Dopo il dimezzamento delle azioni di storage, il rapporto prezzo/utili è solo 2 volte: Bank of America (BAC.US) afferma che il ciclo non è concluso.

Secondo Woofun AI, Bank of America (BAC.US), nella sua ultima ricerca, definisce che la valutazione delle azioni storage ha già raggiunto il range minimo del ciclo. Nonostante i prezzi delle azioni di SK Hynix e Samsung Electronics siano calati drasticamente dai massimi di giugno, sulla base delle stime di consenso dell'utile per azione 2027-28E, il rapporto prezzo/utili delle due giganti si mantiene solo tra 2 e 3 volte. Bank of America (BAC.US) sottolinea che questa valutazione estremamente bassa non riflette un deterioramento dei fondamentali, ma è dovuta all'eccessiva preoccupazione del mercato riguardo ai cicli di boom e bust dello storage AI. L'attuale logica di prezzo si discosta notevolmente dalle previsioni di profitti di livello super-ciclico.

Analizzando la logica di valutazione, la discrepanza tra i bassi multipli e gli alti profitti rappresenta una contraddizione centrale. Nel report pubblicato il 16 ottobre 2026, si sottolinea che attualmente le azioni storage si trovano in un super ciclo, ma il sentiment del mercato è dominato dal panico per un potenziale crollo dello storage AI. I dati specifici mostrano che il rapporto prezzo/utili previsto per Samsung Electronics per il 2027E è 3,0x e per il 2028E è 2,8x; per SK Hynix è 2,7x per il 2027E e 2,3x per il 2028E, tutti nettamente inferiori alla media dei precedenti cicli rialzisti, che era tra 4 e 7 volte, ridotta di oltre il 30-50%.

Nel frattempo, il rapporto prezzo/valore contabile si avvicina a 1,0 volte il patrimonio netto per azione previsto nel 2027-28E, un livello che storicamente si è verificato solo quando il prezzo medio del DRAM scendeva di oltre il 50% e si registravano grandi perdite operative. Tuttavia, attualmente il prezzo medio del DRAM è in aumento del 20-30% su base annua, rendendo le condizioni di prezzo completamente diverse. Dal punto di vista dei profitti, sebbene la crescita sequenziale trimestrale nel 2027 sia bassa e l'utile per azione del 2028 sia in leggero calo su base annua, i livelli di vendite assolute, profitto operativo e utile per azione restano prossimi ai picchi record del 2027. La domanda di sostituzione storage AI nei data center copre LPDDR5, SOCAMM, HBM ed eSSD; GPU e ASIC sempre più avanzati continuano a incrementare la quantità di memoria per unità, sostenendo la base di profitti.

I dati rielaborati da Woofun AI mostrano che, anche utilizzando previsioni di profitto più conservative per il 2028, la valutazione attuale è comunque sottostimata, indicando che la recente correzione è disallineata dai fondamentali dello storage.

Il confronto con i cicli storici e le divergenze tra ottimisti e pessimisti fanno emergere ulteriormente le caratteristiche del ritracciamento. SK Hynix dal massimo di giugno a ottobre ha perso il 57%, ben oltre il ritracciamento medio del 51% degli ultimi 20 anni, e questo in soli 4 mesi contro una media storica di 15 mesi. Negli ultimi 20 anni, Hynix è cresciuta in media del 621% dal minimo al massimo, con cicli di circa 25 mesi; dal 2003 al 2006 +1314%, da aprile 2025 a giugno 2026 +1696%, mostrando che ogni forte discesa è seguita da recuperi ancora più potenti.

Gli attuali rapporti prezzo/utili 2027-28E tra 2 e 3 volte si vedono raramente al di fuori dei minimi ciclici. Alla conferenza per investitori a Singapore, gli hedge fund sono ribassisti, mentre la maggior parte degli investitori a lungo termine è ottimista. Le ragioni per essere ribassisti includono costi di finanziamento elevati per i nuovi provider cloud, aumento dell'offerta DRAM con processo cinese 4F², riduzione della memoria per GPU e rallentamento della crescita dei prezzi o degli investimenti AI. Bank of America (BAC.US) risponde punto per punto: impatto limitato della 4F² cinese, backlog importante per startup AI e nuovi provider cloud, margini e ROIC rimarranno elevati per i produttori di chip storage anche con assunzioni più deboli sui prezzi medi dopo il 2026.

Inoltre, i dividendi e buyback previsti per il 2027-28 potrebbero superare il 10% della capitalizzazione attuale. Il mercato totale indirizzabile (TAM) globale dello storage crescerà da quasi 1,0 trilioni di dollari nel 2026 a oltre 2,0 trilioni di dollari entro il 2030; il profitto operativo potrebbe arrivare a 1,0 trilioni e la capitalizzazione del settore fino a 10 trilioni di dollari, rispetto agli attuali pochi trilioni, lasciando ampio spazio di crescita.

I dati recenti e le prospettive mostrano che le guidance sul quarto trimestre sono solide e i dati di import/export confermano la resilienza della domanda. Nanya Technology ha già pubblicato una guidance positiva per il 4Q, Bank of America (BAC.US) prevede guidance positiva per SK Hynix il 28 ottobre, con aumenti nei prezzi medi e nei margini di profitto. La produzione della sesta generazione HBM4 a 12 strati sta salendo rapidamente, con ulteriori nuove ordinazioni anche per la produzione a 8 strati;

Nonostante il recente buyback da 40 trilioni di won, sono tuttora possibili dividendi straordinari in contanti. I dati di settore di ottobre restano solidi: i prezzi contrattuali mensili per PC DRAM DDR5 e DDR4 sono aumentati di oltre il 15%; i prezzi spot si mantengono stabili anche in presenza di un aumento dei tassi USA; le esportazioni sudcoreane di semiconduttori nei primi 10 giorni di ottobre hanno raggiunto i 12,2 miliardi di dollari, in calo del 26% mese su mese, ma comunque vicine ai massimi storici; le importazioni cinesi di storage ad agosto sono state di 37,3 miliardi di dollari, pari al 57% delle importazioni totali, in crescita del 277% su base annua. A settembre, la Cina ha importato circuiti integrati per 71,7 miliardi di dollari, in aumento del 75% su base annua, superando per la prima volta i 70 miliardi. Importazioni di storage ed esportazioni di semiconduttori evidenziano che la domanda non è crollata; guidance e dati di prezzo del quarto trimestre offrono un supporto fondamentale per una valutazione di base. La conclusione di Bank of America (BAC.US) è che la profonda correzione assomiglia a un minimo ciclico ma non è entrata in una fase ribassista. Le valutazioni delle azioni storage sono già prezzate sui minimi ciclici; il punto da monitorare sarà se la guidance del quarto trimestre riuscirà a confermare un ritorno dei fondamentali verso posizioni rialziste.