Istituzioni: previsto un aumento dell'80%-100% per HBM nel Q1 del prossimo anno, accordi di lunga durata per la memoria potrebbero essere fissati fino al 2035.

La crescente domanda nei data center di AI sta rimodellando radicalmente il quadro della domanda e dell'offerta, nonché i meccanismi di prezzo, nel mercato globale dei chip di memoria.

Secondo un rapporto dell’analista John Vinh di KeyBanc Capital Markets, pubblicato dopo una serie di ricerche condotte in Asia, si prevede che i prezzi della High Bandwidth Memory (HBM) aumenteranno dell’80%-100% su base trimestrale nel primo trimestre del 2027, mentre i prezzi della DRAM cresceranno del 15%-20% nel quarto trimestre di quest’anno e quelli della NAND di circa il 20%. Allo stesso tempo, i fornitori di memoria stanno dirottando significativamente la capacità produttiva verso i data center, il che porterà a una riduzione del 20%-30% dell’offerta di memoria per PC e smartphone il prossimo anno.

Si accentua contemporaneamente la tendenza a bloccare l'offerta. Vinh sottolinea che HP e Dell hanno già esteso i loro accordi di fornitura fino al 2031, mentre Google sta negoziando accordi a lungo termine che arrivano fino al 2035, a testimonianza di una fase rialzista del ciclo della memoria destinata a durare molto più a lungo rispetto al passato. In precedenza, un articolo di Wall Street Italia sottolineava che circa l'80% della capacità produttiva di chip di memoria di Samsung Electronics per il prossimo anno è già stata prenotata tramite accordi a lungo termine, mentre giganti tecnologici come Nvidia, Google e Microsoft si contendono il restante 20% circa, con il potere negoziale di mercato che si sposta rapidamente verso i fornitori.

HBM in testa, DRAM e NAND in rialzo su tutta la linea

Secondo i risultati della ricerca asiatica di KeyBanc, la domanda per AI e data center resta sostenuta, generando una carenza strutturale della memoria e spingendo al rialzo i prezzi di tutti i segmenti.

Vinh prevede un aumento del 15%-20% per i prezzi DRAM nel quarto trimestre di quest’anno e di circa il 20% per la NAND; i prezzi della HBM saranno invece i più aggressivi, con una previsione di crescita dell’80%-100% su base trimestrale nel primo trimestre del 2027.

La strategia di allocazione della capacità da parte dei fornitori di memoria è la forza trainante principale della crescita dei prezzi. Vinh afferma che i fornitori pianificano di deviare più capacità verso i data center, riducendo così l'offerta di memoria destinata a PC e smartphone del 20%-30% l'anno prossimo, comprimendo ulteriormente la disponibilità sul mercato dei prodotti di elettronica di consumo.

In termini di beneficiari, Vinh ritiene che i risultati della ricerca siano particolarmente positivi per Micron, e ha rivisto al rialzo le stime di guadagno delle aziende di chip analogici, tra cui Analog Devices, Microchip, Texas Instruments e NXP.

Nel settore dei chip analogici, Vinh osserva che la domanda industriale e quella dei data center sono forti e che la tendenza complessiva dei chip analogici è migliore del previsto. Per alcuni prodotti, i tempi di consegna si sono già allungati fino a circa 26 settimane, e in alcune categorie arrivano addirittura a un anno. Sulla base di queste tendenze, ha rivisto al rialzo le previsioni di profitto per Analog Devices, Microchip, Texas Instruments e NXP.

Tuttavia, Cirrus Logic rappresenta un’eccezione nell’attuale ricerca. Vinh ha declassato il rating del titolo da “outperform” a “in linea con il settore”, sottolineando che circa l’80% delle entrate dell’azienda dipende da Apple, ma Apple ha già ridotto il numero di wafer ordinati da TSMC, riducendo così la produzione di iPhone di 15-20 milioni di unità.

"Per questo motivo, le prospettive di crescita di CRUS nei prossimi 6-12 mesi appaiono limitate", scrive. Inoltre, Vinh sottolinea che, a causa degli elevati prezzi della memoria, la diversificazione originariamente prevista da Cirrus Logic nel mercato PC potrebbe essere ritardata.

