Da "cacciatore di valute" a "sceriffo del mercato valutario"! Secondo il Financial Times: Basonte ha portato gli Stati Uniti nell’“era dell’attivismo valutario”

Secondo il Financial Times, gli Stati Uniti hanno collaborato con il Giappone venerdì scorso per intervenire sul mercato dei cambi, favorendo un apprezzamento dello yen. Si tratta della prima azione congiunta sui cambi tra Stati Uniti e Giappone in quasi trent’anni, un chiaro segnale che il Dipartimento del Tesoro americano sta adottando un approccio più attivo nell’intervento sui mercati finanziari.

L’operazione è stata guidata dal Segretario al Tesoro statunitense Scott Bessent. Bessent non è estraneo al trading valutario ad alto rischio: nel 1992 partecipò allo short sull’inglese per conto dell’investment company di George Soros; nel 2013 attirò l’attenzione per aver shortato lo yen.

Oggi, Bessent guida il Dipartimento del Tesoro dell’amministrazione Trump, trasformandosi da operatore di mercato a decisore politico.

Che gli Stati Uniti intervengano per sostenere la moneta di un’altra economia avanzata è un evento raro, che ha sorpreso molti investitori. Ancor più insolito: pur scontando un deprezzamento continuo dello yen, non si erano verificate quelle oscillazioni fuori controllo che solitamente portano a interventi coordinati tra paesi.

Inoltre, stavolta gli USA non hanno venduto direttamente dollari, bensì hanno venduto euro per comprare yen, un’operazione altrettanto rara.

I mercati hanno visto in questa transazione un segnale chiaro: il Dipartimento del Tesoro guidato da Bessent è disposto a intervenire in modo più deciso sul mercato valutario. In precedenza, lo stesso Tesoro statunitense era già intervenuto a sostegno del peso argentino.

Un grande investitore statunitense nel comparto obbligazionario ha sollevato dubbi: “Non si tratta di soft power e neanche di pubblico interesse, dunque cosa vuole davvero fare l’America?”

Particolarmente sorprendente per gli economisti è stato il fatto che Bessent abbia guidato personalmente l’azione ufficiale, cercando di supportare lo yen con un intervento che si oppone ai fondamentali dei tassi d’interesse.

Attualmente, il tasso ufficiale della Banca centrale giapponese è solo dell’1%; il mercato teme che il ritmo di rialzo non sia adeguato a fronteggiare l’inflazione. Visti i tassi più alti altrove, il differenziale potrebbe continuare a mettere pressione sullo yen.

Bessent non ha nascosto l’operazione: durante il consiglio dei ministri di venerdì, un fotografo ha immortalato la lista delle cose da fare posata davanti a lui, dove si leggeva: “Compra tra i 5 e i 10 miliardi di dollari in yen”.

Dopo l’intervento congiunto USA-Giappone, lo yen si è rafforzato visibilmente. Il cambio dollaro/yen era arrivato a sfiorare quota 164 all’inizio del mese, i livelli più bassi dal 1986; ora è risalito vicino a 157.

Tuttavia, trader e analisti avvertono che l’effetto dell’intervento potrebbe svanire rapidamente.

L’economista e direttore del Peterson Institute, Adam Posen, specialista in economia giapponese, ha dichiarato: “La situazione è davvero ironica. Quest’uomo ha lavorato per Soros e Stanley Druckenmiller, contribuendo nel 1992 a mettere in ginocchio la Banca d’Inghilterra, e ora finge che un semplice intervento sui cambi possa difendere una valuta nel lungo periodo”.

Gli investitori credono che questa azione aumenti l’incertezza nei principali mercati valutari e possa segnare l’inizio di una nuova era di interventi governativi più energici. Gli Stati Uniti sono oggi disposti a intervenire per bloccare movimenti dei cambi contrari ai propri interessi.

Chris Turner, responsabile dei mercati globali presso ING Group, afferma: “L’ingresso in scena del Tesoro USA equivale all’arrivo di un nuovo sceriffo che mette in guardia gli speculatori dallo shortare ancora lo yen”.

Secondo lui, ciò segna il ritorno a “un’epoca di interventi governativi attivi sui mercati valutari”.

Sia gli Stati Uniti, sia il Giappone, hanno buoni motivi per intervenire. I decisori giapponesi temono che il prolungato deprezzamento dello yen, abbinato alle vendite sui titoli di Stato giapponesi, crei una dinamica di mercato troppo fuori controllo. Washington invece si preoccupa che la debolezza dello yen possa aumentare la pressione sulle vendite dei Treasury americani.

