Analisi approfondita del World Gold Council: si avvicinano le elezioni di medio termine negli Stati Uniti, quale sarà l'impatto sul mercato dell'oro?

　　Ankai (Juan Carlos Artigas)

　　CEO della World Gold Council per le Americhe e Responsabile Globale della Ricerca

　　L’esperienza storica dimostra che, indipendentemente dall’esito delle elezioni di medio termine, il prezzo dell’oro è principalmente influenzato dalle politiche economiche, fiscali e monetarie adottate dopo le elezioni, piuttosto che dal risultato stesso delle urne. Tuttavia, nell’attuale contesto di rischi geo-economici significativamente elevati, la reazione del mercato potrebbe essere più accentuata rispetto al passato.

　　Punti principali

　　· Secondo i mercati delle previsioni, la probabilità che i Democratici riprendano almeno parte del controllo del Congresso è relativamente alta.

　　· In generale, nonostante alcuni fattori negativi persistano, se i Democratici dovessero ottenere il controllo del Congresso, l’adeguamento delle politiche di regolamentazione dell’intelligenza artificiale e dei fondi per la guerra, unitamente a una possibile più ampia applicazione dei poteri esecutivi da parte dell’amministrazione Trump, dovrebbero sostenere il prezzo dell’oro.

　　· Nel caso in cui i Repubblicani ottenessero una vittoria superiore alle attese, gli impatti sarebbero contrastanti, ma potrebbero rafforzare ulteriormente la determinazione degli investitori globali (in particolare quelli al di fuori degli Stati Uniti) di allocare oro nei propri portafogli.

　　Panoramica sull’impatto delle elezioni di medio termine degli Stati Uniti sull’oro

　　Gli investitori sollevano spesso la stessa domanda: le elezioni americane possono influenzare materialmente il prezzo dell’oro? In breve, nelle fasi di governo Democratico, la domanda interna statunitense di lingotti e monete d’oro tende a crescere,1 ma storicamente i risultati elettorali non hanno avuto un impatto significativo e duraturo sul prezzo dell’oro.

　　Questo fenomeno non sorprende. Considerando la distribuzione geografica globale della domanda di oro, il vero fattore chiave sta nel determinare se i cambiamenti politici generati dalle elezioni siano sufficienti a influenzare sensibilmente il mercato globale dell’oro e se questi effetti siano in grado di compensare gli altri fattori internazionali che influenzano il prezzo del metallo prezioso.

　　Le reazioni del mercato dopo le vittorie di Trump nel 2016 e nel 2024 confermano questo ragionamento. All’epoca, ci si aspettava un quadro di politiche favorevoli alla crescita e alla reflazione: il prezzo dell’oro scese immediatamente mentre le azioni statunitensi salirono. Tuttavia, via via che l’attenzione del mercato si è spostata dal risultato elettorale alle politiche effettivamente implementate, il calo iniziale dell’oro si è sostanzialmente invertito, mentre la parziale correzione delle azioni statunitensi è stata più contenuta rispetto quella dell’oro.

　　L’«effetto Repubblicano» svanisce rapidamente

　　Performance di oro e S&P 500 dopo le vittorie di Trump nel 2016 e 2024²

　　Con l’avvicinarsi delle elezioni di medio termine del 2026 negli Stati Uniti, i mercati delle previsioni attualmente ritengono che i Democratici riconquisteranno il controllo sia della Camera che del Senato. Se prenderanno il controllo della Camera, probabilmente limiteranno l’agenda legislativa e i piani di spesa del governo attuale; se dovessero riconquistare anche il Senato, queste restrizioni saranno ulteriormente rafforzate. L’impatto sul prezzo dell’oro dipenderà dalla misura in cui queste dinamiche modificheranno la politica fiscale, l’incertezza del mercato e l’uso del potere esecutivo.

　　I mercati delle previsioni scommettono sul ritorno dei Democratici al controllo del Congresso

　　Probabilità implicita del controllo di Camera e Senato da parte dei due partiti su Polymarket³

　　Riteniamo che, a parità di altre condizioni, lo stallo politico potrebbe avere impatti molteplici sulle politiche statunitensi e quindi influenzare il prezzo dell’oro:

　　· Politica fiscale

　　Se i Democratici dovessero avere il controllo del Congresso, potrebbero limitare la capacità del governo di varare leggi che aumentino il disavanzo fiscale. Ciò allevierebbe le preoccupazioni del mercato riguardo all’inflazione elevata derivante da deficit fiscali in presenza di un’economia vicina alla piena occupazione, e nel frattempo potrebbe rafforzare l’appeal delle obbligazioni statunitensi come asset rifugio e sostenere il dollaro.

