L’argento ha registrato un aumento settimanale dell’8,3%, Goldman Sachs avverte che potrebbe essere iniziato il riacquisto sistemico delle posizioni short.

Un rimbalzo dei metalli preziosi innescato dall’indebolimento del dollaro sta mettendo alle strette gli shortisti sull’argento.

L’argento è balzato dell’8,3% in una sola settimana. A guidare questa dinamica sono state le dichiarazioni accomodanti della Federal Reserve, l’intervento sullo yen e il calo dei prezzi del petrolio, che insieme hanno pesato sul dollaro. Goldman Sachs avverte che la rapida risalita dei prezzi ha già attivato i meccanismi sistemici di ricopertura delle posizioni corte e una nuova ondata di chiusure forzate potrebbe essere in corso.

Dal 28 luglio al 5 agosto, l’indice del dollaro (DXY) è sceso dell’1,7%. Tutti i metalli preziosi COMEX hanno registrato un rafforzamento: l’argento è salito dell’8,3%, l’oro del 5%, platino e palladio del 7,6% ciascuno.

L’apertura di posizioni long è la principale forza trainante

Prima dell’avvio di questo rimbalzo, le posizioni istituzionali sull’argento erano già a livelli estremamente bassi.

Secondo il rapporto sulle posizioni della Commodity Futures Trading Commission (CFTC), il 28 luglio le posizioni nette long dei fondi di gestione rappresentavano solo il 3° percentile nella scala dei valori nominali degli ultimi due anni: in altre parole, le istituzioni erano quasi ai livelli più bassi di esposizione degli ultimi due anni.

Robert Quinn, top trader di Goldman Sachs, afferma che le posizioni long complessive dei fondi di gestione "probabilmente sono la chiave trainante di questa fase di mercato". I dati confermano questa tesi: l’open interest totale sui contratti d’argento è aumentato di 2,4 miliardi di dollari e il maggior incremento giornaliero si è verificato quando il prezzo era vicino al massimo del periodo, una caratteristica tipica del momentum buying.

Negli ultimi sei mesi, la variazione delle posizioni long dei fondi di gestione si è mossa in correlazione negativa con l’indice del dollaro. Il recente indebolimento del dollaro ha aperto una finestra per incrementare le posizioni rialziste.

Anche il mercato delle opzioni riflette l’ottimismo: la volatilità implicita a 3 mesi è salita, il put-call skew a 25 delta si è appiattito, segnalando che il mercato sta prezzando crescenti rischi di rialzo.

Il segnale momentum dei CTA si inverte, short squeeze forzato in vista

Il rapido rimbalzo dei prezzi sta attivando un’altra ondata di acquisti passivi: la chiusura delle posizioni corte dei fondi sistematici (CTA).

Quinn sottolinea che, secondo il modello dei strategist dei future di Goldman Sachs, il segnale momentaneo di breve termine si è invertito alla chiusura del 5 agosto e sono già iniziate le coperture degli short dei CTA.

La logica dei fondi CTA è meccanica: quando il prezzo supera una determinata soglia di momentum, il programma attiva automaticamente l’ordine di chiusura delle posizioni, indipendentemente dai fondamentali. Questo significa che anche senza nuove notizie positive, l’aumento dei prezzi può generare ulteriori acquisti, innescando un ciclo auto-rinforzante nel breve termine.

Tuttavia, Quinn precisa che "la soglia di momentum di medio termine non è stata ancora superata e serve un’ulteriore conferma". In altre parole, per ora è stato attivato solo il segnale di breve termine e la forza e la durata degli acquisti sistematici restano limitate.

Il mercato fisico non si è irrigidito, il rischio di un rimbalzo del dollaro resta

Nonostante il forte rialzo dei prezzi, il mercato fisico dell’argento non mostra segni di scarsità di offerta.

I dati di Goldman Sachs indicano che durante questa fase di salita dei prezzi il tasso di leasing a 3 mesi per l’argento è addirittura diminuito. Il tasso di leasing è un indicatore del costo del prestito di argento fisico: un calo dei tassi segnala che la domanda reale non sta seguendo il rally dei prezzi e che l’offerta resta abbondante.

Questo è un segnale importante di divergenza: il prezzo sale, ma il mercato fisico non segue.

Allo stesso tempo, i strategist valutari di Goldman Sachs dichiarano chiaramente che "in assenza di segnali chiari dai dati sull’inflazione, non ci si aspetta un ribasso persistente del dollaro". L’indebolimento del dollaro, motore centrale di questo rally dell’argento, rimane quindi un fattore incerto per il futuro.