Con il supporto di Muse, il Nasdaq registra un “silenzioso boom”, il mercato resta scettico sul “ritorno degli scambi legati all’AI”, mentre il focus della prossima settimana sarà sui risultati finanziari di Micron.

L'agente AI di Meta, Muse, è stato lanciato da soli 12 giorni, raggiungendo un picco di 448.000 utenti attivi giornalieri e stabilendo un record di 264.000 download in un solo giorno, superando di gran lunga le performance iniziali di ChatGPT e scatenando scommesse di mercato su una svolta mainstream dell’AI consumer.

Il 21 settembre, il Nasdaq 100 ha chiuso con un aumento giornaliero di circa il 2,83%, tornando sopra quota 30.000 e segnando un massimo da giugno. Tuttavia, l’analista del trading desk di Goldman Sachs Peter Callahan ha definito questo rally come un “boom silenzioso” — il livello di attività è stato soltanto 3 su 10, e l’indice S&P equal weight è salito di appena 18 punti base, con i rialzi concentrati essenzialmente nei titoli tecnologici a grande capitalizzazione.

È una delle rare occasioni che ricordo di un rialzo “silenzioso” del Nasdaq di circa il 3%.

L’esplosione di prodotti come Muse ha aperto direttamente un nuovo spazio di domanda per i chip CPU. Arm Holdings è salita in giornata di oltre il 15%, Intel di oltre il 12% e AMD di quasi il 10%.

Allo stesso tempo, il mercato del credito si è mosso in modo divergente rispetto all’azionario: lo spread dei CDS investment grade è salito al massimo da cinque mesi, e il mercato creditizio rimane cauto sull'attuale ottimismo; la trimestrale Micron della prossima settimana è vista come una verifica cruciale della sostenibilità del trade sull’infrastruttura AI.

Muse: da chatbot ad agente intelligente che “fa il lavoro per te”

Tutto è iniziato proprio da Muse, l’agente AI di Meta destinato al mercato consumer.

Lanciato l’8 settembre, Muse si differenzia radicalmente dalle tradizionali AI conversazionali: può eseguire compiti multi-step in autonomia, come prenotare viaggi, gestire calendari, fare acquisti online e operare in background, senza attendere istruzioni dell’utente.

L’analista di Wells Fargo Ken Gawrelski, citando i dati SensorTower in una nota ai clienti, sottolinea:

• Il 19 settembre Muse ha registrato 264.000 download in un giorno, superando per il terzo giorno consecutivo i 200.000 download

• Il decimo giorno dal lancio, hanno raggiunto un picco di 448.000 utenti attivi giornalieri

• Per confronto: ChatGPT ha impiegato quasi un anno per raggiungere 200.000 download giornalieri e 49 giorni per i 450.000 utenti attivi al giorno

Ken Gawrelski ha alzato il price target di Meta da 640 a 796 dollari, mantenendo il giudizio “Overweight”, scrivendo: “Muse segna il passaggio dell’AI consumer da chatbot ad assistente AI, e chi arriva prima sul mercato sarà avvantaggiato — più un assistente AI viene usato, più genera valore.”

Rich Privorotsky del trading desk di Goldman Sachs sottolinea direttamente il valore strategico di Muse:

Meta ha sostanzialmente creato una fabbrica diretta al consumatore di agenti intelligenti — shopping, chiamate, abbonamenti, attività amministrative, saranno sempre più gestite per te. Lo scenario finale è chiaro: avrai decine di agenti che comprano generi alimentari, pagano bollette, prenotano vacanze, organizzano la scuola dei figli. La tua produttività diventerà il risultato tuo più la tua squadra di agenti. È un’enorme liberazione di efficienza ed un moltiplicatore di potenza di calcolo.

Il titolo Meta è salito in giornata dell’11-12%, ai massimi da ottobre 2025.

Perché le CPU, non solo le GPU

Al contempo, l’andamento dei titoli dei produttori di chip mostra come il mercato stia scommettendo su un cambio di paradigma dell’architettura AI.

Il 21 settembre, Arm Holdings ha guadagnato oltre il 15% in un solo giorno, Intel oltre il 12% e AMD quasi il 10% — tutte e tre protagoniste del mondo CPU, non le classiche regine della narrazione AI come Nvidia.

Secondo Vital Knowledge: l’AI generativa iniziale dipendeva dalle GPU per gestire task isolati nella generazione di testo e immagini; invece, gli agenti AI che operano in background, loop logici e gestione dati locale fanno sì che la domanda di CPU sia molto superiore rispetto ai classici carichi di lavoro intensivi per le GPU.

In altre parole, l’esplosione di prodotti come Muse ha aperto direttamente un nuovo spazio di domanda per i chip CPU.

Quel giorno AMD ha raggiunto per la prima volta una capitalizzazione di 1.000 miliardi di dollari, superando JPMorgan e allineandosi con Eli Lilly e Berkshire Hathaway. Peter Callahan, dal trading desk TMT di Goldman Sachs, ha sottolineato: "Se AMD superasse in futuro queste due aziende, le prime dieci società dello S&P 500 sarebbero tutte TMT, e ciascuna supererebbe i 1.000 miliardi di market cap."

Inoltre, secondo le notizie, OpenAI sta accelerando lo sviluppo di agenti AI consumer simili a Muse, il che alimenta l’aspettativa di una vera corsa agli armamenti di settore e spinge in alto le valutazioni dell’intera filiera CPU/cloud computing.

