Le posizioni short sull'euro si stanno espandendo, mentre i motivi per essere ribassisti appaiono sempre meno convincenti.

⑴ L'euro contro il dollaro è già sceso verso il minimo del 2026 a 1,1105, dopo che i dati sull'inflazione degli Stati Uniti sono risultati superiori alle aspettative, rafforzando le previsioni del mercato su ulteriori aumenti dei tassi da parte della Federal Reserve e spingendo i trader a vendere la coppia valutaria. ⑵ Tuttavia, l'andamento dei mercati forward e obbligazionari, insieme alle aspettative sui cambiamenti dei tassi nell'Eurozona, sembrano insufficienti a sostenere le attuali posizioni fortemente ribassiste dei trader. ⑶ Gli speculatori hanno ulteriormente ampliato la maggiore posizione netta short in euro dal 2015; al 3 novembre, la posizione netta short ha raggiunto i 22 miliardi di dollari, mentre il record precedente era stato registrato durante la crisi del debito dell'Eurozona del 2015, allora circa 30 miliardi di dollari. ⑷ Il mercato dei futures indica che, entro luglio prossimo, i tassi d’interesse degli Stati Uniti potrebbero aumentare complessivamente di 74 punti base, mentre per lo stesso periodo si prevede che i tassi dell’Eurozona cresceranno in totale di 97 punti base. ⑸ Il forward swap euro-dollaro a un anno si attesta intorno a 184 punti, grosso modo ai livelli di gennaio di quest’anno; contemporaneamente, lo spread dei rendimenti dei titoli di Stato decennali tra Stati Uniti e Germania è di 166 punti base, al di sotto dei circa 184 punti base registrati a ottobre. ⑹ Il recente forte calo dei prezzi del petrolio ha alleviato uno dei fattori di pressione al ribasso sull’euro, mentre il mercato dei titoli di Stato francesi si è ormai stabilizzato. ⑺ Tuttavia, a causa dei dati sull’inflazione statunitense superiori alle previsioni e dell’aumento della probabilità di un rialzo dei tassi della Federal Reserve di 50 punti base, i trader stanno vendendo massicciamente euro; dopo le dichiarazioni da falco di un decisore della Federal Reserve, questa probabilità è salita a circa il 10%. ⑻ La reazione del mercato ai dati sull’inflazione, soprattutto considerando che il calo del prezzo del petrolio potrebbe frenare l’inflazione, ha spinto gli speculatori ad aumentare ulteriormente le posizioni short vicino ai minimi da quando il cambio è sceso dai livelli attorno a 1,21. ⑼ Dato che le prospettive di politica monetaria tra Stati Uniti ed Eurozona sono complessivamente piuttosto bilanciate e che l’Eurozona ha più margine per aumentare i tassi, la situazione potrebbe addirittura favorire leggermente l’euro; di conseguenza, l’ampiezza delle attuali posizioni short sembra sempre più eccessiva. ⑽ Il cambiamento più grande quest’anno si è verificato nelle posizioni di mercato: dalla posizione netta long record di gennaio, i trader sono passati a una delle maggiori posizioni nette short di novembre, vendendo vicino ai minimi del range compreso tra 1,2084 e 1,1105 e incrementando ulteriormente il già elevato rischio di inversione.