Alcoa (AA.US) conferenza sui risultati del Q3: le scorte globali di alluminio coprono solo 42 giorni di consumo, la costruzione dei data center continua a mantenere una tensione su domanda e offerta di alluminio

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, Alcoa Corporation (AA.US), uno dei principali produttori mondiali di bauxite e prodotti in alluminio, ha appena pubblicato l'ultima relazione sugli utili del terzo trimestre nella mattinata di venerdì ora di Pechino. I ricavi del terzo trimestre hanno raggiunto i 3,704 miliardi di dollari, con un incremento del 23,7% rispetto all’anno precedente (2,995 miliardi di dollari); secondo la sintesi MarketBeat, il dato è leggermente inferiore alle aspettative unanimi degli analisti di Wall Street, pari a circa 3,77 miliardi di dollari. L’utile netto attribuibile alla società è stato di 483 milioni di dollari, con un aumento del 108,2% (a/a: 232 milioni di dollari); l’utile diluito per azione è salito da 0,88 a 1,81 dollari. Escludendo voci straordinarie, l’utile netto rettificato è stato di 485 milioni di dollari, mentre nello stesso periodo dello scorso anno era una perdita netta di 6 milioni di dollari; l’utile rettificato per azione è stato di 1,82 dollari, superiore del 20,5% rispetto alla stima di mercato di 1,51 dollari, mentre nello stesso periodo dell’anno precedente era una perdita di 0,02 dollari. Nel complesso, i risultati mostrano un notevole miglioramento della redditività e profitti rettificati superiori alle aspettative, sebbene i ricavi siano stati leggermente inferiori alle previsioni.

Il calo dei prezzi e il ritorno a livelli normali delle spedizioni hanno pesato sul trend trimestrale, ma l’aumento dei prezzi dell’allumina, il ripristino delle operazioni della raffineria Pinjara, così come l’incremento della produzione di alluminio primario e il controllo dei costi, hanno fornito supporto. Il flusso di cassa operativo trimestrale è stato di 643 milioni di dollari, con un free cash flow di 472 milioni di dollari e un totale cumulato dei primi tre trimestri di circa 600 milioni. Il management prevede un ulteriore aumento della produzione e delle spedizioni nelle due principali divisioni per il quarto trimestre; si stima che il saldo netto dei fattori operativi nella divisione allumina rimanga stabile, anche se questa contabilità non considera temporaneamente le variazioni di prezzo, che potrebbero comunque trasmettersi ai profitti in una fase successiva.

Nel complesso, la capacità di generare cassa di Alcoa è aumentata simultaneamente: l’EBITDA rettificato del terzo trimestre è stato di 789 milioni di dollari, +192,2% su base annua (a/a: 270 milioni); il flusso di cassa operativo è passato da 85 a 643 milioni, mentre il free cash flow è passato da un’uscita netta di 66 milioni a un’affluenza netta di 472 milioni. Tuttavia, rispetto al secondo trimestre, i ricavi sono scesi di circa il 6,6% e l’utile netto rettificato di circa il 13,7%, principalmente a causa del calo dei prezzi dell’alluminio e della normalizzazione delle spedizioni; i miglioramenti gestionali e l’aumento dei prezzi dell’allumina hanno parzialmente compensato tali pressioni.

L’azienda sta portando avanti l’acquisizione di AliGroup, con un completamento di emissione obbligazionaria per 2,6 miliardi di dollari destinati a coprire parte del corrispettivo in contanti di 3,1 miliardi previsto per il closing nel primo semestre 2027; dopo il closing, la priorità sarà il de-leveraging. La cessione parziale del sito di Massena East potrebbe generare fino a 315 milioni di dollari in contanti, con una prima tranche compresa tra 50 e 65 milioni attesa al closing; i restanti verranno liquidati in base ai progressi dello sviluppo dei data center. Sono inoltre in corso due ulteriori operazioni di dismissione di asset. Nel settore, le scorte globali di alluminio equivalgono a circa 42 giorni di consumo; persistono deficit strutturali nell’offerta in Nord America ed Europa.

Il management, nella conference call, ha previsto che nel 2027 l’Indonesia aggiungerà circa 1,5 milioni di tonnellate di capacità produttiva di alluminio primario, sostenendo che il mercato saprà assorbirla; il mercato globale dell’allumina fuori dalla Cina potrebbe però diventare più stretto a causa di tagli produttivi, ritardi nei progetti e incertezze sulle nuove forniture. L’approvazione della miniera in Australia occidentale è attesa ora per il 2027, ma la società ha già predisposto sei mesi aggiuntivi di estrazione nell’area attuale: se l’approvazione arriverà entro metà 2027, non sono previsti effetti su forniture, qualità o costi.

