Il debito genera operazioni di svalutazione monetaria, la relazione tradizionale tra oro e rendimenti dei titoli di Stato USA è messa in discussione

汇通网10月6日讯—— Alla conferenza dei metalli preziosi della London Bullion Market Association, gli esperti hanno sottolineato che i fattori come l'elevato debito globale e l'inflazione promuovono le operazioni di svalutazione delle valute, la tradizionale correlazione negativa tra oro e rendimento delle obbligazioni si sta indebolendo. Il debito globale continua a crescere, la struttura degli acquirenti del mercato obbligazionario sta cambiando, le istituzioni hanno un potenziale per incrementare le allocazioni in oro. In Asia, in particolare nelle grandi economie asiatiche, gli investitori continuano ad acquistare oro durante i cali, mentre le giovani generazioni preferiscono l'oro come riserva di valore. Le prospettive sull’oro restano positive nel lungo termine, ma la domanda di gioielli potrebbe tornare a calare con il rialzo del prezzo dell’oro, che a breve termine potrebbe mantenersi volatile.

Alla conferenza annuale globale dei metalli preziosi organizzata dalla London Bullion Market Association, diversi esperti del mercato hanno osservato che il crescente debito pubblico, l'inflazione persistente e l'apprensione per il potere d'acquisto a lungo termine delle valute fiat stanno promuovendo le operazioni di svalutazione valutaria, mentre la tradizionale correlazione tra oro e rendimento obbligazionario è sempre più sfidata.

Il forum tematico “Dinamiche di lungo periodo, trading di breve termine, interpretazione della logica della svalutazione monetaria” è stato moderato da Nicky Shiels, Responsabile Strategia e Ricerca Metalli di MKSPAMP; analisti e gestori di fondi hanno affermato che, nonostante l'aumento dei rendimenti delle obbligazioni globali, l'oro mostra resilienza, riflettendo le crescenti preoccupazioni degli investitori riguardo alle condizioni fiscali dei vari paesi.

Forte pressione da debito globale, persistente assenza di disciplina fiscale

Vikram Dhawan, Responsabile Commodities e Gestore di portafoglio presso il Japan India Joint Fund, ha affermato che la radice della narrazione sulla svalutazione valutaria risiede nell’insostenibilità del carico del debito globale. Ha dichiarato: “Il debito globale cresce ogni anno di migliaia di miliardi di dollari, i governi hanno poche opzioni e possono solo ricorrere a una sorta di repressione finanziaria, cioè tollerare un'inflazione più alta e al contempo cercare di mantenere bassi i costi di finanziamento. Vedo il debito fiscale continuare a salire, ma non vedo alcun segno di disciplina fiscale concreta.”

Shayne McGuire, gestore di portafoglio presso il Texas Teacher Retirement System, ha sottolineato che la svalutazione della valuta non è un concetto nuovo. Nell'antichità, i governi svalutavano la moneta riducendo la percentuale di metalli preziosi nelle monete; oggi gli investitori temono che il debito in costante espansione possa alla fine indebolire il valore intrinseco della valuta. Ha dichiarato: “Con l'aumentare del rischio di debito, le persone sono sempre più attente alla perdita del potere d'acquisto.”

Secondo le regole storiche, il forte rialzo dei rendimenti globali avrebbe normalmente portato a un crollo del prezzo dell'oro, mentre ora questa correlazione negativa si è ovviamente indebolita. Anche se i rendimenti obbligazionari superano il 5%, il prezzo dell’oro si mantiene sopra il supporto di 4000 dollari. Vikram Dhawan ha affermato che a breve termine oro e rendimenti rimangono negativamente correlati, ma nel periodo da uno a tre anni dopo la pandemia, questa relazione si è notevolmente attenuata, e in alcuni periodi, si muovono addirittura insieme. Ha dichiarato: “ ”

Cambiamento della composizione dei capitali, le istituzioni potrebbero aumentare stabilmente la quota d’oro in portafoglio

