Il mercato toro dell'oro è tornato? UBS: il prezzo dell'oro potrebbe tornare a 5000 dollari nella prima metà del prossimo anno

Dopo mesi di stagnazione, il prezzo dell’oro ha registrato una forte ripresa e UBS guarda ancora oltre: il target per la prima metà del 2027 è un ritorno a quota 5.000 dollari.

Questa settimana il prezzo dell’oro ha superato i 4.250 dollari l’oncia, arrivando a varcare anche il livello dei 4.300 dollari e segnando il massimo da giugno, superando con decisione il precedente range di consolidamento tra 4.000 e 4.100 dollari. Il rialzo settimanale supera il 5%, il più marcato da inizio febbraio di quest’anno. Il continuo afflusso degli acquisti istituzionali, il ritorno dei flussi su ETF e l’attenuazione del rischio di vendita dei Treasury statunitensi a seguito della stabilizzazione concertata tra USA e Giappone dello yen hanno contribuito insieme a questa ascesa. Noah Weisberger, Chief Strategist di BCA Research, sottolinea che il rialzo dell’oro e la forza dei titoli miners riflettono crescenti preoccupazioni degli investitori sulle prospettive inflazionistiche e sulla capacità della Fed di domare l’inflazione, aggiungendo che il gold potrebbe avere ancora spazio per salire, senza escludere la possibilità di nuovi massimi storici.

Per quanto riguarda le prospettive a medio-lungo termine, UBS mantiene un atteggiamento ottimistico, affermando che i driver strutturali a supporto dell’oro restano solidi. Suggerisce di separare i rischi di trading di breve periodo dalla logica d’investimento di lungo e considera i periodi di ribasso verso i 4.000 dollari o meno come opportunità per costruire posizioni strategiche.

Dopo una caduta del 30% dal picco, l’oro rimbalza con forza dai minimi

A gennaio di quest’anno, l’oro aveva raggiunto un massimo storico sopra i 5.600 dollari l’oncia grazie a una parabola rialzista dei metalli preziosi; in seguito, però, il bull market si è bruscamente invertito. Man mano che l’attenzione degli investitori si è spostata verso i titoli caldi di semiconduttori e intelligenza artificiale, il sentiment rialzista sull’oro si è rapidamente raffreddato, facendo scendere il prezzo la scorsa mese sotto i 4.000 dollari – una perdita complessiva di circa il 30% dal picco di gennaio.

Tuttavia, nelle ultime settimane si è verificata una chiara inversione. Al momento della stesura, l’oro spot internazionale quota a 4.285,49 dollari/oncia, in rialzo di 244 dollari in una sola settimana (+6%); due settimane su tre hanno chiuso in rialzo. Il cuore di questo rimbalzo è il ritorno delle preoccupazioni circa la persistenza dell’inflazione e l’autorità della Fed sulle politiche monetarie.

Noah Weisberger sottolinea che il cambiamento di sentiment tra gli investitori è stato in parte causato dalla reazione del mercato dopo la conferenza stampa di luglio del Presidente della Fed Kevin Warsh, quando il Federal Open Market Committee ha deciso di lasciare invariato il target rate dei fed funds. Weisberger afferma:

"Il mercato non gli ha concesso molta indulgenza. Finché l’inflazione persiste, qualsiasi deterioramento della credibilità della Fed si rifletterà in un aumento dei prezzi di oro e miners."

UBS: Tre pilastri strutturali sorreggono il rialzo a medio-lungo termine dell’oro

UBS, nel suo ultimo report, afferma che, pur permanendo rischi di volatilità nel breve termine – soprattutto se i dati economici statunitensi si confermassero forti, il prezzo del petrolio mantenesse viva la minaccia inflazionistica, o il mercato scontasse una Fed ancora più aggressiva – nel medio-lungo termine la logica rialzista dell’oro si regge su tre pilastri.

