Dopo sei settimane consecutive di calo del prezzo delle azioni arriva la svolta? Goldman Sachs scommette sulla "crescita decennale" di PepsiCo (PEP.US), puntando sulla resilienza dei leader del consumo di fronte ai venti contrari dell'inflazione
PepsiCo ha recentemente affrontato pressioni sui margini di profitto a causa dell'aumento dei costi e delle sfide nel settore delle bevande, ma Goldman Sachs mantiene comunque la valutazione "Buy".
Secondo quanto riportato da Zhitong Finanza APP, la società PepsiCo (PEP.US) potrebbe invertire la tendenza di sei settimane consecutive di ribasso del prezzo delle azioni. Nonostante Goldman Sachs abbia ridotto il target price per il colosso americano delle bevande, alimenti e snack, mantiene comunque la valutazione ottimista di “Buy”. La crescita dei ricavi nel terzo trimestre, il miglioramento generale delle performance e il potenziale di crescita nel prossimo decennio supportano una visione positiva; tuttavia, l’aumento dei costi, la pressione sui margini di profitto e le persistenti sfide nell’esecuzione del business delle bevande stanno zavorrando i profitti a breve termine.
Alla chiusura di giovedì del mercato azionario statunitense, il prezzo delle azioni PepsiCo è salito del 3,73% attestandosi intorno ai 128 dollari, con un aumento settimanale vicino al 2% e una capitalizzazione di mercato intorno ai 175 miliardi di dollari; il titolo PepsiCo ha perso circa il 10% da inizio anno. Calcolando sul prezzo di chiusura di giovedì, il nuovo target price di Goldman, pur ridotto, implica un potenziale rialzo ancora robusto del 28,6%.
PepsiCo sta attraversando una fase di svolta, dove il miglioramento delle vendite si accompagna a una pressione sui profitti. Nel terzo trimestre, i ricavi organici sono cresciuti del 3,1%, superando la previsione consensuale del mercato che era circa del 2,9% e il dato del trimestre precedente del 2,4%; tuttavia, l’aumento dei costi, una struttura di vendita sfavorevole e la debole esecuzione nel business delle bevande in Nord America hanno costretto l’azienda a ridurre inaspettatamente le previsioni di crescita degli utili annui.
Il dilemma principale emerso nei risultati trimestrali pubblicati giovedì da PepsiCo è che l’aumento dei ricavi non si è ancora completamente trasformato in aumento dei profitti: nel terzo trimestre, i ricavi sono stati di 25,274 miliardi di dollari, con una crescita del 5,6% su base annua; l’utile base per azione rettificato ha raggiunto i 2,34 dollari (+2%), mentre il margine operativo rettificato è sceso di 35 punti base al 16,9%. L’azienda ha ristretto la guidance di crescita organica dei ricavi annuali dal range 2%–4% al circa 3%, mantenendo il punto centrale, ma ha ridotto la crescita degli utili per azione rettificati a tasso di cambio fisso dal precedente 4%–6% (estremità bassa) ad un range tra 1% e 2%. Ciò significa che la domanda si sta riprendendo, ma i costi, gli investimenti in marketing e la struttura delle vendite stanno erodendo i profitti aggiuntivi generati dal maggiore fatturato.
PepsiCo potrebbe mettere fine alle sei settimane di ribasso! Goldman Sachs taglia il target price, ma rimane ottimista sulla “crescita decennale”
Bonnie Herzog, analista di Goldman Sachs, ha ridotto il target price per PepsiCo da 180 a 165 dollari, ma ha confermato il rating “Buy”. Rispetto al prezzo di chiusura dell’ultima sessione di contrattazione, questo target implica un potenziale rialzo circa del 28%. Nel terzo trimestre PepsiCo ha registrato una crescita organica del 3,1%, superiore sia alle attese degli analisti (+2,9%) sia al dato del trimestre precedente (+2,4%), inviando segnali positivi sulle performance di vendita dell’azienda.