Per quanto riguarda la domanda del mercato su una "senza precedenti ondata infrastrutturale AI e la conseguente crescita esplosiva della richiesta di alluminio per i data center", la conference call non ha citato direttamente “l’infrastruttura AI” come motore primario della domanda. Il management ha precisato che “l’imballaggio, l’espansione dei data center e il mercato dell’elettrificazione continuano a guidare la domanda," senza attribuire integralmente la crescita della domanda elettrica agli AI data center, all’espansione della rete elettrica o all’acquisto di apparecchiature correlate.

L’aspetto più rilevante relativo ai data center nella riunione riguarda la valorizzazione degli asset del sito Massena East: la vendita parziale del sito potrebbe portare fino a 315 milioni di dollari, con il primo pagamento di 50-65 milioni previsto al closing e le restanti somme liquidate man mano che si sviluppano e ampliano i data center. Secondo la direzione, la capacità massima del sito potrebbe raggiungere 635 MW; l’acquirente punta alla massima espansione possibile, poiché dimensioni maggiori corrispondono a migliori economie di progetto; tuttavia, l’espansione dipenderà da domanda, autorizzazioni e investimenti. Sono previste altre due dismissioni di asset, non ancora comunicate pubblicamente. In generale, per il management, Alcoa beneficia sia del miglioramento del rapporto domanda/offerta di alluminio e allumina, sia della valorizzazione dei siti industriali grazie alla domanda dei data center.

Dal punto di vista ingegneristico, un grande data center AI è innanzitutto una “fabbrica industriale della computazione": l’acciaio per la struttura, parti prefabbricate, supporti per attrezzature, rack e impianti esterni; il rame, metallo industriale essenziale, utilizzato per la distribuzione elettrica, cavi, sbarre portanti, connessioni, trasformatori, sistemi di raffreddamento liquidi e scambiatori di calore. L’alluminio, metallo industriale leggero, è stato a lungo considerato sostituto del rame, specialmente in situazioni dove sono critici costi e peso e i requisiti di conducibilità sono relativamente ampi; questa tendenza si è rafforzata negli ultimi anni grazie alla sicurezza delle risorse e allo sviluppo delle energie rinnovabili, ma in applicazioni ad alta affidabilità e potenza il rame resta insostituibile.

Metalli industriali come acciaio, rame, alluminio, nichel, stagno stanno diventando la “nuova direttrice di investimento AI": per realizzare applicazioni AI e data center serve non solo acquistare modelli, chip e server AI cloud ad alte prestazioni, ma investire massicciamente in energia di base, metalli, prodotti chimici e premium per la sicurezza delle risorse alla base dell’ampliamento infrastrutturale della capacità AI.

Segue la trascrizione integrale della conference call di Alcoa (testo tradotto con strumenti di intelligenza artificiale):

Operatore:

Buon pomeriggio, benvenuti alla presentazione dei risultati del terzo trimestre 2026 di Alcoa e alla conference call. [Istruzioni operatore] Si ricorda che questa sessione sarà registrata. Ora passo la parola a Louis Langlois, Senior Vice President of Treasury & Capital Markets. Prego.

Louis Langlois, Senior Vice President of Treasury & Capital Markets:

Grazie, salve a tutti. Sono presente oggi assieme al presidente e CEO di Alcoa, William Oplinger, e alla Executive Vice President e CFO Molly Beerman. Dopo gli interventi di Bill e Molly, risponderemo alle vostre domande.

Vi ricordo che la discussione di oggi conterrà dichiarazioni previsionali soggette a ipotesi e limitazioni. I fattori che possono causare deviazioni significative rispetto alle attese sono illustrati nelle slide e nei documenti depositati presso la SEC.

Inoltre, il materiale include KPI finanziari che non rispettano i principi contabili GAAP statunitensi; la riconciliazione con le metriche GAAP è riportata nell’appendice della presentazione.

Per le ragioni dichiarate, non forniamo la riconciliazione quantitativa di alcuni KPI previsionali non-GAAP. L’EBITDA citato oggi è sempre da intendersi come EBITDA rettificato.

Infine, come già annunciato, il comunicato sugli utili e la presentazione sono pubblicati sul nostro sito web. Ora passo la parola a Bill.

