Commento di Citi sui risultati del terzo trimestre di Booking Holdings (BKNG.US): la forte domanda di viaggi supera le aspettative, confermato il rating "comprare"

Secondo quanto riportato da Finanza Intelligente APP, Booking Holdings (BKNG.US) ha presentato un bilancio trimestrale superiore alle aspettative: il numero di pernottamenti, il volume totale delle prenotazioni e l’EBITDA rettificato hanno tutti superato il consenso di mercato. Tuttavia, nonostante i risultati superiori alle attese, la domanda di viaggi in calo, che si è protratta dalla fine del terzo trimestre a ottobre, ha pesato sulle prospettive per il quarto trimestre: secondo il confronto di Citi, sia il numero di pernottamenti che le previsioni sul volume totale delle prenotazioni per il quarto trimestre risultano inferiori al consenso degli analisti, e la crescita dell’EBITDA rettificato è prevista solamente “stabile anno su anno”. Citi ribadisce la raccomandazione “Buy” su Booking Holdings con un prezzo obiettivo di 236 dollari.

Risultati: prenotazioni e EBITDA entrambi superiori al consenso

In dettaglio, nel terzo trimestre i pernottamenti (Room Nights) sono aumentati del 6,8% su base annua, raggiungendo 345 milioni, ben al di sopra del range di crescita del 3%-5% annunciato dall’azienda e superiore di circa l’1% rispetto al consenso. Il volume totale delle prenotazioni ha raggiunto 54,5 miliardi di dollari, registrando una crescita dell’11% su base annua a cambi costanti, circa il 4% sopra alle attese del mercato.

Lato ricavi, si devono considerare due indicatori: al netto dei 900 milioni di dollari di spese relative alla questione con la Federal Trade Commission (FTC) statunitense, i ricavi rettificati sono stati pari a 9,8 miliardi di dollari, con una crescita dell’8,7% su base annua a cambi costanti, equivalente a un tasso di monetizzazione del 18%, superiore di circa il 3% rispetto al consenso; includendo tali spese, i ricavi totali sono pari a 8,9 miliardi di dollari. Sul fronte dei profitti, l’EBITDA rettificato si attesta a 4,6 miliardi di dollari, con un margine del 47%, superiore di circa il 3% al consenso.

Composizione delle prenotazioni: volo in crescita, autonoleggio debole

Per segmento, i tre principali indicatori mostrano una chiara divergenza. I 345 milioni di pernottamenti rappresentano il principale supporto per i risultati superiori alle attese; le prenotazioni di voli hanno raggiunto quota 23 milioni, in crescita del 19,4% su base annua e circa l’8% oltre il mercato – gli analisti di Citi ritengono che questa crescita possa “superare la media del settore”. Al contrario, i giorni di autonoleggio sono stati 21 milioni, in diminuzione dello 0,7% su base annua e circa il 2% sotto le attese, risultando la sola voce in calo tra le tre aree di business.

Previsioni del quarto trimestre sotto il consenso, outlook annuale sostanzialmente invariato

La guidance rappresenta il punto debole di questa trimestrale. La società prevede per il quarto trimestre che i pernottamenti crescano solo dell’1%-3% su base annua; il volume totale delle prenotazioni, sempre a cambi costanti, è previsto in aumento del 4%-6%, sotto il consenso del 7,1%; i ricavi, sempre a cambi costanti, saliranno solo del 2%-4%, inferiore alla crescita attesa di circa il 7%; l’EBITDA rettificato sarà “sostanzialmente stabile” anno su anno. Citi sottolinea che sia la guidance sui pernottamenti sia quella sul volume totale delle prenotazioni per il quarto trimestre sono inferiori alle aspettative di consenso.

Per quanto riguarda l’intero anno, la guidance 2026 rimane “sostanzialmente invariata”: il volume totale delle prenotazioni continuerà a crescere a una cifra alta a cambi costanti; la crescita dei ricavi è stata rivista da “media-alta cifra singola” a “cifra singola alta” (tenendo conto dei cambi); la guidance per la crescita dell’EBITDA rettificato (cifra singola alta) e per l’aumento dell’EPS rettificato (crescita a doppia cifra bassa-media) restano invariate.

Cinque temi chiave della call: strategia AI al centro

Citi evidenzia che l’attenzione del mercato resta concentrata sulla strategia AI di Booking — la società ha già lanciato progressivamente agenti trasversali come Lola, Vayo e Muse. Citi elenca i cinque temi principali della conference call: primo, i progressi e la visione della strategia AI generativa, inclusi Lola, Vayo, Penny e il nuovo agente trasversale Muse; secondo, le tendenze della domanda di viaggi nel terzo trimestre, la forza regionale (in particolare nel mercato europeo, alla luce delle preoccupazioni legate al conflitto in Medio Oriente) e le indicazioni per il quarto trimestre; terzo, la quota di traffico diretto e il tasso di penetrazione del “Connected Trip”; quarto, la domanda di soluzioni di alloggi alternativi e lo sviluppo dell’offerta sul mercato USA; quinto, le prospettive di redditività per il 2027, inclusi i benefici derivanti dal risparmio incrementale di 100 milioni di dollari sui costi.

Valutazione e rating: Buy confermato, target price 236 dollari

Citi conferma il rating “Buy” su Booking Holdings con un prezzo obiettivo di 236 dollari. Secondo la scala di valutazione di Citi, il rating Buy corrisponde a un ritorno totale atteso di almeno il 15% nei prossimi 12 mesi. Questo target price si basa su un multiplo di 19 volte l’utile previsto per il 2027, moltiplicato per l’EPS GAAP stimato da Citi per il 2027 di 12,40 dollari. Considerando il prezzo dell’azione al 3 novembre di 155,67 dollari, si prevede un ritorno del prezzo del 51,6% più un rendimento del dividendo stimato all’1,1%, per un ritorno totale del 52,7%, ben sopra la soglia del Buy; la capitalizzazione aziendale è di circa 116,967 miliardi di dollari.

Per quanto riguarda il multiplo target di 19 volte, Citi motiva la scelta con l’affidabilità esecutiva costante di Booking, i benefici derivanti dall’espansione dei pagamenti (Payments), dalla fidelizzazione (Loyalty), dalla strategia “Connected Trip” e dal costante miglioramento dei margini di profitto.

Avvertenze sul rischio

Citi elenca anche i rischi che potrebbero impedire al titolo di raggiungere il target price: in primis una ripresa delle attività turistiche più lenta del previsto; in secondo luogo, una diminuzione della monetizzazione e del margine di EBITDA rettificato con l’espansione dell’azienda oltre il core business degli alloggi in Europa; terzo, rischi di taglio delle stime a causa di venti contrari valutari; quarto, l’impatto prolungato di shock esogeni sul mercato globale dei viaggi (inclusi eventi simili alla pandemia di Covid-19).