Il rendimento dei Treasury USA a 10 anni supera il 5%, raggiungendo il massimo degli ultimi 20 anni; la credibilità della Fed nella lotta contro l'inflazione è messa alla prova.

Secondo quanto riportato da Zhitong Finance APP, il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è salito al livello più alto degli ultimi 20 anni, rappresentando una nuova pietra miliare nell’ondata globale di vendite delle obbligazioni. Questa fase di vendite è stata guidata dall’aumento vertiginoso dei prezzi dell’energia, dall’espansione del debito e dalla pressione inflazionistica.

“L’ancora della valutazione degli asset globali” supera il 5%, la credibilità della Fed nella lotta all’inflazione è messa alla prova

Martedì, il rendimento dei Treasury USA a 10 anni, considerato “l’ancora della valutazione degli asset globali”, è salito di 4 punti base al 5,02%, superando il picco registrato nel 2023 e raggiungendo il livello più alto dal 2007. Il recente aumento dei rendimenti è avvenuto subito dopo l’ascesa dei prezzi petroliferi globali, con crescenti rischi sull’offerta di petrolio dal Medio Oriente.

La pressione sul mercato obbligazionario ha intensificato la tensione prima della decisione della Fed sui tassi di mercoledì. Gli investitori prevedono che la Fed alzerà per la prima volta, dal luglio 2023, i costi di finanziamento a breve termine. Se la Fed non dovesse alzare i tassi, o se il presidente della Fed, Kevin Walsh, dovesse suggerire un futuro irrigidimento monetario meno marcato rispetto alle attese del mercato, gli investitori obbligazionari potrebbero richiedere rendimenti più elevati per proteggersi dal rischio inflazione.

Will Hartman, stratega di BMO Capital Markets, ha dichiarato: “Se la Fed manterrà invariati i tassi questa settimana, è molto probabile che danneggerà la propria credibilità nella lotta all’inflazione. Il mercato non è solo vulnerabile allo shock di una decisione inaspettata, ma anche all’impatto di un ‘aumento accomodante’—ossia quando il dot plot o la conferenza stampa trasmettono segnali di maggiore pazienza.”

Dalip Singh, capo economista globale di PGIM Credit, ha commentato: “Maggiore sarà la dimostrazione della credibilità anti-inflazione da parte della Fed, maggiore sarà la possibilità di comprimere il premio a termine sulla curva dei Treasury USA nel medio termine.”

Il rendimento dei Treasury USA è particolarmente importante perché funge da benchmark per la determinazione dei prezzi di altri tipi di prestiti. Nel mercato azionario, viene utilizzato come tasso di attualizzazione per valutare il valore attuale degli utili attesi nei prossimi anni. Più alto è il rendimento, minore è il valore attuale degli utili futuri. Inoltre, rendimenti obbligazionari elevati potrebbero causare deflussi dai mercati azionari, poiché i rendimenti più attraenti spingono gli investitori a preferire le obbligazioni.

Conflitti in Medio Oriente, emissioni AI e deficit intrecciati, la pressione di vendita sul mercato obbligazionario persiste

Dalla fine di febbraio, quando gli USA hanno avviato un’azione militare contro l’Iran sconvolgendo la fornitura di petrolio e gas dal Medio Oriente, i rendimenti globali delle obbligazioni sono aumentati costantemente. Inoltre, le imprese che si sono fortemente indebitate per spese legate all’intelligenza artificiale sono un altro fattore trainante: ciò ha sia portato a un’impennata del debito sul mercato che stimolato l’economia americana già resiliente.

L’aumento dei rendimenti crea non pochi problemi al governo Trump, poiché genera reazioni a catena sul mercato e, in vista delle elezioni di metà mandato a novembre, aumenta i costi dei mutui e di altri prestiti. All’inizio del mese, il presidente Trump ha minacciato di interrompere tutti i rapporti commerciali USA con alcuni Paesi qualora la Fed non avesse tagliato i tassi, un’azione che quasi sicuramente avrebbe peggiorato la situazione obbligazionaria alimentando i timori inflazionistici. Il Segretario al Tesoro Scott Besant ha cercato di frenare l’aumento dei rendimenti incrementando le operazioni di riacquisto del Tesoro, ma tali misure non hanno avuto successo.

Nel frattempo, le emissioni di debito da parte dei governi continuano ad aumentare, sia per rifinanziare obbligazioni in scadenza che per colmare i deficit di bilancio. Al contempo, le principali banche centrali non stanno più acquistando massicciamente titoli di Stato tramite il quantitative easing, mentre anche altri compratori tradizionali hanno mostrato un raffreddamento della domanda, lasciando il mercato a investitori più sensibili al prezzo.

Phoebe White, responsabile della strategia tassi USA di UBS, ha commentato: “Dato che non vediamo segnali di debolezza dell’economia reale e considerando che la dinamica domanda-offerta dei Treasury USA è molto diversa rispetto al 2007, lo spazio di discesa per i rendimenti a lungo termine è limitato. La domanda strutturale di Treasury, soprattutto da parte degli investitori ufficiali stranieri, si è notevolmente indebolita.”

Un team di strategist di JPMorgan guidato da Jay Barry ha dichiarato di aspettarsi un possibile rialzo dei tassi questa settimana, ma poiché i trader potrebbero reagire alla dichiarazione Fed e alla conferenza stampa di Walsh, il loro orientamento sui Treasury a lunga scadenza resta “per lo più negativo”. Altri rimangono cauti, ritenendo che una sorpresa da parte della Fed possa riavviare una vendita obbligazionaria.

Ed Al-Hussaini, gestore di portafoglio di Columbia Threadneedle, ha affermato: “Se la Fed non dovesse alzare i tassi, le vendite sui titoli a lungo termine potrebbero diventare ancora più disordinate.”