Goldman Sachs ritiene che, nei prossimi dieci anni, PepsiCo possa raggiungere una crescita organica media annua a cifre mediane. Questa valutazione di lungo periodo suggerisce che, risolte gradualmente le attuali sfide operative, la dinamica di crescita potrà rafforzarsi ulteriormente.
Attualmente, PepsiCo prevede una crescita delle vendite organiche del 3% circa per l’anno fiscale 2026, rispetto al precedente intervallo 2%–4%. Il management ha anche abbassato le aspettative di crescita per utile per azione a tasso di cambio fisso a 1%–2%; la precedente previsione era 4%–6%, e si prevede che la crescita effettiva si collochi nella fascia bassa.
Nella conference call dei risultati del terzo trimestre, il CFO Hugh Johnston ha dichiarato che l’azienda sta aumentando gli investimenti per sostenere le vendite, ma ha al contempo segnalato l’aumento dei costi. Sempre durante la presentazione, il CFO ha sottolineato che PepsiCo si trova di fronte all’aumento dei costi, una struttura di vendita sfavorevole e difficoltà nell’esecuzione del business.
“Il margine di profitto è stato inferiore alle nostre attese. I costi di input stanno salendo, mentre la struttura delle vendite costituisce un ostacolo particolare.”
PepsiCo intende continuare a finanziare iniziative aziendali di rilievo. Johnston ha aggiunto che la spesa in pubblicità e marketing sia sul mercato nordamericano che internazionale è aumentata.
L’amministratore delegato di PepsiCo, Ramon Laguarta, ha dichiarato che la crescita dei volumi è stata inferiore alle aspettative iniziali, riflettendo un contesto dei consumatori difficile e carenze nell’esecuzione commerciale.
“Attualmente, non siamo soddisfatti delle prestazioni del business delle bevande. Come abbiamo evidenziato nei risultati, mostriamo forte competitività in alcune categorie come acque funzionali ed energy drink, ma siamo poco competitivi nelle bevande gassate. Stiamo quindi dando priorità massima al miglioramento dei risultati nelle bibite gassate.”
PepsiCo sta revisionando tutte le spese organizzative, inclusi i costi di gestione della sede centrale e le spese allocate in modo centralizzato. Laguarta ha affermato che i fondi risparmiati saranno investiti nel business delle bevande e nel ramo alimentare nordamericano.
Sulla piattaforma di discussione Stocktwits, il sentiment dei piccoli investitori sul titolo PepsiCo è passato da “estremamente rialzista” a “rialzista”.
Un investitore retail ha scritto: “Oggi ho iniziato una piccola posizione. Mi piace il dividendo di questo titolo.”
Un altro investitore ha osservato: “Nonostante il contesto attuale sia difficile, l’azienda registra comunque solide performance sugli utili e una crescita dei ricavi a singola cifra medio-alta, ma il titolo viene venduto. Non ha senso. Con la crescita dei ricavi guidata da dazi e prezzi elevati dell’energia, fino a dove può scendere ancora il titolo, e per quanto tempo? Non lo so. Posso solo acquistare nei momenti di debolezza.”
Ripresa delle vendite controvento dai costi: il percorso di recupero del titolo PepsiCo attende la traduzione in profitti
Goldman Sachs riduce il target price da 180 a 165 dollari, mantenendo il rating “Buy”; secondo la banca, PepsiCo potrebbe ancora realizzare una crescita organica media annua a cifra singola per i prossimi dieci anni — le due valutazioni più recenti corrispondono a diverse prospettive temporali: correzione dei profitti più lenta del previsto nel breve termine, ma il valore di brand e canale rimane riconosciuto nel lungo periodo.
Per gli investitori, il giudizio “Buy” di Goldman equivale a una scommessa collettiva sulla ripresa del brand, la crescita internazionale e la costante distribuzione di liquidità; la chiave per una riallocazione continua dipenderà dal fatto se il business nordamericano riuscirà a concretizzare il percorso “ripresa dei volumi—migliore struttura delle vendite—aumento dei margini di profitto”.
