Semiconduttori in forte rialzo di quasi il 7% + il prezzo del petrolio si raffredda, la potenza di calcolo AI torna all’attacco per “superare un'altra sfida”: i dati CPI di stasera diventano la pietra di paragone

I titoli tecnologici statunitensi hanno appena vissuto una robusta ripresa dopo un crollo, e il prossimo dato sull’inflazione CPI degli Stati Uniti, che sarà pubblicato martedì sera ora di Pechino, diventa elemento chiave per testare la sostenibilità del rimbalzo guidato dal tema della potenza di calcolo AI.

Secondo l’APP di Finanza Intelligenza, alla chiusura del mercato azionario USA di lunedì, l’indice Nasdaq 100 è salito del 3,40%, mentre l’indice Philadelphia Semiconductor, considerato “il barometro globale delle transazioni legate all’AI”, ha rimbalzato del 6,85%, mentre il pessimismo del mercato sul rischio normativo AI conseguente a una vittoria democratica sia alla Camera che al Senato si è leggermente attenuato.

Tuttavia, gli ultimi sviluppi mostrano che i rendimenti dei Treasury USA a 10 anni e a scadenze superiori rimangono vicini ai massimi degli ultimi vent’anni, e il calo dei prezzi del petrolio internazionale non ha ancora eliminato la pressione al rialzo della politica monetaria restrittiva della Federal Reserve: il CPI USA di ottobre, che sarà pubblicato stasera alle 21:30 (ora di Pechino), dovrebbe aumentare dello 0,3% sia nell’indice generale che dello 0,2% nell’indice core, rispetto al mese precedente; considerando le 165.000 nuove assunzioni non agricole e il tasso di disoccupazione al 4,1%, il mercato scommette ancora con oltre l’80% di probabilità su un aumento dei tassi di 25 punti base da parte della Federal Reserve a dicembre.

Il dato CPI sull’inflazione dovrà quindi fornire una risposta: il raffreddamento dell’energia riuscirà ad alleviare pressioni più ampie sui prezzi, o la “collosità” dei prezzi dei servizi e la domanda legata alla costruzione di infrastrutture AI continueranno a sostenere una politica monetaria restrittiva? I titoli tecnologici hanno appena registrato una rigorosa ripresa, e il dato sull’inflazione diventa ora una variabile cruciale per valutare la sostenibilità della controffensiva. La forte occupazione accresce la capacità economica di reggere l’aumento dei tassi, mentre la persistenza dei prezzi dei servizi e la domanda concentrata di elettricità, attrezzature e personale per i centri dati potrebbero prolungare la pressione sui prezzi: la scommessa su un aumento di 25 punti base a dicembre resta sopra l’80%.

Dopo un balzo di quasi il 7% del Philadelphia Semiconductor, arriva l’esame CPI! Può proseguire la ripresa dei titoli tecnologici?

La massiccia svendita dei titoli tecnologici USA lo scorso giovedì ha un’importanza storica ben definita: il Nasdaq 100 è sceso del 6,36%, segnando il maggior calo giornaliero dal marzo 2020; secondo Bloomberg, quel giorno l’indice ha perso circa 2,3 trilioni di dollari USA di capitalizzazione, record assoluto. Il Philadelphia Semiconductor è crollato del 12,25% nello stesso periodo. Nonostante il rimbalzo di venerdì, i due indici la scorsa settimana hanno comunque registrato un calo cumulativo di circa 4,91% e 12,15%, evidenziando che la svendita ha colpito soprattutto il segmento dei semiconduttori e le asset tecnologiche con più alte aspettative di crescita.

Trump ha attribuito nel weekend la perdita giornaliera di circa 3 trilioni di dollari del mercato azionario alla vittoria democratica nelle elezioni di medio termine, promettendo che il mercato ritornerà su vasta scala e con maggiore forza. Tuttavia, il meccanismo reale di trasmissione è più specifico: gli investitori temono che il nuovo Congresso e alcuni stati rafforzeranno la regolamentazione sull’AI, la revisione dei centri dati e la condivisione dei costi energetici, ritardando la consegna dei progetti e slittando così il periodo di ritorno degli investimenti miliardari nei chip AI e nei centri dati AI.

