Per la prima volta nella storia viene fornita una guida annuale in anticipo! JPMorgan mantiene il rating "Overweight" su ASM International (ASMIY.US), con previsioni di utile che potrebbero essere ulteriormente riviste al rialzo.

Secondo quanto riportato da Jinse Finance, JPMorgan ha mantenuto la valutazione "Overweight" su ASM International (ASMIY.US), produttore olandese di attrezzature per semiconduttori, fissando il target price a 1.174 euro. La banca ritiene che il punto di maggior rilievo del report del terzo trimestre di ASMI non siano tanto i dati trimestrali, quanto il fatto che la società abbia fornito, "in modo sorprendentemente" anticipato, le previsioni per l’anno fiscale 2027 prima ancora dell’inizio del quarto trimestre—si tratta della prima volta nella sua storia che l’azienda pubblica così presto un outlook sull’anno successivo.

A giudizio di JPMorgan, questa mossa insolita veicola due messaggi chiave: in primo luogo, l’azienda gode di una visibilità “molto elevata” sui futuri ordinativi; in secondo luogo, dato che ASMI adotta tradizionalmente uno stile prudente nelle previsioni, le cifre fornite con anticipo sono probabilmente conservative con margini di revisione al rialzo. Di conseguenza, la banca prevede che queste indicazioni porteranno gli analisti a rivedere al rialzo le stime di utile ASMI 2027 di una “bassa percentuale a due cifre”, e stima che la società continuerà a ribadire di voler “superare il tasso di crescita globale del settore delle attrezzature per fonderie (WFE)”—anche se la crescita dei ricavi prevista al 34% è leggermente inferiore al +38% stimato da JPMorgan per la spesa WFE 2027.

La fiducia di JPMorgan si basa sulla valutazione della posizione concorrenziale di ASMI. Secondo l’analista Sandeep Deshpande, ASMI detiene una posizione dominante nel mercato delle apparecchiature per deposizione atomica di strati (ALD) dedicate ai chip logici, e i principali produttori di processi avanzati globali utilizzano le sue attrezzature sia nei nodi a 5 nanometri, 3 nanometri che 2 nanometri. Ancor più cruciale sono i vantaggi strutturali portati dall’evoluzione tecnologica.

Con il passaggio delle DRAM verso gate metallici ad alta costante dielettrica tipici della logica, per arrivare fino all’architettura 4F2, e lo sviluppo nei chip logici di reti di alimentazione sul retro e nodi a 1,4 nanometri, i livelli e la complessità dei processi ALD ed epitassiali (Epi) continueranno ad aumentare, che rappresentano proprio il fondamento che consente ad ASMI di sovraperformare strutturalmente il settore WFE. Inoltre, la banca ha segnalato anche la significativa espansione delle quote di mercato di ASMI nelle apparecchiature epitassiali negli ultimi quattro anni, così come il miglioramento della posizione nel segmento della memoria.

Nel terzo trimestre, ASMI ha registrato ricavi per 1,16 miliardi di euro e un EBIT di 387 milioni di euro, entrambi superiori alle attese; il margine lordo del 52% ha superato il consensus di 81 punti base. La crescita, di alta qualità strutturale, è stata trainata dall’accelerazione nel comparto logico/ foundry avanzato, dal primo contributo dei nodi a 1,4 nanometri e dalla solida performance del segmento memoria.

JPMorgan avverte tuttavia che la previsione attuale del mercato in merito al margine lordo ASMI del 51,1% per il 2027 “appare errata”—con le indicazioni di forte crescita dei ricavi, l’effetto di diluizione dei costi fissi dovrebbe portare il margine almeno leggermente sopra il livello previsto del 52% per il 2026, il che implica potenziali revisioni degli utili superiori alle attese del mercato.

Valutazione: pur migliorando le previsioni di utile 2028, la banca ha abbassato attivamente il multiplo di valutazione da 32,8x a 28,5x, giustificando la scelta col fatto che “le previsioni ora riflettono già il potenziale di crescita ulteriore”. Questa combinazione di “revisione al rialzo degli utili e riduzione del multiplo” fornisce di fatto un margine di sicurezza alla view espressa.