L'indice CPI degli Stati Uniti supera nuovamente le aspettative e il monito di Waller si avvera! Wall Street si concentra sull'aumento dei tassi di interesse di 25 o 50 punti base a dicembre, mentre la "nuova agenzia di comunicazione della Federal Reserve" mette alla prova la strategia di aumentare e fermarsi.

L’inflazione negli Stati Uniti a ottobre ha nuovamente superato le attese, facendo aumentare ulteriormente le aspettative di un rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve nella riunione di dicembre, e si è iniziato a discutere anche di aumenti più ingenti.

Il U.S. Bureau of Labor Statistics (BLS) ha annunciato martedì 10 novembre che il CPI di ottobre è aumentato dello 0,4% su base mensile, meno dello 0,6% di settembre ma più delle previsioni degli economisti che si attestavano allo 0,3%. Il core CPI è aumentato dello 0,3% su base mensile, stabile rispetto a settembre e superiore alle attese del mercato (0,2%). È il terzo mese consecutivo in cui il CPI complessivo supera le attese di Wall Street, con il core CPI anch’esso in crescita dello 0,3% su base mensile per il terzo mese di fila. Poiché durante la chiusura del governo federale USA nell’ottobre del 2025 non è stato possibile raccogliere i dati del CPI, il BLS questa volta non ha potuto fornire la variazione annua del CPI di ottobre.

Questo rapporto colpisce precisamente la soglia politica proposta precedentemente dal membro del board della Federal Reserve, Waller. Poco prima della pubblicazione del CPI, Waller aveva dichiarato che, se l'aumento mensile del core CPI di ottobre fosse stato pari o superiore allo 0,3%, avrebbe potuto sostenere un aumento dei tassi di 50 punti base nella riunione di politica monetaria della Fed a dicembre. Ora che questa condizione è stata soddisfatta, si sono intensificate le scommesse del mercato su un aumento di 50 punti base a dicembre.

Il giornalista Nick Timiraos, noto come il "nuovo Federal Reserve watcher", ha osservato che questo rapporto sull’inflazione sta mettendo alla prova la precedente strategia della Fed, ovvero quella di "allungare l’intervallo tra i rialzi", lasciando più tempo per osservare i dati economici. I funzionari si trovano ora a dover scegliere non solo tra un aumento di 25 o 50 punti base a dicembre, ma anche se sia necessario rivedere il ritmo delle successive mosse ed eventualmente indicare aumenti dei tassi sia a dicembre che a gennaio prossimo.

Le reazioni di Wall Street mostrano un giudizio comune: le pressioni inflazionistiche restano persistenti, rafforzando la causa per un rialzo dei tassi a dicembre, ma le opinioni sull’entità dell’aumento sono diverse. Alcuni ritengono che tre mesi consecutivi di aumento dello 0,3% sul core CPI rendano difficile per la Fed ignorare il ritorno dell’inflazione; altri pensano che un aumento di 50 punti base sarebbe eccessivo e che 25 punti base restino la scelta più realistica. Il vero timore del mercato non riguarda solo la prossima decisione, ma anche se la Fed sarà costretta a prolungare il ciclo restrittivo.

"Nuovo Federal Reserve watcher": I prezzi core si rafforzano su tutta la linea, la Fed può segnalare aumenti consecutivi

Nella sua analisi sul Wall Street Journal, Timiraos sottolinea che i dati sull’inflazione di ottobre stanno mettendo alla prova la strategia della Fed di diluire i rialzi tra le varie riunioni, lasciando tempo per osservare i dati.

A suo avviso, Waller ha già paventato la possibilità che, se anche il terzo mese consecutivo i dati sull’inflazione risultassero caldi, un aumento di 50 punti base a dicembre diventerebbe oggetto di discussione. Tuttavia, finora nessun altro membro della Fed ha espresso pubblicamente lo stesso parere.

La Federal Reserve potrebbe anche scegliere un’altra strategia contro la pressione inflazionistica: invece di un rialzo improvviso di 50 punti base in una singola riunione, segnalare invece aumenti consecutivi dei tassi a dicembre e gennaio prossimo. Secondo Timiraos, questa potrebbe essere una modalità di aggiustamento del ritmo della politica. L’ultima volta che la Fed ha aumentato i tassi di oltre 25 punti base in una sola riunione è stato nel 2022.

Sui social media, Timiraos ha ulteriormente analizzato i dettagli dell’inflazione core, evidenziando che i prezzi core ad ottobre “si sono rafforzati su tutta la linea”.

Nel dettaglio, l’aumento annualizzato dei prezzi dei beni core negli ultimi sei mesi è stato dell’1%, mentre nel periodo precedente fino a giugno era solo dello 0,1%. Escludendo l’immobiliare, i prezzi dei servizi core sono aumentati dello 0,4% a ottobre, equivalente a un tasso annualizzato del 4,9%; l’aumento annualizzato degli ultimi tre e sei mesi è stato rispettivamente del 5,5% e del 3,2%.