La variazione delle aspettative si unisce alle alte valutazioni e alla concentrazione dei portafogli, amplificando la riduzione sistematica delle posizioni e generando una svendita dei titoli tecnologici USA ben superiore agli effetti di una singola notizia politica. Il rinomato istituto di investimento Kobeissi Letter attribuisce principalmente la spiegazione alla collisione tra improvviso deterioramento del sentiment e alta leva, e non a un’inversione completa dei fondamentali AI in un solo giorno.

Il rimbalzo di lunedì riflette invece una revisione delle aspettative pessimistiche sopra descritte. AMD è salito di circa il 13,3%, Broadcom dell’8,8%, anche giganti come Microsoft e Meta hanno mostrato un evidente recupero; l’indice VIX è sceso drasticamente del 22,3%, fino a 19,92. Nvidia è invece scesa del 4,2% a causa di eventi societari specifici: il caso extraconiugale del fondatore Jensen Huang.

Per quanto riguarda il sentimento di eccessiva preoccupazione, Morgan Stanley ritiene che gli effetti regolatori sui centri dati AI guidati dai Democratici si tradurranno principalmente in alcuni progetti posticipati dal 2028 al 2029, ma il ciclo di spese capitali miliardarie intorno all’infrastruttura AI potrebbe comunque continuare a lungo; anche UBS ritiene che il mercato abbia prezzato in modo eccessivamente pessimista i rischi politici, creditizi e di spesa riguardanti l’AI.

Confronto tra raffreddamento energetico e eccesso di domanda: il report CPI chiave di ottobre sarà pubblicato martedì

Il calo dei prezzi della benzina ad ottobre ha offerto una qualche tregua ai consumatori, ma i funzionari della Federal Reserve sono sempre più preoccupati che la pressione inflazionistica in altri settori dell’economia stia diventando più difficile da contenere.

Secondo l’Energy Information Administration degli USA, il prezzo della benzina al distributore è sceso di oltre il 4%, alleviando temporaneamente la pressione causata dai rialzi superiori a 1 dollaro al gallone dell’ultimo anno.

Tuttavia, il Bureau of Labor Statistics USA pubblicherà alle 8:30 di martedì mattina il Consumer Price Index del mese, il quale dovrebbe mostrare solo un leggero rallentamento della crescita dei prezzi.

Intanto, i funzionari della Federal Reserve dichiarano di essere preoccupati che l’inflazione, inizialmente innescata dalle tariffe imposte dal Presidente Donald Trump e dalla guerra in Iran, sia più persistente del previsto, con pressioni che ora emergono anche in settori al di fuori del campo d’azione diretto.

Con la Federal Reserve sempre più fiduciosa nella solidità del mercato del lavoro, il costo della vita è diventato la principale preoccupazione.

“Stiamo avvicinandoci a quello che storicamente è considerato piena occupazione, mentre il problema principale è sempre l’inflazione. Durante le nostre visite nel distretto ascoltiamo soprattutto preoccupazioni riguardanti la sostenibilità delle imprese e i costi,” ha detto lunedì Austan Goolsbee, presidente della Federal Reserve di Chicago, in un evento locale, “dobbiamo quindi affrontare il problema di non aver raggiunto gli obiettivi sui costi e sull’inflazione.”

Secondo le aspettative concordate di Dow Jones, il CPI dovrebbe aumentare dello 0,3% su base mensile; al netto dei costi più volatili di cibo ed energia, l’inflazione core dovrebbe aumentare dello 0,2%. Sebbene entrambe le percentuali siano inferiori a quelle di settembre (0,6% e 0,3% rispettivamente), indicano comunque persistenza della pressione sui prezzi.

A causa della chiusura forzata del governo un anno fa, che ha impedito al Bureau of Labor Statistics di raccogliere alcuni dati e di compilare il livello completo dell’indice, ad ottobre non sarà pubblicata la variazione annuale. La mancanza di dati impedisce una valutazione comparativa.

