Il picco dell’economia statunitense potrebbe essere già stato raggiunto

L'organizzazione della Coppa del Mondo USA-Canada-Messico 2026 ha dato una forte spinta al settore dei servizi statunitense: turismo, ristorazione, hotel e altri settori a contatto diretto con il pubblico hanno beneficiato di un'ondata temporanea di assunzioni e di consumi. Tuttavia, con la fine del torneo, questo effetto-impulso è rapidamente svanito.

L'ultima serie di dati sull'occupazione e gli indicatori previsionali si confermano a vicenda: il picco ciclico della congiuntura economica statunitense è già emerso e la dinamica di crescita sta rallentando.

Mercato del lavoro in generale raffreddamento, effetto Coppa del Mondo in esaurimento. A luglio, l'occupazione non agricola negli Stati Uniti è diminuita inaspettatamente di 23 mila unità, in netto contrasto con le attese del mercato di un aumento di 80 mila, segnando la peggior performance dell'anno. I dati di maggio e giugno sono stati rivisti complessivamente al ribasso di 103 mila, con la media degli ultimi tre mesi di nuovi occupati calata bruscamente da 77 mila a circa 20 mila, toccando il limite inferiore dell'intervallo di crescita break-even stimato dagli analisti internazionali.

Sul piano strutturale, il calo è stato concentrato nei settori dell'accoglienza e hotel, del retail e della finanza, ossia le aree più colpite dalla riduzione della domanda di assunzioni temporanee legata alla Coppa del Mondo; solo l'edilizia, trainata dallo sviluppo di infrastrutture di intelligenza artificiale, mantiene una certa forza. Sia i dati ADP sia i posti vacanti JOLTS sono risultati deboli: a giugno le posizioni vacanti sono scese a 7,359 milioni, meno delle attese, mentre le assunzioni nel settore hospitality sono scese per il terzo mese consecutivo al livello più basso dall'inizio del 2025, confermando ulteriormente che la domanda di lavoro guidata dalla Coppa del Mondo si sta esaurendo.

Il tasso di disoccupazione è sceso al 4,1%, ma non perché “più persone hanno trovato lavoro”, bensì perché il tasso di partecipazione al lavoro è diminuito fino a un nuovo minimo di oltre cinque anni, al 61,4%.Un numero crescente di lavoratori ha lasciato il mercato, riducendo il valore segnaletico del tasso di disoccupazione. Alcuni investitori temono che il raffreddamento del mercato del lavoro sia troppo repentino, con il rischio di una caduta; tuttavia il giudizio prevalente resta “debole ma non in crisi”, e dopo la pubblicazione dei dati non agricoli Hassett ha commentato che, “escludendo i dipendenti governativi e gli effetti della Coppa del Mondo, la crescita dell’occupazione è pari a 100 mila unità”.

Inversione della crescita degli indicatori previsionali, dinamica marginale in rallentamento.Prendendo come esempio il Citi Economic Surprise Index, questo indicatore a giugno aveva raggiunto quota 63, il massimo dal 2023. Da luglio però la tendenza al rialzo si è interrotta, i dati economici hanno iniziato a non sorprendere più in positivo ma piuttosto a deludere, e il giorno della pubblicazione dei dati non agricoli di luglio si è registrata una brusca correzione. Il modello GDPNow della Federal Reserve di Atlanta, che stima la crescita reale del PIL per il terzo trimestre, al netto del balzo di fine luglio dovuto al PIL del secondo trimestre, mostra comunque un trend in rallentamento, con segnali chiari di una svolta al ribasso.

L’economia passa da uno "surriscaldamento" ai massimi a un raffreddamento, sostenendo la posizione attendista della Federal Reserve. Tuttavia, un mercato del lavoro “debole ma non in crisi” significa che la politica monetaria resta focalizzata sull'inflazione.

Dai dati, l'inflazione di giugno si è ridotta dal picco e le aspettative di inflazione restano sostanzialmente ancorate. Tuttavia, i tassi d'interesse sono ancora in fase di rialzo, segnale che il mercato continua a temere l'inflazione: in primo luogo, il livello assoluto dell'inflazione resta elevato, Waller comunica meno intenzionalmente e il mercato non può né confutare del tutto una potenziale posizione falco né escludere che possa assecondare l'inflazione, danneggiando la credibilità della Fed; in secondo luogo, le incertezze geopolitiche persistono, con il rischio che le aspettative di inflazione e la volatilità tornino a crescere.

Facendo un passo indietro nella storia, l’economia statunitense solitamente precede il picco dei rendimenti a lungo termine dei Treasury. Nonostante l'attuale debole appetito per questo tipo di investimento, con la riduzione del rischio legato ai rendimenti dei Treasury americani nel breve termine, l’opportunità di andare lunghi sul mercato obbligazionario si avvicina progressivamente. Per il dollaro,il calo dell'indice di fiducia sull'economia statunitense aumenterà le pressioni al ribasso sulla valuta.

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