Ha anche evidenziato che l’aumento mensile “non arrotondato” del core CPI di ottobre è stato dello 0,296%; per il terzo mese di seguito si è registrato un aumento di circa lo 0,3%. Il tasso annualizzato del core CPI degli ultimi tre mesi è salito al 3,75%, rispetto all’1,6% di luglio.

Questi dati dimostrano come la pressione inflazionistica non provenga solo dall’aumento dei prezzi dell’energia, ma anche dal rafforzamento dei prezzi dei beni e dei servizi core. Per la Fed, ciò rende più difficile considerare l’inflazione come uno shock temporaneo e continuare a sperare passivamente in un calo spontaneo delle pressioni sui prezzi.

Waller propone l’opzione 50 punti base, il mercato riconsidera l’intensità della politica

Poche ore prima della pubblicazione del CPI, Waller, intervenendo a un evento a Londra, ha rilasciato dichiarazioni “hawkish”. Ha affermato che l’economia statunitense sta crescendo fortemente, il mercato del lavoro resta stabile, ma l’inflazione è ancora troppo alta e la Fed deve “agire senza indugi” per inasprire la politica monetaria.

In precedenza, Waller aveva sostenuto il mantenimento dei tassi invariati all’ultima riunione della Fed, motivando la scelta con il fatto che la comunicazione precedente della Fed aveva già consentito ai mercati finanziari di incorporare un certo grado di restrizione. Secondo lui, gli aggiustamenti di politica non devono per forza avvenire in riunioni consecutive, ma i segnali dati di rialzo tassi devono poi essere rispettati, altrimenti il mercato potrebbe ridurre le attese sui rialzi e ciò alleggerirebbe le condizioni finanziarie in modo inopportuno.

Per quanto riguarda la riunione di dicembre, già prima della pubblicazione del CPI Waller aveva dichiarato che, se il core CPI avesse continuato a mostrare un incremento mensile di circa lo 0,3% o più, potrebbe essere necessario un intervento più incisivo. Ha esplicitamente proposto di considerare un aumento di 50 punti base, avvertendo che, se l’inflazione restasse elevata e le pressioni sui prezzi si ampliassero, un rialzo di soli 25 punti base potrebbe minare la credibilità della Federal Reserve nella lotta all’inflazione.

Alla fine il core CPI di ottobre ha raggiunto proprio questa soglia.

Secondo Reuters, dopo la pubblicazione dei dati le attese di mercato per un aumento di 25 punti base a dicembre sono quasi certe, mentre le scommesse su un rialzo di 50 punti base sono salite fino al 15%. Il rendimento dei Treasury a due anni è aumentato nettamente, segnando il maggior rialzo giornaliero dall’inizio di aprile 2025.

Tuttavia, Timiraos sottolinea che finora nessun altro membro della Fed ha pubblicamente sostenuto la proposta di rialzare di 50 punti base. Quindi, la discussione di mercato su interventi più forti non significa necessariamente consenso interno alla Federal Reserve.

Opinioni divergenti a Wall Street: la pressione inflazionistica è difficile da ignorare, ma 50 punti base non sono un consenso

Dopo la pubblicazione dei dati, diversi operatori di Wall Street hanno ritenuto che le ragioni per un rialzo della Fed a dicembre siano ulteriormente aumentate, ma le valutazioni sull’intensità del rialzo e sulla persistenza della pressione inflazionistica non sono completamente concordi.

Omair Sharif, presidente di Inflation Insights, ha affermato che l’ultimo report “quasi non dà alcun elemento per alleviare i timori del mercato su rischi inflazionistici persistenti”, né elimina la ragione che la Fed possa dover alzare ancora i tassi.

Ha anche stimato che il core PCE price index di ottobre potrebbe salire dello 0,34%, con un aumento annualizzato superiore al 4%, in rialzo rispetto al mese precedente. Sebbene la Fed prenda a riferimento il PCE complessivo per l’obiettivo del 2%, il core PCE riflette meglio la tendenza sottostante dell’inflazione. Se questa stima sarà confermata dai dati successivi, sarà un ulteriore rinforzo alla necessità di restrizione della politica da parte della Fed.

James McCann, senior economist di Edward Jones, ha osservato che si tratta di un’altra deludente lettura dell’inflazione, che riflette come le pressioni sui prezzi sottostanti possano tornare ad accumularsi. Sia la crescita economica che il mercato del lavoro negli Stati Uniti si sono chiaramente rafforzati quest’anno e l’inflazione core mostra segnali di riaccelerazione, il che sottopone la Federal Reserve a una pressione crescente.

Secondo McCann, la vera preoccupazione è se l’inflazione stia stabilizzandosi su livelli più elevati. A suo giudizio questo rapporto rafforza almeno la motivazione per un aumento di 25 punti base a dicembre, mentre il dibattito più ampio ora è se la Fed debba salire di 50 punti base, ossia agire in modo più deciso.

Peter Cardillo, chief market economist di Spartan Capital Securities, sostiene anch’egli che un aumento a dicembre sia ormai scontato, la questione resta tra 25 e 50 punti base. Secondo lui, Waller ha effettivamente aperto la porta a un rialzo di mezzo punto e i nuovi dati confermano che l’inflazione è ancora un problema.