William Oplinger, presidente, CEO e membro del consiglio:

Grazie Louis, e benvenuti alla conference call sui risultati del terzo trimestre 2026. Prima di discutere i risultati, vorrei fermarmi sulla tragica morte avvenuta il 16 settembre all’impianto di alluminio Alumar in Brasile. La perdita di un collega ci ha profondamente toccati; restiamo vicini alla sua famiglia, agli amici e colleghi.

La nostra azienda si fonda su valori: agire con integrità, eccellenza operativa, attenzione verso il personale e leadership. La sicurezza è alla base di tutto, il nostro faro operativo. Nessun obiettivo produttivo, finanziario o gestionale è più importante della certezza che ogni dipendente e fornitore torni a casa sano ogni giorno.

Negli anni, abbiamo rafforzato i sistemi di sicurezza e investito molto per migliorare le performance; i progressi sono concreti in molti ambiti. Tuttavia, un solo incidente ci impone di fare di più. Personalmente mi impegno ad apprendere dalla tragedia, agire con decisione, rafforzare la cultura della sicurezza, ridurre i rischi e mantenere i più alti standard di responsabilità.

Questo evento ci ricorda che la sicurezza richiede vigilanza e impegno costanti da parte di tutti, ogni singolo giorno. Tenendo fede a questo, passo ora ai risultati del trimestre.

Abbiamo continuato a guadagnare slancio operativo con un terzo trimestre positivo. Da inizio anno abbiamo battuto sei record produttivi, incrementato la produzione di alluminio di 15.000 tonnellate, completato il restart dello stabilimento di Alumar e migliorato fortemente le performance della raffineria Pinjara.

Questi risultati dimostrano la stabilità operativa del nostro portafoglio e la nostra disciplina esecutiva. Abbiamo siglato un accordo definitivo per la cessione parziale del sito Massena East, con ricavi potenziali fino a 315 milioni di dollari. La prima tranche (50-65 milioni) è attesa al closing, previsto entro sei mesi, soggetto alle autorizzazioni e condizioni consuete.

Prevediamo di ricevere il saldo residuo prima della fine del decennio, anche se l’accordo permette fino a sette anni per l’entrata in funzione. Si tratta della prima transazione nell’ambito dell’obiettivo di dismettere asset per 500 milioni – 1 miliardo entro il 2030.

Avanza l’acquisizione di AliGroup. Le performance degli asset collegati sono state robuste nella prima metà del 2026, rafforzando la nostra fiducia nell’operazione. Gli azionisti di South32 hanno dato il via libera, avvicinandoci al closing previsto per il primo semestre 2027.

Ecco gli aggiornamenti. Dal 30 giugno, data dell’annuncio dell’acquisto, i preparativi sono sostanzialmente avanzati. A settembre abbiamo completato il finanziamento di 2,6 miliardi di dollari in debito e cancellato quello ponte.

Finanziare così in anticipo riduce il rischio esecutivo e garantisce risorse certe per il corrispettivo cash. Secondo i dati pubblici e le guidance di South32, a fine trimestre il valore della lockbox ha superato i 300 milioni di dollari.

Le autorizzazioni regolatorie nelle diverse giurisdizioni stanno progredendo senza ostacoli. Questo mese ho incontrato il Presidente sudafricano Ramaphosa e altri stakeholder chiave. I rapporti sono costruttivi e rimaniamo fiduciosi di rispettare le tempistiche del closing a metà 2027.

Il nostro team di transizione e integrazione è già al lavoro: il focus è la continuità operativa, predisporre tutto per cogliere valore dal portafoglio integrato e essere pronti a realizzare immediatamente le sinergie. Nel frattempo, le attività rimangono separate.

Ora passo la parola a Molly per i dettagli finanziari.

Molly Beerman, Executive Vice President & CFO:

Grazie Bill. Nel terzo trimestre i ricavi ammontano a 3,7 miliardi di dollari, principalmente riflettendo il calo dei prezzi dei metalli. La divisione allumina ha visto i ricavi esterni crescere del 7% a 680 milioni, grazie all’aumento dei prezzi di realizzo e delle spedizioni.

I ricavi esterni della divisione alluminio sono stati di 3 miliardi, per effetto soprattutto della discesa dei prezzi e della normalizzazione delle spedizioni post-riconfigurazione delle scorte del secondo trimestre; parte di questi impatti è stata assorbita dal maggior premio sui prodotti a valore aggiunto. L’utile netto attribuibile ad Alcoa segna 483 milioni (precedente 407), con EPS ordinario a 1,81 dollari.

L’utile netto rettificato rimane solido a 485 milioni (Q2: 562). Passo ora ai fattori che hanno influenzato l’EBITDA rettificato, che è stato di 789 milioni di dollari: il buon risultato operativo e l’aumento dei prezzi allumina hanno compensato in parte il calo dei metalli.