“Boom silenzioso”: rialzi concentrati, mercato interno molto segmentato

Il report express di Peter Callahan (Goldman Sachs TMT trading desk) qualifica così la sessione: “Il Nasdaq è tornato ai 30.000, ma è uno dei rari rialzi silenziosi di quasi il 3% che ricordo.”

I dati del giorno mostrano:

• L'S&P 500 equal weight è salito solo di circa 18 punti base, mentre l'S&P 500 stesso è salito di circa 130 punti base — la loro differenza rientra tra le prime cinque maggiori negli ultimi 5 anni

• L’indice SOX dei semiconduttori è cresciuto di quasi il 12% in cinque sedute, la performance a cinque giorni più forte dall’inizio della ripresa nell’agosto 2025

• Attività sulle opzioni al massimo da un mese: sia AMD che Intel hanno visto oltre 1 milione di call scambiate in un solo giorno, vicino ai massimi dell’anno

Secondo i media, c’è chi ha acquistato massicciamente call su titoli tecnologici all’apertura, innescando una combinazione rara di “spot su e volatilità su” — tipica dei rally guidati dalle opzioni, non da fondamentali solidi.

Dai dati di Goldman Sachs, nella stessa giornata il flusso complessivo di compravendite era bilanciato: i fondi long only (LO) sono stati net buyer nei servizi di comunicazione e information tech, gli hedge fund (HF) nei servizi di comunicazione, finanziari e consumer discretionary, ma con attività generale ancora bassa.

Gli investitori sono divisi: fondamentali solidi, ma “il rally è troppo rapido”

Il report express di Goldman Sachs TMT riporta direttamente le reazioni degli investitori quel giorno:

Gli investitori riconoscono fondamentali solidi, ma sono più prudenti a livello di sentiment, e la giornata è stata segnata da molte domande su “è salito troppo rapidamente” e “dove sono le target price”.

Peter Callahan sottolinea inoltre la coerenza con quanto emerso alle recenti conferenze tech di Goldman Sachs: esiste una tensione evidente tra gli investitori sul tema del “grande rientro nelle infrastrutture AI”. Il motivo è che la pressione su petrolio e tassi a livello macro ha recentemente prevalso sui segnali positivi provenienti dai fondamentali — come buoni dati di domanda/offerta, ritorni di capitale e novità di prodotto — creando così un clima in cui “gli acquirenti attendono a livelli più alti”.

In altre parole: i fondamentali sono ok, ma il rumore macro trattiene gli operatori dal rincorrere i prezzi.

Il mercato del credito manda segnali diversi

L’ottimismo dell’azionario non è condiviso dal mercato del credito.

Secondo l’analista strategico di Bloomberg Frank Monkam: sebbene l’S&P 500 sia vicino ai massimi storici, la qualità creditizia delle obbligazioni investment grade — vista attraverso il CDS a 5 anni — è ai minimi da cinque mesi e il divario rispetto all’azionario si è allargato da quando la Fed ha rialzato i tassi questo mese.

Frank Monkam scrive:

L’azionario prezza ancora crescita resiliente e utili, oltre a una narrazione più ottimista. Il credito fa i conti e richiede maggiore compenso per il rischio aziendale. Questo evidente errore di pricing solleva una domanda: chi sta sbagliando nella valutazione del rischio di premio? Ritengo che, in ultimo, il segnale delle parti più alte della struttura del capitale avrà l’ultima parola.

Due mercati, lo stesso bilancio d’azienda, risposte diametralmente opposte.

Prezzo del petrolio e tassi: solo una pausa o vera svolta?

Un altro elemento macro della corsa tech è stato il calo del prezzo del petrolio.

Il Brent è sceso sotto i 100 dollari al barile; stando a Bloomberg, i dati satellitari mostrano che i carichi petroliferi nei porti sauditi del Golfo Persico sono balzati al massimo da giugno lo scorso weekend, indicando che Riad ha riportato le rotte d’esportazione sullo Stretto di Hormuz dopo che i pipeline nel Mar Rosso erano stati interrotti da attacchi con droni.

Il calo del petrolio ha contribuito a far scendere il rendimento del Treasury decennale sotto il 5%. Rich Privorotsky di Goldman Sachs definisce tassi e loro volatilità “il maggior rischio macro attuale” e sottolinea: “Il rischio di disallineamento tra tassi ed energia resta — il calo del prezzo del petrolio è avvenuto, ma gli effetti sull’inflazione core e sugli shock dei tassi a livello globale sono ormai consolidati.”

Prossimo catalizzatore: la trimestrale Micron

Il report express Goldman Sachs TMT individua chiaramente il prossimo focus di mercato:

Al di là di meeting e geopolitica, il prossimo catalizzatore sul mio radar è la trimestrale Micron (MU) della prossima settimana.

In quanto fornitore chiave di memorie per l’AI, i dati trimestrali di Micron saranno il termometro diretto per la reale solidità della domanda di infrastruttura AI. Da notare che, nel boom generalizzato dei chip, il comparto storage è rimasto indietro — Western Digital e Seagate Technology sono rimasti invariati, SanDisk ha perso circa il 3%, in netto contrasto rispetto alle CPU.

La trimestrale di Micron sarà un test importante per valutare se il “ritorno agli investimenti AI” sia davvero sostenibile.