Trump ha dichiarato che gli Stati Uniti “sosterranno sempre il Giappone”. Ma per gli investitori, Washington vuole anche evitare che Tokyo venga costretta a vendere bond statunitensi per difendere lo yen.

Il Giappone è il maggiore detentore ufficiale di titoli di Stato americani.

In passato, funzionari statunitensi hanno spesso ricordato che un dollaro eccessivamente forte danneggia gli esportatori americani.

Ruchir Amin, gestore di portafoglio multi-asset presso Allspring Global Investments, afferma: “Questo governo aspira a un dollaro più debole, ma non vuole nemmeno che altri paesi si liberino dei Treasury USA per difendere la propria valuta”.

Amin sottolinea che un numero sempre maggiore di investitori, pronti a scommettere long sul dollaro e short sulle altre valute, inizia a temere la cosiddetta “Bessent bid”, cioè il rischio che il Tesoro USA intervenga all’improvviso a difesa delle valute in questione.

In passato, Bessent aveva ribadito che gli Stati Uniti sostengono ancora la “politica del dollaro forte”, la tradizionale linea ufficiale americana.

Lunedì il Giappone ha annunciato l’intenzione di utilizzare la facility di pronti contro termine della Fed. Secondo gli analisti, ciò consentirebbe a Tokyo di prendere in prestito dollari senza vendere Treasury USA.

Le banche centrali tendono da tempo a considerare i Treasury asset di riserva ad alta liquidità e li vendono per sostenere la valuta nazionale. Washington, però, è estremamente sensibile a ogni segnale di calo della domanda di titoli di Stato USA, dato il costo del debito ai massimi da oltre dieci anni.

All’inizio della guerra in Iran, le riserve di Treasury depositate in Fed da banche centrali straniere erano scese ai minimi dal 2012.

I mercati temono inoltre che, se i titoli di Stato giapponesi continueranno a essere venduti e i rendimenti saliranno, gli investitori nipponici potrebbero a loro volta vendere Treasury americani per rimpatriare i capitali.

Brij Khurana, gestore portafoglio presso Wellington Management, dice: “Bessent ritiene che gli alti rendimenti dei Treasury derivino in parte dai rendimenti elevati dei bond giapponesi. Dunque, sostenendo lo yen si abbassano i tassi in Giappone, e di conseguenza anche quelli sui titoli statunitensi”.

Mark Dowding, chief investment officer per il reddito fisso di BlueBay Asset Management (parte di Royal Bank of Canada), osserva che lo yen debole “potrebbe minacciare la stabilità del mercato dei titoli giapponesi” e “spingere verso l’alto i rendimenti obbligazionari globali a lunga scadenza, con effetti particolarmente sentiti negli USA”.

L’operazione potrebbe anche generare profitti. Trump, parlando ai giornalisti, ha indicato che “l’interesse economico” è anche una delle motivazioni dietro l’azione di intervento.

Kenneth Rogoff, professore ad Harvard ed ex capo economista del Fondo Monetario Internazionale, ha commentato: “Si tratta di una mossa parecchio intelligente, che ricorda il salvataggio di Bessent verso l’Argentina, ai tempi molto efficace”.

Tuttavia, aggiunge: “A meno che il Tesoro USA non sia disposto a detenere riserve in yen su scala enorme — il che rappresenterebbe un cambio di politica veramente radicale —, questo intervento è solo un cerotto temporaneo che concede un po’ di tempo alla banca centrale giapponese”.

Secondo molti analisti, il solo intervento sui cambi non può rimuovere le pressioni fondamentali che pesano sullo yen: tra queste, il caro-petrolio, l’incertezza creata dai grandi piani di spesa pubblica e il timore che la banca centrale giapponese proceda troppo lentamente nell’alzare i tassi.

Masayoshi Lou, strategist senior sul reddito fisso di State Street Bank a Tokyo, dichiara: “Tutti sanno che l’intervento serve solo a comprare tempo. Il vero lavoro difficile spetta alla Banca centrale giapponese e alla politica fiscale del paese”.

Per Washington, il rischio maggiore è che l’azione congiunta fallisca. In quel caso, gli speculatori potrebbero tornare a shortare lo yen e la pressione arriverebbe anche sul mercato dei Treasury USA.

Daleep Singh, chief global economist di PGIM, avverte: “Se l’intervento fallisce, le ricadute sui Treasury USA a lunga scadenza saranno notevoli. Allacciate le cinture di sicurezza.”