L’EBITDA rettificato della divisione allumina è aumentato di 95 milioni grazie all’incremento dei prezzi e al miglioramento della perfomance di Pinjara dopo il ripristino a regime. Nella divisione alluminio prosegue l’efficienza produttiva, con output crescente, maggiore stabilità e ferrea disciplina sui costi.

Tuttavia, il calo dei prezzi, la riduzione delle spedizioni e l’incremento dei costi per carbonio hanno superato questi benefici, portando l’EBITDA rettificato del settore a 862 milioni.

Passiamo ai flussi di cassa nel Q3 2026. A fine trimestre, la liquidità ammonta a 4,4 miliardi, inclusi 2,6 miliardi raccolti con l’emissione obbligazionaria di settembre. Il ricavato netto finanzierà, insieme alla liquidità esistente, la quota cash da 3,1 miliardi per l’acquisto di AliGroup.

Stabilire il finanziamento ora consente di evitare problemi di disponibilità e pricing sul mercato obbligazionario volatile. L’entità dell’emissione riflette la solidità dello stato patrimoniale e il costante flusso di cassa libero conseguito per più trimestri.

Nel Q3 il cash flow operativo è di 643 milioni, il free cash flow di 472 milioni, sostenuti dalla robusta EBITDA della divisione alluminio, che ha permesso di tradurre i benefici dei prezzi in redditività.

Veniamo ai key financial indicator del Q3 e dall’inizio 2026. Il ROE sui nove mesi è del 25,3%. Da inizio anno abbiamo restituito 80 milioni di dollari agli azionisti via dividendi ordinari. Nei primi nove mesi il Free Cash Flow è stato di circa 600 milioni.

Avvicinandoci al closing AliGroup, la solidità patrimoniale, il finanziamento già completato e la robusta liquidità assicurano la copertura della transazione. Ciò riflette la disciplina nella gestione del capitale, la capacità di generazione di cassa e la costanza operativa.

Passiamo all’outlook. I forecast annuali evidenziano solo lievi revisioni a spese di trasformazione, deprezzamenti, oneri finanziari e capex. Per il Q4 restiamo fiduciosi di poter mantenere la performance operativa delle due divisioni, continuando sulla scia positiva del terzo trimestre.

La produzione e le spedizioni dovrebbero aumentare in entrambe, sostenute dalla stabilità della raffinazione e dall’incremento dell’efficienza produttiva e del controllo dei costi nell’alluminio.

Ci attendiamo qualche pressione sui costi diretti di input, per effetto dei prezzi di mercato più elevati e della maggior manutenzione programmata ― necessaria per mantenere la continuità operativa – ma il quadro di fondo resta molto solido. Altri dettagli nella slide 34 della presentazione.

Ora passo di nuovo la parola a Bill.

William Oplinger, presidente, CEO e membro del consiglio:

Grazie Molly. Per quanto riguarda l’allumina, nel trimestre il mercato internazionale (esclusa la Cina) si è fatto più stretto, con l’indice prezzi allumina rimbalzato a circa 370 dollari/tonnellata. Prevediamo un ulteriore irrigidimento nel Q4 e nel 2027 per via dei tagli annunciati, dei ritardi e dell’incertezza sull’output in Indonesia.

Nel contempo, la ripresa della produzione in Medio Oriente e la progressiva crescita delle fonderie indonesiane dovrebbero rafforzare ulteriormente la domanda di allumina. Alcune tempistiche degli impianti nuovi non sono certe, ma il quadro generale è favorevole.

In Cina l’offerta resta ampia, e nuove raffinerie spingono up produzione e scorte. Questo continua a creare forti divergenze: il mercato dell’Est asiatico appare debole, mentre fuori dalla Cina il contesto di base si sta irrigidendo.

Anche il prezzo della bauxite è aumentato, con la quotazione in Cina (CIF) a circa 73 dollari/tonnellata secca, principalmente per l’incremento dei costi di trasporto.

Per Alcoa, il rafforzamento dell’allumina e i miglioramenti operativi aprono buoni spazi di crescita. Il focus resta sulla sicurezza, sull’affidabilità degli impianti, sul consolidamento delle performance di Pinjara e sul rigoroso controllo dei costi.

Passiamo all’alluminio. I prezzi sono scesi dai massimi recenti ma restano sostenuti da solidi fondamentali. L’offerta cresce gradualmente grazie al ripristino di parte delle capacità in Medio Oriente e Indonesia, ma non è ancora certo quando la produzione mediorientale tornerà ai livelli pre-conflitto.

