Un sondaggio della BCE alimenta le prospettive di aumento dei tassi: le aspettative di inflazione salgono su tutta la linea, tutte superiori al target del 2%.

L'APP di Zhihu Finance ha riferito che il sondaggio mensile pubblicato venerdì dalla Banca Centrale Europea mostra che le aspettative delle famiglie dell'area euro sull'inflazione sono salite su tutta la linea ad agosto—offrendo un ulteriore supporto alle scommesse di strette monetarie che si stanno rafforzando dopo il secondo rialzo dei tassi del 10 settembre. La mediana delle aspettative sull'inflazione a un anno è aumentata dal 2,9% di luglio al 3,0%, quella a tre anni dal 2,7% al 2,9%, e quella a cinque anni dal 2,4% al 2,5%. L'indicatore a tre anni ha un valore di riferimento più elevato per la politica monetaria. Tutte e tre le scadenze superano l'obiettivo del 2% della Banca Centrale Europea—il che significa che, anche guardando solo alla percezione delle famiglie, "il ritorno dell'inflazione a target" non viene davvero creduto in un orizzonte temporale visibile.

I dati supportano il cambiamento di mercato di questo mese. La Banca Centrale Europea la scorsa settimana ha aumentato il tasso sui depositi di 25 punti base al 2,50%, segnando il secondo rialzo dei tassi dalla guerra in Iran e anche il secondo dell'anno; il tasso di rifinanziamento principale e il tasso sui prestiti marginali sono stati adeguati contestualmente al 2,65% e al 2,90%.

I dettagli del sondaggio spiegano meglio la situazione rispetto ai semplici numeri mediani. Secondo la Banca Centrale Europea, ad agosto le famiglie hanno mantenuto stabile l'aspettativa di crescita nominale del reddito per i prossimi 12 mesi all'1,0%, mentre l'aspettativa di crescita della spesa nominale per i prossimi 12 mesi è rimasta al 3,6%—l'aspettativa di reddito ferma all'1,0% e quella di spesa al 3,6% implicano che le famiglie non si aspettano un miglioramento del potere d'acquisto reale. Nello stesso periodo, la mediana della percezione delle famiglie sull'inflazione negli ultimi 12 mesi è rimasta al 3,5%, ancora nettamente superiore al dato effettivo; sebbene l'incertezza sulle aspettative d'inflazione sia diminuita rispetto a luglio, rimane superiore ai livelli pre-conflitto in Medio Oriente.

I dati disaggregati mostrano anche una combinazione di "inflazione in rialzo, mercato del lavoro non deteriorato": L'aspettativa di crescita economica per i prossimi 12 mesi rimane al -1,2%, ossia le famiglie prevedono ancora una contrazione nell'economia di 21 paesi dell'area euro nell'anno a venire; tuttavia, l'aspettativa di disoccupazione dopo 12 mesi è scesa dall'11,2% di luglio all'11,0%, appena superiore all'attuale percezione del tasso di disoccupazione al 10,5%, e la Banca Centrale Europea interpreta questa situazione come una "prospettiva del mercato del lavoro sostanzialmente stabile". La percezione e le aspettative sull'inflazione riportate dal quintile di famiglie a reddito minimo rimangono persistentemente superiori a quelle del gruppo a reddito massimo.

Il periodo di rilevazione sul campo di questa indagine va dal 6 al 24 agosto, coprendo circa 19 mila consumatori adulti in 11 paesi dell'area euro; i risultati dell'indagine di settembre saranno pubblicati il 23 ottobre.

Nella funzione di reazione della politica della Banca Centrale Europea, le aspettative sull'inflazione non sono accessorie. Infatti, nelle comunicazioni successive alla delibera di settembre, l'istituzione ha dichiarato apertamente che i decisori stanno analizzando attentamente le aspettative—perché queste plasmano le future trattative salariali e la determinazione dei prezzi da parte delle imprese; l'indicatore a tre anni è particolarmente preso in considerazione proprio perché è più vicino alla durata tipica dei cicli di contrattazione salariale.

E le stime stesse della Banca Centrale Europea illustrano quanto sia lungo il "ultimo miglio". Secondo le sue previsioni più recenti pubblicate il 10 settembre, le proiezioni dell'inflazione per il 2026 rimangono al 3,0%, mentre per il 2027 e il 2028 vengono riviste rispettivamente al rialzo al 2,5% e al 2,1%; le stime di crescita sono state riviste in positivo, con il PIL reale previsto in crescita rispettivamente dello 0,9%, 1,4% e 1,5% dal 2026 al 2028. In sostanza, il ritorno dell'inflazione al target del 2% è posticipato fino a fine 2027.

Le valutazioni di economisti e mercato sull'esito finale dei tassi sono chiaramente divergenti. Secondo l'ultimo sondaggio, la maggior parte degli economisti si aspetta che la Banca Centrale Europea mantenga i tassi invariati nella riunione di fine ottobre, per poi aumentarli di altri 25 punti base al 2,75% nell'ultima riunione dell'anno a dicembre, considerandolo l'ultimo passo di questo ciclo di strette; questa valutazione è stata rivista più restrittivamente rispetto alla precedente indagine—quando la maggioranza degli analisti riteneva che il rialzo di settembre fosse quello finale.

La valutazione del mercato dei tassi è ancora più aggressiva. La curva dei tassi prevede che il tasso sui depositi salga a circa il 2,86% a dicembre, arrivando a circa il 3,38% a novembre 2027—il che implica già pienamente un terzo rialzo (al 3,00%) e attribuisce una probabilità di circa il 50% al quarto rialzo (al 3,25%); gli investitori puntano su "almeno altri tre rialzi".