Il mercato azionario USA mostra un "mercato orso nascosto"? Le azioni AI crollano del 13% a ottobre, mentre l'indice S&P 500 senza AI raggiunge un nuovo massimo
Le azioni legate all'AI hanno registrato un calo superiore al 13%, mentre l'indice S&P 500, privato delle componenti AI, è salito dell'8% e ha raggiunto un nuovo massimo storico. Alcune istituzioni definiscono questo fenomeno una "bear market invisibile", ritenendo che i capitali si stiano spostando dalle azioni AI con valutazioni elevate verso titoli non legati all'AI. Nonostante l'aumento della volatilità nel breve termine, queste istituzioni mantengono una visione positiva sulle prospettive di mercato a medio-lungo termine, sostenendo che la correzione sta accumulando energia per il prossimo rialzo e prevedendo che il mercato di novembre sarà caratterizzato da grande turbolenza.
L'indice Nasdaq 100 ha perso oltre 4.000 miliardi di dollari in 25 giorni, ma un'altra faccia dei mercati azionari USA sta silenziosamente stabilendo nuovi record—questa rara divisione sta rimodellando la struttura del mercato.
Secondo il rapporto pubblicato il 1° ottobre dall'istituto di ricerca macroeconomica indipendente statunitense The Kobeissi Letter, le azioni legate all'intelligenza artificiale hanno registrato un calo cumulato superiore al 13% in ottobre; nel frattempo, l'indice S&P 500, esclusi i titoli AI, è invece salito dell'8%, raggiungendo un nuovo massimo storico venerdì scorso. Questa divergenza storica indica che all'interno della Borsa USA è in corso una rotazione strutturale.
L'istituto definisce questo fenomeno come "orso invisibile"—sotto l'apparente facciata di un mercato toro per l'indice S&P 500, alcune aree sono già entrate in un mercato orso. La scorsa settimana, il Nasdaq 100 è brevemente scivolato in zona correzione, viene segnalato come il segnale di verifica delle conclusioni proposte il 15 ottobre.
L'istituto osserva anche che, sebbene l'"orso invisibile" persista, il mercato sta accumulando slancio per il prossimo rialzo, prevedendo una significativa volatilità nel mese di novembre.
I giganti dell’AI precipitando, scatenano vendite settoriali
Il ribasso della scorsa settimana è stato innescato principalmente da due titoli di grande peso. Alphabet ha visto svanire circa 480 miliardi di dollari di capitalizzazione in una sola seduta, mentre Intel ha registrato la sua maggiore perdita giornaliera dal 1971. Entrambe le azioni sono state fino a oggi i leader del rally AI di quest’anno, e la loro caduta concentrata ha rapidamente trascinato al ribasso l’intera filiera dei titoli AI.
L'intensità di questa fase ribassista mette in evidenza i rischi di concentrazione dell’AI nell’indice. I dati mostrano che attualmente le azioni AI rappresentano circa il 48% della ponderazione nello S&P 500, con Nvidia che da sola incide per circa il 7,5%. Questa concentrazione significa che, teoricamente, la volatilità del settore AI può avere un impatto schiacciante sulle performance generali dell’indice.
Livelli di divergenza interna al mercato storicamente inediti
Guardando ai singoli settori, oltre la metà dei titoli tecnologici e dei servizi di comunicazione hanno perso più del 30% dai massimi. Al confronto, solo il 28% dei titoli finanziari, il 29% di quelli dell’energia e il 30% di quelli della sanità hanno subito un tale calo.
Nel complesso, circa il 40% dei componenti dello S&P 500 (inclusi i titoli tecnologici) hanno registrato perdite superiori al 30%, il che significa che il restante 60% rimane in una condizione relativamente sana, sostenendo la resilienza dell’indice generale.
Le regole storiche non valgono, emergono rare divergenze di mercato
Il mercato non si sta comportando secondo la logica storica. L’istituto osserva che dal 2022, ogni volta che il settore tecnologico si è indebolito, l’indice generale ha seguito lo stesso percorso. Tuttavia, questa volta i due settori stanno andando in direzioni opposte: mentre i titoli AI sono in profonda correzione, le componenti non AI dello S&P 500 non solo non sono state danneggiate, ma hanno accelerato il rialzo, toccando nuovi massimi storici.
Questa divergenza rivela un attivo riequilibrio dei capitali nel mercato: gli investitori sembrano spostare i capitali dai titoli AI a valutazione elevata verso settori non AI che avevano sottoperformato a lungo. Escludendo l’AI, l’S&P 500 è salito dell’8% in un mese, in netta contrapposizione al -13% del comparto AI; il distacco tra i due, oltre 20 punti percentuali di rendimento mensile, è la prova più evidente di questo "orso invisibile".
I timori sugli investimenti in conto capitale sono la fonte principale di pressione
L’istituto ritiene che la ragione principale delle pressioni sui titoli AI risieda nelle crescenti preoccupazioni del mercato sui ritorni degli investimenti (ROI). La costruzione delle infrastrutture AI sta assorbendo una quantità enorme di capitale, e questa espansione dipende sempre di più da debito e aumento di capitale. I dati mostrano che dall’inizio dell’anno le emissioni obbligazionarie di società legate all’AI hanno raggiunto un record di 4.190 miliardi di dollari.
Dopo la correzione, il potenziale per un nuovo slancio rialzista
Nonostante la pressione nel breve termine, The Kobeissi Letter rimane ottimista sulle prospettive di medio-lungo periodo. Secondo l’istituto, l’entità senza precedenti degli investimenti in conto capitale è un presupposto necessario a sostenere "la più grande rivoluzione tecnologica della storia"; la stessa fase di aggiustamento è parte sana del ciclo rialzista.
L’istituto aggiunge che il mercato affronta un’incertezza rara negli ultimi anni; senza l’impatto della crisi energetica globale, l’S&P 500 sarebbe potuto salire oltre quota 8.500. Il giudizio è che, mentre l’"orso invisibile" prosegue, il mercato accumula energia per la prossima fase di crescita e che novembre sarà un mese particolarmente movimentato.
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