Le scorte globali sono ancora storicamente basse, circa 42 giorni di consumo mondiale, il che limita la capacità del mercato di assorbire nuovi shock di offerta o picchi inattesi della domanda.

I premi regionali in Midwest USA, Rotterdam e Giappone sono in calo dai massimi ma beneficiano ancora della scarsità delle scorte e dei deficit strutturali locali. Nord America ed Europa vedono carenze particolarmente acute nell’approvvigionamento di metallo.

Per Alcoa, la distribuzione geografica, l’affidabilità dei fornitori e il portafoglio differenziato sono centrali per la nostra proposta di valore commerciale. Il portafoglio ordini è robusto, con disponibilità inferiore rispetto all’anno scorso; la maggior parte dei prodotti è già venduta o prenotata.

I mercati del packaging e dell’elettrificazione trainano la domanda; il segmento trasporti è resiliente, mentre quello costruzioni – specie in Europa – resta debole. Il sentiment dei clienti è cauto, ma si focalizza su sicurezza dell’approvvigionamento e accordi di lungo termine.

In chiusura, vorrei ribadire le tre priorità comunicate all’Investor Day di quasi un anno fa. Primo, eccellenza operativa. La sicurezza resta la priorità assoluta e la base dell’eccellenza.

Stiamo rafforzando i controlli sui rischi chiave, la leadership e i meccanismi di accountability. La stabilità operativa sull’intero portafoglio migliora, registriamo nuovi record produttivi ed elevata efficienza; oggi i restart delle fonderie di Saint-Cyprien e Alumar sono completati.

Mentre il Dipartimento per la Protezione Ambientale del Western Australia prosegue la valutazione dei nostri piani minerari, ci stiamo preparando per la transizione alle nuove aree. L’iter autorizzativo è più lento del previsto e ci sono ancora diversi steps da completare, inclusi eventuali ricorsi e la decisione ministeriale, quindi oggi stimiamo un esito finale solo nel 2027.

La fiducia nell’ok finale resta immutata. Abbiamo già pianificato l’ulteriore estrazione “eccezionale” di sei mesi nell’area attuale: se l’approvazione arriverà entro metà 2027 non ci saranno ulteriori effetti su forniture, qualità o costi. All’occorrenza abbiamo anche piani di contingenza.

Secondo, crescita a valore. All’Investor Day abbiamo chiarito che perseguiremo la crescita solo quando potremo creare valore duraturo per gli azionisti. L’operazione AliGroup risponde a questa disciplina; valuteremo ogni opportunità futura con gli stessi criteri. Non cresceremo solo per crescere.

Terzo, disciplina nell’allocazione del capitale. Con il free cash flow degli ultimi mesi abbiamo rafforzato il bilancio. Il corrispettivo dell’affare AliGroup è già coperto: il leverage pro-forma sarà intorno a 1,5x, sotto controllo. Il post-closing vedrà la priorità sul de-leveraging.

Prevediamo di ridurre il debito con diverse fonti di cassa: il free cash flow, la liquidità nella lockbox, ulteriori dismissioni e la monetizzazione della quota nella compagnia saudita di mining. Visto il profilo potenziato del portafoglio nel ciclo integrato, aggiorneremo il target di net debt adjusted al closing.

L’accordo Massena East rappresenta un’ulteriore accelerazione nella strategia di monetizzazione del portafoglio. Tutte queste azioni dimostrano l’esecuzione della strategia e la crescita delle nostre capacità di creare valore di lungo periodo.

In sintesi, siamo fieri dei risultati del Q3, fiduciosi sulle opportunità future, e convinti della nostra capacità di creare valore per gli azionisti.

Segue la sessione Q&A della conference call (sintesi e traduzione AI):

Ora l’operatore può avviare la sessione domande/risposte.

Operatore:

[Note dell’operatore] Prima domanda da Carlos De Alba, Morgan Stanley.

Carlos De Alba, Morgan Stanley Research:

La mia prima domanda riguarda la guidance; la previsione di un risultato piatto nell’allumina ci ha un po’ sorpreso, visto che i prezzi spot sono aumentati. So che c’è una lag temporale, resta comunque una sorpresa.

Potreste chiarire se ci sono pressioni sui costi che annullano i miglioramenti lato ricavi?

Molly Beerman, Executive Vice President & CFO:

Carlos, la guidance di “flat” riguarda solo i fattori operativi, non il pricing. Nella divisione allumina ci sono driver up e down: la manutenzione varia tra le regioni, ma miglioramenti nelle spedizioni compensano.