Primo, la discesa dei tassi reali riaccenderà la domanda d’investimento.

L’oro non offre rendimento intrinseco; più alti sono i rendimenti reali, maggiore è il costo opportunità di detenere oro. UBS prevede che il tasso d’inflazione declinerà gradualmente, la Fed manterrà i tassi invariati quest’anno e tornerà a ridurli nel 2027. L’orientamento accomodante sui tassi abbasserà i rendimenti reali e deprimerà il dollaro, offrendo così un contesto macro favorevole alla domanda d’oro.

Secondo, l’indebolimento del dollaro e la domanda di diversificazione offrono un solido sostegno di medio periodo.

Secondo UBS, il dollaro potrebbe mantenere una certa resilienza nel breve periodo, ma l’enorme deficit fiscale e delle partite correnti degli USA, così come la già elevata esposizione degli investitori sugli asset in dollari, implicano un potenziale di indebolimento della valuta. Storicamente, le fasi di dollaro debole hanno offerto il massimo supporto all’oro, e l’aumentata attenzione dei mercati per la diversificazione fuori dal dollaro resta un fattore positivo per il metallo giallo.

Terzo, gli acquisti delle banche centrali forniscono un supporto durevole al mercato.

Anche se la domanda privata dovesse essere debole, la domanda delle banche centrali rappresenta un pilastro importante per il mercato dell’oro. UBS si attende che l’intenzione di ridurre l’esposizione sugli asset in dollari spingerà le banche centrali a mantenere elevati i loro acquisti annuali. Nel secondo trimestre di quest’anno, gli acquisti sono arrivati a 289 tonnellate, un risultato solido. UBS conferma la previsione di un volume annuo tra 750 e 1.000 tonnellate. Sebbene questa scala non sia sufficiente da sola a far impennare il prezzo, è sufficiente a stabilizzare il mercato e compensare la debolezza di altri segmenti, come la domanda di gioielli.

UBS sottolinea chiaramente che un ritorno del prezzo intorno ai 4.000 dollari (o meno) potrebbe rivelarsi un’opportunità per accumulare posizioni strategiche piuttosto che un segnale ribassista. In un contesto di attese inflazionistiche in ripresa, incertezza sulle politiche della Fed, acquisti costanti delle banche centrali e aspettative di graduale indebolimento del dollaro, la logica d’investimento a medio-lungo termine sull’oro resta valida.

Miners auriferi: l’alternativa sottovalutata all’oro

Per gli investitori che vogliono beneficiare dei rialzi dell’oro, oltre a futures ed ETF, i miners rappresentano una valida alternativa, spesso con una potenziale elasticità ancora superiore.

Secondo MarketWatch, il più grande ETF oro miners – VanEck Gold Miners ETF (GDX) – gestisce 25,4 miliardi di dollari e detiene passivamente 59 titoli minerari di nove nazioni diverse. I dati di FactSet mostrano che il GDX presenta un price/earnings rolling di 14,1x e forward di 10,4x, contro rispettivamente 28,1x e 20,2x dell’S&P 500: le valutazioni dei miners risultano quindi chiaramente più basse.

Noah Weisberger ritiene che la sottovalutazione dei miners “meriti attenzione”, e che molte aziende abbiano già notevolmente migliorato i margini e ottimizzato i bilanci. “Il rischio maggiore viene dal prezzo dell’oro stesso, ma i miners rappresentano un tema azionario relativamente ‘puro’, il che ne motiva la nostra visione positiva”, sottolinea Weisberger.

Ha anche rimarcato il potere diversificante dei miners auriferi:

"Se stai cercando una scommessa diversificata non correlata ai temi legati all’AI, il GDX non mostra correlazioni con nessuno dei temi relativi all’intelligenza artificiale che abbiamo identificato. In un mercato in cui il rialzo è guidato da aziende con free cash flow negativo, detenere in portafoglio società che generano effettivamente cash flow non è certo una scelta sbagliata."