Secondo Dhawan, l’aumento dei rendimenti riflette principalmente un maggior premio a termine, piuttosto che aspettative di rafforzamento economico o restrizione monetaria. La tradizionale struttura degli acquirenti di titoli di stato sta cambiando: mentre in passato banche centrali e fondi pensione, indifferenti alla volatilità dei prezzi, erano predominanti, ora vengono sostituiti da investitori privati, che chiedono un premio più alto per assumersi rischi di duration e fiscali. Questo potrebbe continuare a spezzare la tradizionale correlazione tra oro e mercato obbligazionario.

McGuire ha spiegato che le difficoltà del mercato obbligazionario spingeranno le istituzioni a includere ulteriormente l’oro nei loro portafogli. Storicamente, i grandi fondi pensione americani hanno destinato una piccola quota strategica all’oro, troppo modesta per influire sulle performance complessive. Ha detto: “Con l’emergere crescente dei problemi sul mercato obbligazionario, questa situazione cambierà. L’oro non genera interessi, ma si apprezza rispetto a molte obbligazioni. Al momento le grandi istituzioni non hanno ancora introdotto l’oro tra i temi principali di discussione, ed è questa la ragione principale del mio ottimismo a lungo termine sull’oro.”

Domanda asiatica sostiene il mercato, giovani investitori preferiscono beni reali

Wei Yan, gestore macro presso DymonAsia, ha riferito che, quando l’immobiliare e il mercato azionario domestico sono deboli, nelle economie asiatiche sono poche le opzioni per preservare il valore della ricchezza, quindi i rendimenti reali elevati dei mercati occidentali hanno un effetto limitato sulla domanda interna di oro. Ha detto: “Durante i ribassi di mercato comprano costantemente. Durante le sessioni asiatiche il prezzo dell’oro spesso si comporta meglio, riflettendo gli acquisti continui degli investitori delle grandi economie asiatiche, mentre quelli occidentali sono meno inclini a inseguire i rialzi in presenza di alti rendimenti.”

Dhawan ha aggiunto che il cambiamento delle preferenze delle giovani generazioni favorisce ulteriormente l’oro. L’inflazione persistente ha fatto sì che molti abbiano visto aumentare i propri asset in valore nominale ma perdere in potere d’acquisto reale, portando i giovani a preferire beni reali per tutelarsi. Ha detto: “Se vogliono investire in asset fisici, l’oro risponde perfettamente a tutte le loro esigenze.”

Gli esperti presenti al forum restano ottimisti sull’oro nel lungo periodo, ma mettono in guardia dal pensare che le operazioni di svalutazione monetaria porteranno a un rialzo unilaterale continuo. Dhawan osserva che il rincaro dell’oro ha depresso la domanda tradizionale di gioielli fisici, e che nel breve termine il prezzo potrebbe mantenersi volatile. McGuire sottolinea che, in America, sia durante i governi repubblicani che democratici il deficit rimane cronico, senza indicazioni di un netto miglioramento delle politiche di bilancio. Ha dichiarato: “Indipendentemente dal partito al governo, il mercato continua a trascurare la questione del debito e del deficit.”

Conclusioni

In sintesi, il debito globale sta ridefinendo la logica di pricing dell’oro, la tradizionale correlazione negativa tra oro e rendimento obbligazionario sta fallendo, mentre la domanda fisica asiatica e la potenzialità di aumento delle allocazioni istituzionali offrono sostegno alla struttura di lungo termine del prezzo dell’oro. Nel breve periodo, tuttavia, la domanda di gioielli rimane debole e il prezzo dell’oro probabilmente resterà volatile, rendendo difficile un rialzo sostenuto unilaterale.


Grafico giornaliero dell’oro spot Fonte: EasyHuitong

Fuso orario GMT+8, 6 ottobre 8:59, oro spot a 4147,71 dollari/oncia