Tuttavia, Cardillo avverte anche che la situazione potrebbe cambiare nei prossimi 30-40 giorni. Se il prezzo del petrolio calasse e questo si trasmettesse gradualmente ai prezzi al consumo, la pressione inflazionistica potrebbe attenuarsi; ma se i prezzi del petrolio tornassero a salire, l’outlook dell’inflazione potrebbe nuovamente peggiorare.

Chris Zaccarelli, chief investment officer di Northlight Asset Management, sostiene che l’inflazione sopra il livello ideale aumenta ulteriormente la probabilità di un rialzo a dicembre. Ma, sebbene il mercato discuta già di 50 punti base, Zaccarelli prevede comunque che la Fed il prossimo mese salirà di soli 25 punti base.

Joe Saluzzi, co-responsabile di Themis Trading, concorda che la persistenza dell’inflazione core dimostra che le pressioni sui prezzi sono tenaci e 25 punti base restano una scelta realistica, mentre 50 punti base potrebbero essere troppo aggressivi. Aggiunge che tassi e inflazione su livelli elevati a lungo continueranno a pesare sulle imprese che dipendono da finanziamenti, influenzando così sia i profitti societari sia le valutazioni azionarie.

Skyler Weinand, chief investment officer di Regan Capital, osserva che il nuovo dato del CPI spiana la strada a un ulteriore rialzo a dicembre: la banca centrale non può ignorare la marcata ripresa dell’inflazione. Sottolinea anche che le ultime statistiche sull’occupazione mostrano una forte crescita dei posti di lavoro a ottobre e revisioni al rialzo per i mesi precedenti, dando alla Fed spazio per ulteriori rialzi.

Il mercato del lavoro resta resiliente, le politiche restrittive potrebbero durare più a lungo

Oltre all’inflazione, anche la tenuta del mercato del lavoro fornisce alla Fed una maggiore possibilità di mettere la lotta all’inflazione al centro della politica monetaria.

Nel suo intervento di martedì, Waller ha ricordato che a ottobre il tasso di disoccupazione negli USA è sceso al 4,1%, con 165.000 posti di lavoro creati nel mese e revisioni al rialzo di 85.000 unità per i due mesi precedenti. Sebbene su periodi più lunghi la crescita mensile media sia di circa 80.000 posti negli ultimi sei e dodici mesi, il mercato del lavoro resta sostanzialmente bilanciato tra domanda e offerta, senza segnali evidenti di peggioramento.

Questo significa che di fronte a un’inflazione persistentemente elevata, la Fed non è costretta a preoccuparsi troppo dell’impatto dei rialzi sul mercato del lavoro come accadrebbe in una situazione di mercato evidentemente debole.

Brian Jacobsen, chief economic strategist di Annex Wealth Management, sottolinea dal punto di vista della trasmissione dei prezzi che il terzo mese consecutivo di aumento dello 0,3% del core CPI indica che il problema non è solo nel CPI complessivo; anche lo shock energetico può essersi trasmesso all’inflazione core.

Segnala inoltre che Austan Goolsbee, presidente della Federal Reserve di Chicago, ha recentemente menzionato che la domanda di AI potrebbe essere una fonte di pressione inflazionistica da tenere d’occhio. Con gli investimenti in AI e lo sviluppo delle infrastrutture associate, l’attività economica potrebbe assorbire risorse da altri settori, facendo così aumentare alcuni prezzi dei servizi. Jacobsen ritiene che la Fed dovrà prestare sempre più attenzione a questo fenomeno nonché all’aumento dei salari nei mestieri tecnici come idraulici ed elettricisti.

Jeff Schulze, chief investment strategist del Franklin Templeton Institute, avverte che i nuovi dati sull’inflazione saranno un ostacolo per gli asset rischiosi. Gli investitori stanno iniziando a prezzare la possibilità di un rialzo di 50 punti base a dicembre e ulteriori aumenti, con il conseguente rialzo del rendimento a breve termine e il rafforzamento del dollaro che potrebbero comprimere le valutazioni azionarie.

Karen Manna, fixed income investment strategist presso Federated Hermes, aggiunge che questo report rafforza le ragioni per cui la Fed dovrebbe ancora una volta alzare i tassi, richiedendo una vigilanza costante da parte dei policy maker. La vera preoccupazione degli investitori è che, se l’inflazione dovesse rimanere elevata, la Fed potrebbe dover mantenere una politica monetaria restrittiva ancora a lungo, addirittura fino al 2027.

In sintesi, il CPI di ottobre rende un aumento dei tassi a dicembre ancora più vicino al consenso di mercato, ma le scelte di politica della Fed non si limitano più alla sola questione del rialzo. L’opzione dei 50 punti base proposta da Waller, la strategia dei rialzi dilazionati descritta da Timiraos e la possibile inclinazione di altri funzionari ad accelerare il ritmo della stretta saranno i focus che il mercato seguirà attentamente nei prossimi mesi.