Il rendimento dopo l’hedging si avvicina al 6,5%! BNP Paribas Asset Management aumenta gli investimenti nei titoli di Stato giapponesi ultra-long, i capitali esteri scommettono sull’irrobustimento della curva e sul ritorno della domanda interna.

BNP Paribas Asset Management ha continuato ad aumentare le posizioni sui titoli di Stato giapponesi ultra-long, attirata dalla curva dei rendimenti ripida e dai segnali che la domanda interna giapponese sta tornando sul mercato.

James McCalvey, responsabile globale delle strategie integrate e del rendimento assoluto, ha dichiarato che la società ha portato le posizioni sui titoli di Stato giapponesi ultra-long da una "quantità minima" all’inizio dell’anno a una "dimensione media", concentrandosi principalmente sui titoli a 20 e 30 anni.

McCalvey ha affermato durante una presentazione a Tokyo: "Preferiamo il segmento lungo del mercato, perché la curva è estremamente ripida." Ha sottolineato che questa fascia ha "superato sensibilmente gli altri strumenti a lunga scadenza a livello globale" di recente, offrendo una fonte di diversificazione.

In alcune strategie flessibili, la società ha posizioni short sui titoli di Stato giapponesi a 2 e 5 anni e posizioni long sui titoli a 20 e 30 anni, scommettendo di fatto sull’appiattimento della curva dei rendimenti.

Questa posizione rialzista è arrivata proprio nel momento in cui i rendimenti sui titoli ultra-long giapponesi hanno raggiunto i massimi degli ultimi decenni a causa delle preoccupazioni su inflazione, spesa pubblica e orientamento della politica della Banca centrale giapponese. I rendimenti elevati stanno attirando sempre più acquirenti, e l’ultima asta dei titoli a 20 anni ha registrato una domanda record.

Secondo McCalvey, dopo la copertura in dollari, i titoli ultra-long giapponesi offrono un rendimento tra il 6% e il 6,5%, particolarmente interessante per gli acquirenti stranieri.

Al contrario, gli investitori giapponesi erano stati "relativamente assenti" dal segmento lungo, poiché le compagnie assicurative erano impegnate a far fronte alle perdite su titoli a basso tasso. Tuttavia, il successo delle recenti aste mostra che la domanda interna sta "tornando sul segmento lungo della curva dei titoli di Stato giapponesi".

Secondo i dati dell’Associazione delle società di brokeraggio giapponesi, le compagnie assicurative giapponesi sono state acquirenti netti di titoli ultra-long negli ultimi quattro mesi. Diverse società di assicurazioni sulla vita hanno inoltre segnalato l’intenzione di mantenere o aumentare gli acquisti di titoli domestici nella seconda metà del corrente anno fiscale.

McCalvey ha affermato che la "relativa moderazione della risposta fiscale pubblica" rafforza la sua fiducia nell’ampliamento delle posizioni sui titoli di Stato giapponesi. Ha poi detto di monitorare se la Banca centrale giapponese riuscirà a mantenere il ritmo di un aumento dei tassi, secondo la sua stima, circa una volta a trimestre.

Ha affermato che la prossima riunione della banca centrale non necessita obbligatoriamente di un aumento dei tassi: un aumento a dicembre e una comunicazione relativamente hawkish sarebbero sufficienti.

McCalvey ha dichiarato che il rafforzamento dello yen contribuirà a contenere l’inflazione generale e ad alleggerire la pressione sulla Banca centrale giapponese, sostenendo ulteriormente il segmento lungo. All’inizio dell’anno, il calo dello yen aveva aggravato la pressione sia sul mercato obbligazionario che sulla banca centrale, ma secondo lui questa tendenza sta iniziando a invertirsi.