Come stanno andando le società quotate in borsa che hanno accumulato decine di migliaia di BTC?

Il bond strutturato legato alle azioni Strategy in scadenza il 29 luglio restituisce solo circa 217 dollari per ogni 1000 dollari investiti, una perdita vicina all’80%.

Scritto da: Blockchain Knight

Di recente, un avviso di liquidazione da parte di Goldman Sachs ha riportato Strategy sotto i riflettori.

Il bond strutturato legato alle azioni Strategy in scadenza il 29 luglio restituisce solo circa 217 dollari per ogni 1000 dollari investiti, determinando una perdita prossima all’80%.

Il problema risiede in una clausola implicita: se il prezzo di chiusura di MSTR scende al di sotto del 20% rispetto al suo prezzo iniziale, i detentori subiscono l’intera perdita a partire dal prezzo iniziale di 421,74 dollari.

E ciò che è peggio, il valore nominale iniziale del bond era solo 660 mila dollari e nei documenti non viene neanche divulgato quanto capitale rimane non rimborsato a scadenza, quindi non è nemmeno possibile calcolare la perdita totale.

Se il bond di Goldman Sachs è stato un disastro per gli investitori, Satsuma rappresenta l’esempio emblematico del collasso del modello di tesoreria. Questa società di tesoreria Bitcoin quotata in Inghilterra ha approvato, con oltre il 90% dei voti favorevoli degli azionisti, la vendita totale dei suoi 668 BTC e il delisting.

Il prezzo medio d’acquisto dei suoi Bitcoin era superiore a 113 mila dollari, mentre a luglio il prezzo di Bitcoin era inferiore a 68 mila dollari. Il valore delle sue azioni è precipitato da un massimo di 14 sterline nel 2025 a circa 21 penny, con una perdita superiore al 99%.

Pantera Capital detiene ancora circa il 6% della società e ha esercitato pressioni pubblicamente per vendere i Bitcoin e restituire il cash.

Ci sono anche società che non sono nemmeno riuscite a entrare sul mercato. BSTR, guidata da Adam Back, prevedeva la quotazione tramite la fusione SPAC con circa 30 mila BTC. Ma all’inizio di luglio, è stato annunciato l’annullamento dei termini originali della transazione, la private placement è stata annullata e gli investitori hanno riscattato le azioni.

I dati di tutto il settore chiariscono la situazione: dalla ottobre 2025, il valore totale delle partecipazioni delle società di tesoreria Bitcoin globali (DAT) è sceso da 396 miliardi di dollari a 272 miliardi, evaporando più di 100 miliardi di dollari.

Tuttavia, nello stesso periodo, il totale dei Bitcoin detenuti da queste società è aumentato da 953 mila a 1,14 milioni di BTC, segno che continuano a fare acquisti sui minimi. Al Q1 di quest’anno, circa il 40% delle società di tesoreria Bitcoin quotate hanno prezzi inferiori al valore netto.

Di fronte alle difficoltà, le società hanno iniziato a cercare soluzioni. Dopo cinque settimane senza acquistare Bitcoin, Strategy, nell’ultima settimana, ha riacquistato circa 290 mila azioni privilegiate STRC ad un prezzo medio di 86,52 dollari, per un totale di circa 25 milioni di dollari.

Parallelamente, Strategy ha aumentato le riserve in dollari da 3,225 miliardi a un valore record di 3,75 miliardi, coprendo circa 25 mesi di pagamento dei dividendi delle azioni privilegiate. Da un lato riacquista azioni scontate, dall'altro accumula liquidità: questa è la difficoltà in cui si trova Strategy.

Twenty One Capital, che detiene 43 mila BTC, ha subito una perdita operativa di oltre 10 milioni di dollari, e ha deciso di sostituire il CEO.

Negli ultimi due anni, il modello DAT di acquisto e detenzione si è basato su due pilastri: il rialzo del prezzo di Bitcoin e il finanziamento a premio mNAV, ora entrambi stanno vacillando.

Queste società di tesoreria hanno raccolto solo 180 milioni di dollari a maggio, un crollo del 95% rispetto ai 4,4 miliardi di aprile.

Alcune società vendono Bitcoin per ripagare i debiti, alcune liquidano uscendo dal mercato, altre provano a trasformarsi. Ma qualunque sia la scelta, un dato è ormai chiaro: basare la valutazione di una società quotata soltanto sulla narrazione di accumulare Bitcoin non regge più.

Le strade sono solo due: trasformarsi o liquidare e uscire dal mercato; per i “vecchi volponi” come Strategy, resta solo la strada della sopravvivenza estrema, aspettando il ritorno del re Bitcoin.