L'inflazione negli Stati Uniti spinge al rialzo i rendimenti dei Treasury statunitensi, mentre i tassi d'interesse europei probabilmente non dovranno seguirli ciecamente.

⑴ I dati sull'inflazione negli Stati Uniti sono saliti inaspettatamente, i Treasury statunitensi sono stati rapidamente venduti e il rendimento dei Treasury a 10 anni è tornato al 5%, con le istituzioni che ritengono questo andamento ragionevole. ⑵ L'indice core CPI è aumentato dello 0,3% su base mensile, una cifra annualizzata ben superiore al 3% e distante dall'obiettivo della Federal Reserve; l'incertezza aggiuntiva generata dai prezzi dell'energia e dagli investimenti nell'intelligenza artificiale giustifica la tensione nei mercati. ⑶ Il solido rapporto sull'occupazione della scorsa settimana priva inoltre la Federal Reserve di motivi per assumere una posizione più accomodante. ⑷ Il membro della Federal Reserve Waller ha espresso sostegno a un rialzo dei tassi di 25 punti base a dicembre e la possibilità di sceglierne uno da 50 punti base; in seguito a ciò il rendimento dei Treasury a 10 anni è salito di 6 punti base e quello a 2 anni di 13 punti base. ⑸ Attualmente, il mercato ha già pienamente prezzato un rialzo dei tassi di 25 punti base a dicembre, in linea con le previsioni degli istituti. ⑹ Le aspettative di un allentamento delle tensioni in Medio Oriente hanno spinto al ribasso i costi energetici: il prezzo della benzina al dettaglio negli Stati Uniti è sceso sotto i 4 dollari al gallone per la prima volta da metà luglio, il che favorirà una dinamica più contenuta dei dati sull'inflazione di novembre, ma questi dati saranno pubblicati soltanto il giorno seguente alla riunione di dicembre della Federal Reserve. ⑺ Le istituzioni prevedono che nel 2027 non ci saranno ulteriori rialzi dei tassi, poiché i settori sensibili ai tassi rimarranno deboli, i costi abitativi e i prezzi dell'energia caleranno e la crescita salariale debole reprimerà le pressioni sui prezzi. ⑻ I tassi di interesse di euro e sterlina hanno seguito rapidamente il re-pricing più restrittivo della Federal Reserve, ma le istituzioni ritengono che queste dinamiche possano svanire presto; nello stesso giorno, il tasso swap di inflazione dell’euro a 2 anni è sceso, il che indica che gli effetti di contagio si riflettono solo nei tassi reali effettivi. ⑼ I percorsi dell'inflazione negli Stati Uniti e in Europa sono significativamente diversi: l'Europa è più sensibile ai prezzi dell'energia, gli Stati Uniti sono più influenzati dalla crescita legata all'intelligenza artificiale; se il rialzo dei tassi è guidato dai prezzi del petrolio, la forte correlazione tra i tassi USA-Europa appare ragionevole, se invece è innescato dai dati macroeconomici, no. ⑽ L'aumento dei tassi statunitensi significa condizioni finanziarie più rigide in Europa; la BCE o la Bank of England potrebbero non dover agire in modo così aggressivo come attualmente previsto, e molti funzionari delle banche centrali europee hanno già collegato la crescita dei tassi a lungo termine con una minore necessità di ulteriori rialzi. ⑾ Per questo motivo, le istituzioni preferiscono concentrarsi sui dati europei sull'inflazione, senza lasciarsi trascinare dalle sorprese del CPI statunitense. ⑿ Mercoledì il calendario dei dati sarà relativamente scarno, la festività negli Stati Uniti potrebbe rallentare i volumi di scambio; sono invece da seguire con attenzione gli interventi di numerosi funzionari della BCE, tra cui Cipollone, Kazaks, Nagel e Lagarde; il Regno Unito emetterà titoli di Stato per 1 miliardo di sterline e la Germania metterà all'asta complessivamente 2,5 miliardi di euro in titoli di Stato a 30 e 21 anni.