"La saggezza viene con l'età"! Dopo aver superato i semiconduttori e la paura del debito, Berkshire (BRK.A.US) stabilisce un nuovo record nell'era post-Buffett

Secondo quanto riportato da Golden Ten Data, le azioni Berkshire Hathaway di classe B mercoledì hanno raggiunto un picco intraday del 3,2% a 543,06 dollari, superando il massimo storico del 2 maggio 2025. Dopo che Buffett aveva annunciato le dimissioni un anno fa e il titolo era sceso per diversi mesi, il mercato sancisce il primo pricing della “nuova era post-Buffett” con questi nuovi massimi. È significativo che, in un contesto di forte volatilità dei semiconduttori AI e di perdurante pressione del debito aziendale, il nuovo record di Berkshire sia stato interpretato dal mercato come una vittoria della logica difensiva.

Riserva di liquidità prossima a 400 miliardi di dollari, Abel esercita la sua “opzione”

Abel, in carica da meno di un anno, ha agito con decisione: riacquisto di azioni proprie, acquisizione da 8,5 miliardi di dollari di Taylor Morrison Home Corp., e aumento sostanziale della partecipazione in Alphabet fino a circa 37,8 miliardi di dollari nel secondo trimestre. Tuttavia, secondo gli analisti, il sostegno principale ai nuovi massimi di prezzo non sono queste operazioni, ma il bilancio lasciato da Buffett.

I dati mostrano che la riserva di cassa di Berkshire Hathaway è salita a circa 397 miliardi di dollari, rispetto ai 373 miliardi di fine 2025, segnando un nuovo record; la liquidità vicina ai 400 miliardi rappresenta oltre il 50% delle attività totali investibili. Secondo l’analista KBW Meyer Shields, gli elevati tassi di interesse a breve termine fanno sì che questa liquidità “genererà più profitti”. In altre parole, mentre altri devono contrarsi, Berkshire ha ancora la possibilità di agire: questa, di per sé, rappresenta una forma di alpha.

Semiconduttori AI in calo per otto giorni consecutivi, emergono crepe nella struttura di finanziamento

Il Philadelphia Semiconductor Index è sceso di oltre il 13% negli ultimi otto giorni di contrattazione, con una capitalizzazione di mercato evaporata di circa 2.000 miliardi di dollari, registrando la serie consecutiva di ribassi più lunga dalla crisi finanziaria del 2008. In apparenza si tratta di un ritorno del “dibattito sulla bolla AI”, ma le vere crepe emergono dal lato del credito. Le azioni CoreWeave sono crollate oltre il 25% in una sola settimana, le obbligazioni sono scese a livelli distressed, il CDS è salito a 1128 punti, il mercato prezza una probabilità di default superiore al 50%, e le obbligazioni con valore nominale di 1 dollaro scambiano a circa 0,78 dollari.

Michael Hartnett di Bank of America sottolinea che l’attenzione del mercato si è spostata da “quanto è grande lo spazio dell’AI” a “quanto profitto reale si otterrà al termine degli ingenti investimenti”. Gli investimenti annuali in infrastrutture AI stanno avvicinandosi a 1.000 miliardi di dollari, una parte consistente finanziata a debito, mentre il rendimento dei titoli di stato USA a dieci anni è salito al 5,09%. Gli alti tassi frenano il valore attuale dei flussi di cassa futuri e aumentano il costo del capitale, comprimendo doppiamente la narrativa AI fondata sulla leva finanziaria.

La catena dei default evita Berkshire

La pressione debitoria non riguarda solo il comparto AI. I dati mostrano che lo spread tra obbligazioni societarie statunitensi di rating CCC e Treasury si è ampliato fino a 12 punti percentuali, rispetto agli 8,08 punti percentuali di un anno fa; negli ultimi 12 mesi il tasso di recupero dei default si attesta solo al 29%. Secondo gli strateghi di JPMorgan, il tasso di default degli high yield salirà dal 2,25% nel 2026 al 2,75% nel 2027, mentre quello dei leveraged loan arriverà al 4,50% nello stesso periodo.

Moody’s ha stimato in precedenza che oltre 1.000 miliardi di dollari di debito investment grade scadranno nei prossimi anni e l’aumento dei tassi costringerà le aziende a rifinanziare a costi più elevati. In questa catena, Berkshire è praticamente l’unica grande realtà che non deve rispondere alla domanda “cosa fare quando il debito scade”: il suo denaro frutta interessi, quello degli altri genera pressione. Le partecipazioni in Apple e Coca-Cola hanno recentemente fissato nuovi massimi, rafforzando ulteriormente il valore a bilancio.

L’essenza della “saggezza di lungo corso”: non essere costretto a vendere nei giorni di ribasso

Abel ha dichiarato chiaramente all’assemblea degli azionisti che “non investirà in AI per il solo fatto che si tratti di AI” e sostiene che i costi per l'espansione dei data center debbano essere a carico dei clienti di scala gigantesca. Questa posizione appare prudente nel pieno dell’euforia AI, ma alla luce del rendimento delle obbligazioni CoreWeave superiore al 15%, si rivela una scelta disciplinata.

Secondo gli analisti, l’eredità lasciata da Buffett non è mai stata solo il track record di stock picking, ma una struttura finanziaria che consente di mantenere la possibilità di scegliere il futuro con liquidità, mentre altri scommettono sul futuro indebitandosi. La valutazione ai massimi del titolo Berkshire riflette la rarità di questa struttura nei periodi di elevata volatilità.