンダメンタルズが比較的堅調であっても、高金利が成長を抑制するとの懸念が広がれば、原油価格は先回りして下落する可能性があります。

リスク資産への圧力により、コモディティファンドがロングエクスポージャーを縮小する可能性

タカ派的なFRBの姿勢は一般に、高バリュエーションのテクノロジー株や市場全体のリスクセンチメントにとって逆風となります。マーケットがリスク回避やレバレッジ縮小へ傾くと、原油のように値動きの大きいコモディティも、利益確定売りやロングポジションの清算に直面する可能性があります。

したがって、今回の原油価格下落は、現物市場のファンダメンタルズ悪化だけを反映したものではありません。米ドル高、利回り上昇、リスク選好の後退を受けて投資家が原油へのエクスポージャーを縮小するなど、マクロ要因によるポジション調整も反映されています。

4. ロシア・ウクライナ間のエネルギー戦争は引き続き重要な下支え要因：原油と石油製品を分けて考える必要性

ホルムズ海峡の再開期待が原油価格を圧迫している一方、ロシア・ウクライナ紛争によるロシアの精製施設の混乱は、引き続き原油マーケットの重要な下支え要因です。

ウクライナは、ロシアの製油所とエネルギーインフラへの攻撃を続けています。これらの攻撃による影響は、必ずしも原油供給の減少として最初に表れるとは限りません。むしろ、ガソリン、ディーゼル、重油などの石油製品を含む、ロシアの精製能力と石油製品供給に影響する可能性が高いと考えられます。

これにより、マーケットには次のような重要な構造が生じます。

• 原油供給の回復期待はBrentとWTIを圧迫する可能性があります。

• 製油所の損傷による石油製品供給の混乱は、ディーゼル、ガソリン、クラックスプレッドを下支えする可能性があります。

• 石油製品在庫が減少し、精製マージンが改善すれば、製油所が原油の購入量を増やし、最終的に原油需要を下支えする可能性があります。

したがって、トレーダーは単一の報道だけを基に原油価格の方向性を判断すべきではありません。ホルムズ海峡は、原油、LNG、その他のエネルギーコモディティの世界的な物流に影響する一方、ロシアの製油所への攻撃は、石油製品の供給と精製能力のリスクにより直接的に関係します。両方が同時に発生すると、原油マーケットでは急激な変動が繰り返される可能性があります。

5. WTIよりBrentに注目すべき理由：中東リスクを追跡する手段としてのUKOUSD

中東の供給・海上輸送リスクがマーケットを左右する局面では、通常、Brent原油の方がWTIよりも、国際原油マーケットにおける地政学的要因の価格への反映を直接的に示します。

WTIは、米国内陸部の原油マーケット、米国のシェール生産、Cushingの在庫、北米の製油所需要とより密接に連動します。これに対してBrentは、世界の主要な海上輸送原油のベンチマークであり、一般に中東、欧州、アフリカ、アジアの供給動向に対する感応度がより高くなっています。

したがって、ホルムズ海峡、ペルシャ湾からの輸出、OPECの供給、米国・イラン関係、ロシア・ウクライナ戦争を巡る動きが重なる中、 UKOUSD（Brent原油）は、世界の原油におけるリスクプレミアムの変化を追跡するうえで、重要な取引手段となることが少なくありません。

Brentは現在、1バレル当たり約89ドル、最も深刻な供給混乱シナリオへの懸念が後退したことを反映しています。しかし、海峡を通過する海上輸送が安定的に回復せず、仲介交渉の先行きも不透明なままである限り、予想外の報道を受けて原油価格が急反発する可能性は残ります。

6. 原油マーケットの見通しで注目すべき3つのシナリオ

シナリオ1：ホルムズ海峡の海上輸送が回復を続け、FRBはタカ派姿勢を維持

今後数週間にわたって通航量が着実に増加し、ペルシャ湾からの輸出が回復を続け、FRBの利上げ観測によって米ドルと米国債利回りがさらに上昇すれば、原油価格は引き続き下押し圧力を受ける可能性があります。

このシナリオでは、マーケットが地政学的リスクプレミアムの解消を続け、Brent原油がより低い支持帯を試す可能性があります。

シナリオ2：海上輸送の回復が期待を下回る、または地政学的紛争が激化

ホルムズ海峡を巡る交渉が決裂する、船舶の通航量が再び減少する、保険料が急騰する、または中東紛争が激化する場合、マーケットは供給リスクを急速に再評価する可能性があります。

輸出量は依然として戦前の通常水準を大幅に下回っているため、海上輸送の混乱が悪化する兆候が見られれば、Brent原油が急反発する可能性があります。

シナリオ3：ロシアの製油所を巡るリスクが拡大し、石油製品の供給が逼迫

ロシアの精製施設への攻撃が続き、ディーゼル、ガソリン、その他の石油製品の供給が逼迫すれば、精製マージンとクラックスプレッドが上昇する可能性があります。これにより、製油所の原油需要が下支えされる可能性があります。

このシナリオでは、中東からの輸出が徐々に回復したとしても、原油価格の下落余地は限定される可能性があります。マーケットは一方向の持続的な下落ではなく、高値圏での大きな変動へ移行する可能性があります。

結論：原油は供給回復への期待と未解決の地政学的リスクの間で揺れている

原油マーケットを巡る中心的な対立構造は明確です。一方では、ホルムズ海峡の海上輸送が徐々に再開される可能性があり、ペルシャ湾からの原油輸出もすでに最低水準から回復しているため、マーケットでは地政学的リスクプレミアムが縮小しています。他方では、実際の通航量は依然として不安定で、中東紛争も終結しておらず、ロシアのエネルギー施設への攻撃も続いています。つまり、供給リスクは解消にはほど遠い状態です。

これに米ドルと米国債利回りを押し上げるFRBのタカ派姿勢が加わり、原油は短期的にマクロ面からの圧力を受け続ける可能性があります。ただし、地政学的要因に極めて敏感な環境では、ホルムズ海峡、イラン、ロシアの精製施設、OPECの供給を巡るいかなる動きも、Brent原油の大幅な変動を引き起こす可能性があります。

CFDトレーダーにとっては、原油価格だけでなく、ホルムズ海峡を通過する実際の船舶数、ペルシャ湾の輸出データ、米ドル指数、米国債利回り、FRBの金融政策見通し、ロシア・ウクライナ間のエネルギー紛争の動向も注視することが重要です。

国際原油価格の変動と地政学的リスクの再評価を取引機会として捉えるには、 UKOUSD原油CFDを Bitgetで取引できます。これにより、Brent原油の強気・弱気の両シナリオに柔軟に投資できます。ただし、CFDはレバレッジ商品であり、マーケットの変動によって潜在的な利益だけでなく損失も拡大する可能性があります。トレーダーは損切り水準を設定し、慎重にポジションを管理するとともに、関連するリスクを理解し、許容できることを確認する必要があります。

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