　　Tuttavia, se le politiche commerciali dovessero soffrire, anche il deficit fiscale aumenterebbe. Una riduzione del deficit potrebbe mettere pressione al ribasso sul prezzo dell’oro, mentre un ampliamento del disavanzo lo sosterrebbe ulteriormente.

　　· Fondi per la guerra

　　Il controllo del Congresso ai Democratici potrebbe comportare tagli ai fondi per la guerra, favorire l’allentamento delle tensioni tra Stati Uniti e Iran, portare a una riduzione dei prezzi dell’energia, abbassare le aspettative di inflazione e indebolire rendimenti obbligazionari e dollaro, tutti elementi positivi per l’oro.

　　Allo stesso tempo, se i conflitti si attenuassero, diminuirebbe la necessità da parte delle banche centrali e dei fondi sovrani di attingere alle riserve auree, come avvenuto nel marzo 2026. Nel complesso, anche con una diminuzione del premio di rischio geopolitico sull’oro, la situazione rimarrebbe probabilmente favorevole per il metallo giallo.

　　· Intelligenza artificiale

　　Un controllo del Congresso da parte dei Democratici potrebbe portare a una stretta sui sostegni politici e a regole di regolamentazione più severe per il settore dell’intelligenza artificiale. Gli investitori stanno attualmente mettendo in dubbio se gli investimenti massicci in questo campo porteranno ai ritorni sperati; in questo scenario, la pressione al ribasso sui titoli tecnologici potrebbe intensificarsi, con l’effetto ricchezza negativo che potrebbe erodere la fiducia del mercato e frenare la spesa.

　　Il bilancio delle famiglie statunitensi appare ancora solido, il che potrebbe alleviare le difficoltà finanziarie, ma la quota elevata degli asset azionari nel patrimonio delle famiglie le rende vulnerabili al calo delle valutazioni. Un rallentamento economico innescato dall’effetto ricchezza negativo creerebbe un contesto più favorevole per l’oro, e la necessità degli investitori di vendere asset liquidi per generare cassa sarebbe relativamente limitata.

　　Un mercato azionario debole, prospettive di crescita economica in rallentamento, rendimenti dei Treasury in calo e la possibilità di un dollaro più debole, sono tutti fattori che probabilmente sosterranno il prezzo dell’oro.

　　· Poteri esecutivi e d’emergenza

　　Maggiori restrizioni da parte del Congresso potrebbero spingere l’amministrazione Trump a fare ricorso più estensivamente a ordini esecutivi e poteri straordinari. I conseguenti conflitti istituzionali, azioni legali e la minore prevedibilità delle politiche innalzerebbero il premio di rischio politico e geopolitico, sostenendo così il prezzo dell’oro.

　　Contestualmente, il continuo braccio di ferro tra Congresso e amministrazione esecutiva potrebbe aumentare l’incertezza sulla politica estera americana, intensificare i rischi geopolitici e rafforzare la motivazione globale per la diversificazione delle riserve attraverso l’acquisto di oro.

　　Conclusione

　　Ma se i Repubblicani dovessero sorprendere il mercato mantenendo il controllo su entrambe le camere, quale sarebbe l’evoluzione? In tal caso, monitoreremo e analizzeremo costantemente le sfumature che emergeranno da tale scenario.

　　Nel complesso, prevediamo che gli investitori in oro, in particolare quelli non statunitensi, continueranno a fornire supporto alla domanda di oro, consolidando il trend degli ultimi 18 mesi.

　　[1] L’analisi di mercato suggerisce che tale fenomeno sia guidato dagli acquisti di oro di investitori tipicamente affiliati ai Repubblicani, i quali rappresentano una quota relativamente elevata negli acquisti fisici di lingotti e monete d’oro negli Stati Uniti. Vedi: From Ballots to Bullion (trad. it.: L’impatto delle elezioni statunitensi sull’oro)

　　[2] Dati riferiti al 2016 e al 2024. Fonte: Bloomberg, World Gold Council

Editor: Zhu Henan