Oltre al fatto che la crescita dei ricavi non si è ancora trasformata pienamente in utili, anche la divergenza interna di performance tra i vari business di PepsiCo è evidente. Il business internazionale ha registrato nel terzo trimestre una crescita organica dei ricavi dell’8%, un aumento del 16% del margine operativo rettificato e un incremento di 105 punti base nel margine operativo; mentre il business alimentare e delle bevande in Nord America ha visto il fatturato organico leggermente in calo e il margine operativo alimentare scendere di 280 punti base. L’espansione internazionale sostiene la crescita dell’intero gruppo, mentre per il mercato nordamericano sono ancora necessari interventi sia sulla propensione all’acquisto dei consumatori che sulla competitività del brand. Di conseguenza, il valore d’investimento di PepsiCo dipenderà dalla sostenibilità della crescita internazionale e dal progresso nel miglioramento dei volumi in Nord America, così che si possano ridurre gradualmente l’impatto negativo delle politiche promozionali e il costo di marketing sui margini di profitto.
L’informazione incrementale più rilevante emersa nella conference call di PepsiCo riguarda il rilascio ritardato della pressione sui costi. Il CFO Hugh Johnston ha spiegato che le coperture sugli acquisti generalmente hanno una durata di 6–12 mesi e hanno temporaneamente protetto l’azienda dall’aumento dei costi; man mano che queste protezioni scadono, i costi più elevati di input inizieranno a impattare i conti economici. Nel frattempo, i rimborsi tariffari incassati nel terzo trimestre nel business nordamericano delle bevande non si ripeteranno nel quarto trimestre, aggiungendo ulteriore pressione sui margini di profitto.
Questi cambiamenti avvengono mentre l’inflazione energetica rimane elevata: ad agosto, il CPI statunitense ha registrato un rialzo mensile dello 0,4% rispetto allo 0,1% di luglio; i prezzi dell’energia risultano in salita del 16,3% su base annua. L’aumento dei costi dell’energia fa salire i costi di trasporto e produzione per le aziende alimentari e delle bevande e limita il budget dei consumatori per snack e bibite, rendendo difficile trasferire completamente i costi aggiuntivi con aumenti generalizzati dei prezzi.
La risposta della direzione punta alla riduzione delle spese non strategiche come quelle della sede centrale, continuando a investire in brand, marketing ed esecuzione delle vendite. L’amministratore delegato Laguarta ha chiarito che le performance nei segmenti delle water ed energy drink sono solide, mentre la competitività nelle bibite gassate è carente; brand come Pepsi, Mountain Dew e Poppi necessitano di ulteriori investimenti e miglioramenti nell’esecuzione al punto vendita. L’azienda collabora con Publicis Groupe per sfruttare dati dei consumatori più puntuali e incrementare il ritorno degli investimenti in marketing. Il successo di questa fase di rilancio dipenderà dal fatto che i nuovi investimenti in marketing possano generare rinnovi d’acquisto, crescita dei volumi e una struttura prodotti migliore. Soltanto se questi miglioramenti supereranno ampiamente i costi aggiuntivi, la ripresa dei ricavi si tradurrà in un più sostenibile recupero dei margini di profitto.
La remunerazione degli azionisti costituisce un altro pilastro per l’investimento di lungo periodo. PepsiCo mantiene un piano di ritorno di cassa annuo da 8,9 miliardi di dollari, di cui 7,9 miliardi in dividendi e 1 miliardo in buyback. Nel 2026, l’azienda aumenterà il dividendo annuale per il 54° anno consecutivo; il dividendo annuo per azione è oggi di 5,92 dollari, il che equivale, considerando il prezzo di chiusura dell’8 ottobre, a un dividend yield del 4,61% circa.
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