Bank of America, interpolando i dati dell’anno scorso e impostando una base di stima, calcola che l’aumento annuale generale e core sarà rispettivamente del 3,8% e del 2,7%, entrambi superiori di 0,1 punti percentuali rispetto a settembre e chiaramente oltre il target del 2% della Federal Reserve.

Goolsbee afferma che l’attuale tendenza inflazionistica si discosta dall’effetto consueto degli shock sul lato dell’offerta e delle tariffe, e che le infrastrutture costruite dai grandi cloud provider attorno all’intelligenza artificiale stanno accentuando la situazione.

“Questi effetti sarebbero dovuti già svanire, ma ora cominciamo a vedere che in settori non direttamente influenzati da prezzi petroliferi e tariffe, come molti servizi, l’inflazione si sta scaldando. Oggi la costruzione dei centri dati AI, secondo me, assomiglia sempre più a un riscaldamento tradizionale della domanda,” ha detto.

Ha aggiunto che gli investimenti massicci nei centri dati stanno generando domanda per lavoratori edili, energia elettrica e attrezzature. Anche se l’AI promette miglioramenti di produttività nel lungo termine, questi investimenti potrebbero comunque amplificare la pressione sui prezzi nel breve periodo.

La curva dei tassi della Federal Reserve affronta ancora una pressione significativamente al rialzo

Nonostante la Federal Reserve abbia deciso a ottobre di mantenere invariato il tasso di riferimento, secondo il FedWatch Tool della CME, il mercato attualmente attribuisce più dell’80% di probabilità a un rialzo di 25 punti base nella prossima riunione di dicembre.

Goolsbee quest’anno non aveva diritto di voto nel Federal Open Market Committee che decide i tassi, ma lo avrà nel 2027. Non si è espresso chiaramente riguardo una sua propensione per ulteriori rialzi, ma ha affermato che la situazione attuale può giustificare un’azione.

“Il pensiero tradizionale è che bisogna intervenire attivamente nelle fasi iniziali per evitare un surriscaldamento economico, perché una volta che il surriscaldamento si manifesta, eliminarlo è molto doloroso,” ha detto, “dunque ritengo che dobbiamo essere attenti su questo fronte.”

Al momento della pubblicazione del CPI, la crescita economica degli USA è robusta: il PIL del terzo trimestre è cresciuto del 3,4% su base annuale, e secondo la previsione “nowcast” della Federal Reserve di Atlanta, il ritmo del quarto trimestre sarà del 3,5%. Il mercato del lavoro sembra solido: a ottobre sono stati aggiunti 165.000 posti non agricoli, superando le aspettative, e il tasso di disoccupazione è sceso leggermente al 4,1%; tuttavia, la crescita reale dei salari al netto dell’inflazione resta negativa.

Questo fa sì che il dato sull’inflazione resti il principale focus di mercato. Bank of America afferma che l’impatto delle tariffe va attenuandosi, ma la domanda galvanizzata dalle infrastrutture AI potrebbe sostenere ulteriori aumenti dei prezzi dei beni. L’istituto mantiene inoltre cautela sulla persistenza dei prezzi dei servizi e sulle pressioni legate a assicurazioni sanitarie e automobili.

La valutazione sulle prospettive della politica della Federal Reserve è sempre stata relativamente restrittiva: finché non si verifica una svendita del mercato azionario tale da influenzare le scelte della Fed, la possibilità di un rialzo a dicembre resta elevata.

“Questo sarà l’ultimo report sull’inflazione prima della riunione della Federal Reserve dell’8-9 dicembre. Se le nostre previsioni saranno confermate, e tutte le altre condizioni rimarranno inalterate, riteniamo che ciò garantirà effettivamente un nuovo aumento di 25 punti base,” ha scritto Stephen Juneau, economista di Bank of America, in un report per i clienti, “a meno che non emerga un dato indiscutibilmente debole, con un aumento mensile solo dello 0,1%, dubitiamo fortemente che il CPI possa fermare la Federal Reserve nel rialzare i tassi a dicembre. Il rischio maggiore di questa valutazione proviene dal mercato finanziario.”

