Won sudcoreano: la valuta magica continua ad essere magica

Morning FX

Per tutto ottobre, le valute asiatiche si sono mosse in modo piuttosto surreale, ma la più sorprendente è stata la won sudcoreana.

Dall’inizio di ottobre, il won sudcoreano si è apprezzato del 2,1% contro il dollaro USA, portando l’apprezzamento totale dall’inizio dell’anno all’8,8%, distinguendosi nettamente fra le valute asiatiche. USDKRW è sceso fino all’area di 1320.

Ancora più importante, durante questa fase di apprezzamento del won, i capitali esteri sono stati in costante uscita. Inoltre, le borse mondiali hanno sofferto perdite significative: a ottobre, l’indice KOSPI coreano è crollato del 17%. In questo contesto, la forza del won appare ancora più sorprendente.

Alcuni segnali suggeriscono che il recente apprezzamento del won non sia legato a capitali speculativi. In questa fase, la volatilità implicita USDKRW 25D RR non ha seguito il movimento dello spot e le aspettative di deprezzamento riflesse dal mercato delle opzioni stanno invece aumentando. Questo indica che il principale motore dell’attuale rally non è il capitale speculativo o momentum proveniente dalle opzioni, bensì gli acquisti sul mercato spot, probabilmente riconducibili a esigenze reali (conversione delle valute da parte delle aziende, surplus di conto corrente, ecc.).

Non a caso, un report di Bank of America sottolinea che la conversione valutaria delle imprese potrebbe essere il principale motore dell’apprezzamento del won. Secondo Bank of America, nella prima metà dell’anno le imprese coreane hanno venduto un totale di 1,87 miliardi di dollari sul mercato spot e forward, con una crescita di tre volte rispetto all’anno precedente. Dal secondo trimestre in poi le vendite forward sono aumentate notevolmente, probabilmente come copertura da parte dei cantieri navali. Secondo quanto riportato, Hanwha Ocean a metà giugno ha deciso di aumentare il proprio tasso di copertura dal 10% a un obiettivo finale del 70%. Inoltre, anche altri due cantieri — HD Hyundai Heavy Industries e Samsung Heavy Industries — hanno una forte domanda di copertura in dollari USA.

Un altro segnale rilevante: i depositi in valuta estera presso le banche commerciali coreane stanno aumentando rapidamente. Questo indica che le “valute in attesa di conversione” da parte di aziende e cittadini stanno crescendo. Gli ultimi dati rivelano che i depositi in valute estere in Corea del Sud sono saliti a 140 miliardi di dollari, raggiungendo una quota del 7,5% dei depositi totali. L’aumento dei depositi in valuta estera e delle somme in attesa di conversione rappresenta una tendenza di fondo per la stagione alta di fine anno. Le operazioni di riassorbimento delle riserve valutarie da parte della banca centrale coreana possono svolgere un ruolo di copertura, ma considerando tutti i fattori, si prevede che il won manterrà una tendenza di rafforzamento.

Riepilogo di oggi:

1. Durante l’attuale fase di apprezzamento del won, i capitali esteri sono stati in costante uscita. Con le borse mondiali in crisi, il rafforzamento del won è ancora più sorprendente. Alcuni segnali suggeriscono che questo apprezzamento non sia causato da fondi speculativi, ma piuttosto da domanda reale sul mercato spot;

2. Secondo Bank of America, la conversione delle valute da parte delle imprese potrebbe essere il motore principale dell'apprezzamento del won. Dal secondo trimestre si è registrato un aumento notevole delle vendite forward in dollari, probabilmente come copertura dei cantieri navali. Un altro segnale da monitorare è la rapida crescita dei depositi in valuta estera nelle banche commerciali, indice dell’aumento delle riserve in attesa di conversione, una tendenza che si rafforzerà nella stagione alta di fine anno;

3. Le operazioni di riassorbimento delle riserve valutarie da parte della banca centrale coreana possono fornire copertura, ma considerando tutti i fattori, il won probabilmente continuerà nella sua corsa. Un won “magico” sempre più surreale.