Nel complesso, i vari fattori si bilanciano, net effect zero, quindi outlook piatto in linea col buon risultato Q3.

Carlos De Alba:

Bene…

William Oplinger, presidente, CEO e membro del consiglio:

Carlos, per chiarezza: la guidance non include il pricing. Se i prezzi migliorano nel Q4 – e oggi sono superiori rispetto a un trimestre fa – quei miglioramenti andranno a beneficio dei risultati.

Carlos De Alba:

Corretto. Ok, non confondo le due cose; è normale ci sia differenza tra stime di consensus e nostre, ma ora è chiaro. Poi: la produzione di alluminio è aumentata nel Q3, ma le spedizioni sono leggermente scese.

C’è stato accumulo di scorte o ritardi nelle spedizioni che si recupereranno nel Q4? Una spiegazione sarebbe utile.

Molly Beerman:

Carlos, ricorda che nel Q2 abbiamo venduto lo stock riconfigurato del Q1, parliamo di circa 30.000 tonnellate. Questa voce non si ripete nel Q3. Fuori da questo, le spedizioni sono state forti nel trimestre.

Operatore:

Prossima domanda da Timna Tanners, Wells Fargo.

Timna Tanners, Wells Fargo Research:

Penso valga la pena discutere possibili esenzioni sui dazi sull’alluminio canadese: nel Q3 sono emerse novità. Avete aggiornamenti sulle trattative in corso e su possibili impatti per Alcoa?

William Oplinger:

Grazie Timna. Non conosciamo lo stato dei negoziati tra USA e Canada. Abbiamo comunicato ai rispettivi governi la nostra disponibilità a fornire dati e supporto per ogni discussione in corso. L’aspetto chiave è se negli USA esisterà ancora una carenza strutturale di offerta.

Se il Canada ottenesse un’esenzione generalizzata o tariffe ridotte, crediamo comunque che la domanda marginale sarà soddisfatta da importazioni extra-regionali; il Midwest premium dovrebbe restare forte. Ma al momento sono solo ipotesi.

Timna Tanners:

Chiaro, grazie. Vorrei anche sapere come vedete la ripresa delle capacità produttive in Indonesia, visto che ci sono previsioni di una crescita aggressiva. Il governo indonesiano è consapevole dei rischi sui prezzi (come successo col nichel)? Quanto output verrà aggiunto, e quando? E opinioni sul superamento della quota autoimposta dalla Cina?

William Oplinger:

Domanda articolata. Per il resto del 2026, abbiamo già visto – tra il ramp-up degli impianti e parte della ripresa Middle East – prezzi allumina più forti; è positivo per noi.

A gennaio dettaglieremo meglio l’outlook, ma in prima approssimazione nel 2027 la capacità extra indonesiana sarà circa 1,5 milioni di tonnellate.

Su un mercato da 75 milioni, è rilevante ma gestibile. Quanto ai limiti cinesi: paiono più uno strumento politico, non un tetto rigido. Alcuni impianti aumentano un po’ la produzione, senza grandi balzi.

Esempio: la capacità cinese per il 2026 – o output – è circa 45,8 milioni, ossia 400.000 sopra la soglia formale. Ma mantengono una sorta di freno sulla capacità mentre consentono qualche moderato incremento produttivo.

Operatore:

Passiamo a Nick Giles, B. Riley.

Nick Giles, B. Riley Securities Research:

Le azioni dell’alluminio soffrono. Bill, dove si posiziona il buyback fra le vostre priorità viste le scelte di capitale attuali?

William Oplinger:

Nick, grazie. Stiamo cercano di completare nel primo semestre 2027 l’acquisizione di AliGroup di South32. Abbiamo già emesso debito per coprire la quota cash; il corrispettivo è di 3,1 miliardi, abbiamo raccolto 2,6 miliardi, usareremo anche liquidità propria.

Contiamo di chiudere nel primo semestre. Dopo, la priorità sarà il de-leveraging rapido, coerentemente con la nostra attuale capacità di generare cassa.

Ci sono circa 300 milioni nel lockbox, che saranno impiegati per il pagamento. Al momento, l’obiettivo rimane il de-leveraging.

Nick Giles:

Ok, grazie delle spiegazioni. Riguardo all’ulteriore ritardo di sei mesi nell’autorizzazione ambientale WA, quali sono gli strumenti di mitigazione approntati, e quali misure prendereste in caso di altri rinvii?

William Oplinger:

Le azioni principali sono la riprogrammazione delle attività minerarie e la flessibilità produttiva; continueremo a sfruttare la miniera attuale e crediamo che non avremo impatti sulle forniture o qualità, o almeno nessuno ulteriore impatto negativo.