L’espansione degli accordi a lungo termine e i contratti fino al 2035

La tendenza al blocco dell'offerta rappresenta una caratteristica chiave che distingue questo ciclo della memoria dai precedenti.

Nel suo report, Vinh menziona che HP e Dell hanno esteso i loro accordi di fornitura fino al 2031, mentre Google sta negoziando accordi a lungo termine fino al 2035. Secondo lui, questa tendenza dimostra che il ciclo rialzista della memoria avrà una durata eccezionale.

Secondo Wall Street Italia, Samsung Electronics ha già pre-venduto circa l'80% della produzione di chip di memoria (inclusa la HBM) per il prossimo anno tramite contratti a lungo termine, e le aziende tecnologiche che non hanno ancora firmato devono competere per il restante 20% di capacità. Durante la conference call dei risultati del secondo trimestre, Samsung Electronics ha dichiarato che "quasi tutti i principali clienti stanno richiedendo accordi a lungo termine", riconoscendo di avere "difficoltà a soddisfare tutta la domanda".

Samsung non è l’unica: SK Hynix ha già firmato accordi a lungo termine con i principali clienti; il numero di accordi strategici di Micron Technology è salito da 16 nel secondo trimestre a 26 nel terzo trimestre; SanDisk, produttore di NAND, ha stipulato analoghi contratti con otto clienti, inclusi diversi giganti tecnologici.

Questa tendenza ha radici strutturali. Tradizionalmente, nel settore dei semiconduttori si sono sempre seguiti contratti trimestrali o transazioni spot, impedendo ai produttori di chip di prevedere l’andamento futuro dei prezzi e della domanda. Tuttavia, con il massiccio aumento degli investimenti globali in data center per AI, la garanzia di forniture stabili è diventata una priorità assoluta per le aziende tecnologiche, accelerando così l’adozione dei contratti a lungo termine.

Gli accordi a lungo termine si diffondono lungo tutta la filiera dell’infrastruttura AI

Secondo Wall Street Italia, l’ondata di accordi a lungo termine ha ormai superato il confine dei chip di memoria, estendendosi a tutta la filiera dell’infrastruttura AI.

Nel settore dei componenti elettronici, Samsung Electro-Mechanics sta per firmare un accordo di fornitura pluriennale di condensatori ceramici multilayer (MLCC) con Delta Electronics, del valore di 700 miliardi di won (circa 507 milioni di dollari); si tratta del settimo accordo di questo tipo stipulato quest’anno, per un totale previsto di 4,6 trilioni di won (circa 3,33 miliardi di dollari). Anche LG Innotek sta negoziando accordi a lungo termine per la fornitura di substrati FC-BGA (Flip Chip Ball Grid Array).

Una dinamica simile si osserva anche nelle infrastrutture di alimentazione e raffreddamento. LS Cable & System ha firmato accordi quinquennali con aziende tecnologiche statunitensi come Meta e Google per la fornitura di busbar; HD Hyundai Electric sta negoziando forniture di trasformatori per data center; LG Electronics ha siglato un contratto da 5 trilioni di won (circa 3,62 miliardi di dollari) con la società americana Air per la fornitura di gruppi frigoriferi per data center AI.

Nel settore della memoria, cinque anni sono diventati la durata standard dei contratti a lungo termine, accompagnati da clausole di rinnovo automatico annuale. Un anticipo consistente del 20%-25% è ormai la norma, insieme a rigorose clausole di acquisto obbligatorio: anche se il cliente non ritira la merce, deve comunque pagarla come da accordi. I fornitori, a volte, utilizzano questi anticipi come fonte di finanziamento per la costruzione di nuove fabbriche di semiconduttori su larga scala.

Poiché la velocità di espansione produttiva dei produttori non tiene il passo con la crescita della domanda, lo squilibrio tra domanda e offerta si aggrava ulteriormente e il potere negoziale passa in misura significativa dalla parte dei fornitori. Questo modello riflette una stretta interdipendenza di interessi tra i giganti della tecnologia e i produttori di componenti: i primi ricercano stabilità nella catena di approvvigionamento, mentre i secondi riescono così a mitigare i rischi legati agli investimenti in capitale.