Il Grayscale Zcash spot ETF registra un rimborso settimanale di 93,56 milioni di dollari: luna di miele finita, aveva detenuto fino al 3,5% dell’offerta totale

Autore: Vivian Nguyen

Traduzione: TechFlow

Introduzione TechFlow: Il primo ETF spot Zcash negli Stati Uniti, Grayscale ZCSH, ha registrato un deflusso netto settimanale di 93,56 milioni di dollari, con gli asset in gestione scesi dal picco a circa 751 milioni di dollari; per ZEC, questo fondo che deteneva quasi il 3,5% dell’offerta sta passando dall’essere una forza d’acquisto a una potenziale pressione di vendita.

Il primo fondo spot ZEC negli Stati Uniti sta restituendo parte dei guadagni ottenuti dal suo lancio, con riscatti in continua crescita.

Il primo ETF spot Zcash negli Stati Uniti ha appena vissuto la settimana più difficile fino ad oggi. Il fondo ha registrato un deflusso settimanale di 93,56 milioni di dollari.

Da stella della settimana di quotazione a coda dei riscatti

Il fondo è il Grayscale ZCSH, quotato sul NYSE Arca il 25 agosto 2026. Deriva dalla conversione del Grayscale Zcash Trust esistente, diventando così il primo ETF spot quotato negli Stati Uniti a offrire un’esposizione diretta al token ZEC.

Gli ETF spot detengono asset reali, non contratti futures agganciati all’asset. Acquistare una quota equivale a possedere una piccola parte di veri ZEC, custoditi dal fondo.

L'inizio è stato molto positivo. Entro metà settembre, l’afflusso netto cumulato aveva raggiunto i 271 milioni di dollari. La settimana più attiva è stata quella terminata il 18 settembre 2026, con 98,2 milioni di dollari di nuovi apporti.

Anche l’attività di negoziazione durante la “luna di miele” è stata vivace. Nella settimana più forte, ZCSH ha rappresentato fino al 32,5% del volume totale di scambi degli ETF crypto spot. Al suo apice, questo fondo deteneva circa il 3,5% dell’offerta totale di ZEC.

I numeri dietro la correzione

Il calo è evidente nei dati giornalieri. Il 30 settembre, il fondo ha registrato riscatti per 30,25 milioni di dollari in un solo giorno. Il 2 ottobre sono usciti altri 26,93 milioni di dollari.

Non si tratta di anomalie isolate. Tra fine settembre e inizio ottobre, su diversi giorni di negoziazione, i riscatti sono stati compresi tra 26 e 30 milioni di dollari al giorno.

Le perdite si stanno accumulando. Nello stesso periodo, il flusso netto cumulato è sceso da circa 268 milioni a 212,56 milioni di dollari. Dalla quotazione il fondo mantiene un afflusso netto positivo, ma il margine si sta riducendo visibilmente.

Il patrimonio gestito ha toccato un picco di circa 915-979 milioni di dollari a settembre. A inizio ottobre è sceso a circa 751 milioni di dollari.

Dopo la quotazione dell’ETF, il prezzo di ZEC ha oscillato violentemente. Inizialmente ha superato i 1.500 dollari, poi è tornato su livelli più bassi.

Uno split azionario e commissioni non trascurabili

Grayscale ha adottato almeno una misura per mantenere regolare le negoziazioni. Il 18 settembre 2026 ha annunciato uno split forward 1:3 sullo ZCSH. Il giorno di registrazione era il 28 settembre e le quote hanno iniziato a essere negoziate su base rettificata dal 30 settembre.

Il tempismo è stato un po’ sfortunato. Nel giorno in cui le nuove quote hanno iniziato lo scambio sulla base dello split, il fondo ha visto un deflusso di 30,25 milioni di dollari.

La commissione di gestione di ZCSH è del 2,5%, il che significa che ogni anno gli investitori pagano il 2,5% del capitale investito in spese di gestione.

Implicazioni per ZEC e per il fondo

Un fondo che ha detenuto fino al 3,5% dell’offerta di ZEC ora rappresenta una fonte di pressione sull’offerta e la domanda del token che non può essere trascurata. Quando ZCSH riceve nuovi afflussi, il fondo deve detenere più ZEC; quando ci sono riscatti, la relazione è inversa.

Per Grayscale, la situazione è di luci e ombre. Il fondo detiene ancora circa 751 milioni di dollari in asset e il flusso netto cumulato resta positivo a 212,56 milioni di dollari.

Per il più ampio mercato degli ETF crypto, ZCSH dimostra che anche i prodotti spot legati a token minori possono conquistare quote di mercato sorprendenti—al picco sono arrivati al 32,5% del volume totale degli ETF crypto spot.

I focus per il futuro sono chiari. Primo, se i riscatti giornalieri continueranno a muoversi nella fascia tra 26 e 30 milioni di dollari, o se questa tendenza rallenterà. Secondo, se il prezzo di ZEC riuscirà a mantenersi stabile, poiché questo sostiene direttamente il patrimonio gestito. Terzo, se lo split azionario ha portato al miglioramento della liquidità sperato da Grayscale.