Se il ritardo superasse ulteriori sei mesi, dovremmo scegliere strade più difficili. Ma confidiamo di ricevere l’autorizzazione nella prima metà dell’anno prossimo.

Operatore:

Domanda da Katja Yanchich, BMO Capital Markets.

Katja Yanchich, BMO Capital Markets Equity Research:

Prima domanda sull’earnout legato all’acquisizione. Con i prezzi attuali dell’allumina sopra lo strike, la tranche è già in maturazione? O come dobbiamo interpretarlo?

Molly Beerman:

Sì Katja, LME Q3 ha visto una media di circa “32.20 dollari” [sic]; non ricordo la cifra esatta ma ciò comporta un premio di circa 13 milioni per il primo periodo, quindi poco significativo.

William Oplinger:

Katja, la domanda era sui prezzi allumina.

Molly Beerman:

Allumina, scusa. Nessun pagamento previsto al momento, siamo ancora sotto la soglia trigger.

William Oplinger:

Katja, a 370 dollari/t (oggi 387), non siamo oltre il trigger price.

Katja Yanchich:

Ok. Domanda sugli asset da dismettere. Ricordo aveste menzionato due operazioni successive a Massena East. Aggiornamenti?

William Oplinger:

Due asset prossimi alla vendita dopo Massena East, confermo. Katja, scherzo. Siamo lieti di annunciare Massena East, che porta subito parte di cassa e ulteriori flussi man mano che i data center si sviluppano; offre grande upside.

Le altre due operazioni sono in avanzamento; le identità non sono ancora pubbliche, ma il focus sarà ora su queste. Seguiranno comunicazioni.

Operatore:

[Note operatore] Prossima domanda da Bill Petersen, J.P. Morgan.

William Petersen, J.P. Morgan Research:

Domanda su Massena East: saprete l’ammontare dei ricavi aggiuntivi al rilascio delle autorizzazioni, o l’incasso massimo di 250 milioni extra arriverà solo in seguito all’effettivo aumento di capacità?

Vorrei sapere quando sarà visibile il valore finale, e se questo modello di accordo verrà riproposto in futuro oppure è caso unico.

Molly Beerman:

Bill, la capacità minima richiesta all’autorizzazione sarà di 180 MW, poi potrà essere incrementata in due step (300 e 200 MW); il massimo teorico è quindi di 635 MW.

La dimensione dipenderà dalle autorizzazioni ma il primo incasso sarà legato alla capacità minima concessa.

William Oplinger:

Quanto alla tua domanda sul modello, direi che non esiste uno schema-tipo per questo tipo di accordi real estate/data center: ogni sito va negoziato ad hoc per massimizzare il rendimento. Le prossime due operazioni potranno avere strutture diverse, magari privilegiando il cash upfront; la complessità e unicità di ciascun sito impedisce uno standard unico.

William Petersen:

Ok, grazie. Seconda domanda: guidance sui costi allumina e alluminio, pensavo fosse +30 milioni a testa; qual è la persistenza di questi aumenti? Per l’alluminio, cosa spinge in su le materie prime? Sull’allumina, invece, mi aspetto sia soprattutto la soda caustica: quanto durerà questa pressione?

Molly Beerman:

Bill, parto dalla soda caustica: il prezzo era salito molto subito dopo l’inizio della guerra ma è poi rientrato. Gli acquisti fatti a prezzo più alto impattano ora ma non si percepiscono incrementi sequenziali.

I costi per il carbonio, invece, sono saliti: nella guidance Q2 dicevamo +15 milioni, poi sono stati circa 20 nel Q3; per Q4 prevediamo +10 milioni ancora, ma con rincari molto modesti ai livelli attuali.

William Petersen:

Solo per chiarire: quindi i costi allumina restano piatti, mentre sull’alluminio salgono di 30 milioni, di cui 10 per il carbonio?

Molly Beerman:

Sì, 30 milioni sull’alluminio, di cui 10 per il carbonio.

Operatore:

Prossima domanda da Lawson Winder, Bank of America.

Lawson Winder, Bank of America Securities Research:

Chiarimento sulla vendita di Massena East: dopo il closing, Alcoa manterrà responsabilità ambientali o di demolizione sul sito? O ricadono tutte sull’acquirente?

Molly Beerman:

Rimarremo responsabili delle bonifiche ambientali. Continueremo a gestire queste attività; la terra ceduta ha comunque già completato tutte le bonifiche richieste.