Da notare che la “l’ultimo report sull’inflazione” citato va inteso come l’ultimo CPI, in senso stretto, prima della prossima riunione FOMC; il 25 novembre sarà comunque pubblicato l’indice dei prezzi al consumo personale (PCE) di ottobre.

I ribassi della benzina non bastano a eliminare pressioni restrittive della Fed; la domanda massiccia legata all’AI diventa nuova variabile per l’inflazione

Wall Street appare unanimemente concorde sulla direzione del raffreddamento dell’inflazione di ottobre, ma i pareri divergono sull’entità. Wells Fargo prevede per l’indice generale e core CPI, dopo aggiustamento stagionale, rispettivamente aumenti dello 0,28% e dello 0,21%, UBS prevede 0,26% e 0,23%, Barclays stima entrambi allo 0,2%, Royal Bank of Canada punta a 0,3% per entrambi.

Sia Wells Fargo che Barclays ritengono che numeri moderati non sono sufficienti a cambiare la valutazione di base di un nuovo rialzo a dicembre; Royal Bank of Canada è più concentrata sul rischio di aumenti persistenti dei prezzi di beni importati, automobili e servizi.

La preoccupazione della Federal Reserve è il mutamento dell’inflazione: da un impatto di costi dovuto a energia e tariffe, si sta diffondendo verso una pressione di domanda più persistente e difficile da contrastare. Il presidente della Fed di Chicago, Goolsbee, sottolinea che non è più possibile spiegare alcune accelerazioni dei prezzi dei servizi solo con petrolio e tariffe, e che la costruzione di centri dati AI presenta ormai caratteristiche tipiche di un surriscaldamento della domanda.

Dal punto di vista della trasmissione industriale, la costruzione concentrata di data center fa competere per risorse fondamentali: accesso elettrico, capacità produttiva di attrezzature e personale altamente qualificato; quando queste risorse, essenziali sia per l’AI che per le attività quotidiane delle aziende, non possono espandersi rapidamente, l’investimento di massa spinge innanzitutto all’aumento dei costi di base, mentre la riduzione dei costi attesa dalla produttività AI di solito si realizza su tempi più lunghi. Quindi, mentre l’AI aiuta a contenere l’inflazione sul lungo periodo, può comunque far salire alcuni prezzi durante la fase di costruzione, specie agli inizi.

L’occupazione solida aumenta il margine di manovra della Fed contro l’inflazione. Con 165.000 nuovi posti, disoccupazione al 4,1%, diminuiscono i motivi per passare subito a politiche di sostegno alla crescita. Stephen Juneau di Bank of America ritiene che, salvo un dato mensile debole (+0,1%), il CPI non dovrebbe bastare a impedire il rialzo di dicembre; la vera variabile è il rischio di nuove svendite sui mercati finanziari. A causa della carenza di dati derivante dalla chiusura governativa dell’anno scorso, non sarà pubblicato il consueto dato annuale del CPI generale e core; le stime di Bank of America (3,8% e 2,7%) sono modellate su una base di dati interpolata.

Per i titoli tecnologici globali che stanno rimbalzando, la chiave è se il CPI modificherà il percorso di aumento dei tassi già scontato dal mercato. Con una probabilità di rialzo a dicembre superiore all’80%, dati in linea con le aspettative non rappresentano un nuovo shock importante; se invece il dato core e i prezzi dei servizi risultassero molto forti, il mercato potrebbe adeguare al rialzo le aspettative sui tassi al 2027, riducendo il valore attuale dei profitti futuri e aumentando l’onere del costo dei finanziamenti.

Viceversa, se il raffreddamento si estendesse a più componenti core, potrebbe alleviare le preoccupazioni per ulteriori rialzi dei tassi, creando un ambiente più favorevole per la resilienza dei profitti e il ritorno degli acquisti a basso prezzo. Il rimbalzo di lunedì ha già dimostrato che le azioni possono salire anche in presenza di alte aspettative di rialzo dei tassi; il dato di stasera testerà il bilanciamento tra questa solidità dei profitti e la pressione sulle valutazioni.