Lawson Winder:

Chiaro, grazie. Seconda domanda: sull’opportunità AliGroup, ora che se ne è discusso molto; vedete ancora occasioni di M&A simili? Quanto siete interessati a nuove acquisizioni dopo AliGroup?

William Oplinger:

AliGroup rappresenta una grande operazione per noi, vogliamo prima portarla a compimento. Due messaggi chiave: siamo capaci di crescere e sappiamo integrare; per questo abbiamo un team forte per l’integrazione, pronto al giorno-uno. Ho già incontrato il Presidente Ramaphosa in Sudafrica, ha accolto favorevolmente il nostro ingresso nel paese e ho ribadito che vogliamo rimanere di lungo periodo nel settore. Prima di nuovi deal, concentriamoci su questa.

Operatore:

Prossima domanda da Richard Gatchitorena, Barclays.

Richard Gatchitorena, Barclays Bank Research:

Prima domanda sull’integrazione post-acquisizione: ora che avete il via libera degli azionisti South32, state già lavorando a piani? Si può procedere in anticipo o bisogna aspettare permessi e contratti?

William Oplinger:

Sì. Da qui al closing, due priorità: ottenere le autorizzazioni (ne servono più di dieci, alcune già ottenute, nessun evidente ostacolo), e preparare l’integrazione giorno-uno. Gestire un’integrazione di queste dimensioni non è banale, stiamo preparando vendite, produzione e contabilità per bauxite, allumina e alluminio; è un lavoro enorme.

Molly, tu partecipi attivamente; vuoi aggiungere altro?

Molly Beerman:

Sì, abbiamo firmato un transition service agreement di 18 mesi con South32: dunque, servizi garantiti anche dopo il giorno-uno legale. Ma stiamo già predisponendo tutto per lavorare fianco a fianco ai team, integrare organizzazioni, sistemi e processi e cogliere tutte le sinergie.

William Oplinger:

Aggiungo che già nel periodo pre-closing stiamo collaborando strettamente per assicurare il successo dell’operazione per entrambe le parti.

Richard Gatchitorena:

Molto utile, grazie. Domanda di scenario: avete citato maggiore produzione di alluminio in Middle East. Ci sono vincoli? Hanno sufficienti materie prime? L’instabilità nello stretto di Hormuz può condizionare queste ambizioni?

William Oplinger:

Risposta difficile; dovreste chiederlo a loro. Dico solo, in chiave macro, che la situazione logistica nella regione è cambiata: prima che tutto torni normale, servirà tempo. Ecco perché, pur col prezzo sceso, siamo ancora vicini ai 3.000 dollari/tonnellata. L’impatto è reale e lo resterà.

Operatore:

Segue un’ulteriore domanda di Timna Tanners, Wells Fargo.

Timna Tanners:

Domanda sul capitale circolante: nel Q1 c’era stato assorbimento stagionale, ma poi nessun rilascio significativo. Se i prezzi dell’alluminio restano al livello attuale prevedete di liberare cassa nel Q4?

Molly Beerman:

Tim, in termini di giorni di rotazione, storicamente scendiamo da 50 a 35-40 giorni. Quindi, per il Q4 prevediamo di liberare capitale circolante pari ad almeno 10 giorni. L’importo dipenderà dai prezzi di fine anno, ma questa è la stima.

Operatore:

Segue un’ulteriore domanda di Carlos De Alba, Morgan Stanley.

Carlos De Alba, Morgan Stanley Research:

Sulla due diligence AliGroup: serve il via libera cinese?

William Oplinger:

No.

Carlos De Alba, Morgan Stanley Research:

Bene. Poi, sulla vendita di Massena East: l’aumento della capacità dipende solo dalle autorizzazioni, o anche dalle decisioni dei data center? Ad esempio, potrebbero non voler realizzare la seconda/terza fase se cambia l’economicità?

William Oplinger:

Carlos, la controparte vuole massimizzare la capacità su Massena East; più è grande il sito più conviene. Dipenderà quindi dalla velocità, dalla domanda, dalle autorizzazioni, e anche dal capitale che sono disposti a investire. Credo intendano raggiungere la massima scala possibile perché così ne beneficiano economicamente.

Operatore:

La sessione domande/risposte è conclusa. Ora passo la parola al signor Oplinger per le considerazioni finali.

William Oplinger:

Grazie all’operatore e a tutti per aver partecipato. Molly ed io non vediamo l’ora di aggiornarvi nuovamente a gennaio. Fine della conference call. Grazie.

Operatore:

La conferenza di oggi è conclusa. Grazie per aver partecipato. Potete ora scollegarvi.