TSMC (TSM.US) mendapat dukungan dari Goldman Sachs sebelum laporan pendapatan: Permintaan AI yang kuat mendukung pertumbuhan hingga 2027, harga saham masih punya ruang naik hampir 40%

Aplikasi Saham Zhihui Finance mendapat kabar bahwa raksasa foundry wafer TSMC (TSM.US) akan merilis laporan keuangan kuartal ketiga 2026 pada 15 Oktober. Dalam laporan riset terbaru yang dirilis oleh Goldman Sachs, disebutkan bahwa tren pertumbuhan kinerja TSMC yang kuat diperkirakan akan berlanjut hingga 2027, sementara belanja modal akan meningkat secara bertahap untuk mendukung permintaan jangka panjang. Goldman Sachs mengulangi peringkat "beli" untuk TSMC, menaikkan target harga saham TSMC yang terdaftar di Taiwan dari 3.100 NTD menjadi 3.300 NTD, menawarkan ruang kenaikan hampir 28% dari harga penutupan Jumat lalu; target harga untuk saham TSMC di AS juga dinaikkan menjadi 660 dolar AS, naik sekitar 40% dari harga penutupan Jumat lalu.

Pendapatan Q3 dan Q4 Melanjutkan Pertumbuhan Kuat Secara Kuartalan, Efek Dilusi Keuntungan dari Ekspansi N2 Terbatas

Berkat permintaan kecerdasan buatan (AI)/High Performance Computing (HPC) yang terus menguat, diperkirakan pendapatan TSMC pada kuartal ketiga akan naik 15,3% secara kuartalan, dan pada kuartal keempat 2026 akan naik lagi 11,0% secara kuartalan (keduanya dihitung dalam dolar AS). Dari sisi profitabilitas, Goldman Sachs memperkirakan margin laba kotor TSMC pada kuartal ketiga/keempat 2026 akan turun sedikit menjadi 67,5%/67,3%, di bawah 67,7% pada kuartal kedua 2026, mencerminkan efek dilusi dari ekspansi N2 yang berkelanjutan.

Permintaan AI yang Lebih Luas Memberikan Dukungan, Tren Pertumbuhan Berlanjut hingga 2027

Goldman Sachs memperkirakan, dengan meningkatnya permintaan untuk AI GPU/AI ASIC, perangkat jaringan, serta server CPU, TSMC akan mendapatkan penutupan kuat pada 2026 dan tren pertumbuhan ini akan berlanjut ke 2027. Yang patut dicatat, permintaan CPU yang lebih kuat didorong oleh agentic AI adalah perubahan utama yang muncul dalam setahun terakhir. Mereka memperkirakan pendapatan TSMC pada 2026 berdasarkan USD akan tumbuh 42,0% dibandingkan tahun sebelumnya; pendapatan 2027 berbasis USD akan tumbuh 36,9% dibanding tahun sebelumnya, lebih tinggi dari prediksi sebelumnya sebesar 32,0%.

Dalam konferensi Communacopia + Technology Goldman Sachs, manajemen TSMC menekankan bahwa biaya token yang lebih rendah seharusnya merangsang pertumbuhan penggunaan AI lebih lanjut. Pada saat yang sama, diskusi dengan pelanggan dan penyedia layanan cloud di Amerika Serikat (CSP) semakin memperkuat keyakinan Goldman Sachs terhadap permintaan serta kesiapan infrastruktur. Mereka meyakini tren ini akan menopang permintaan proses manufaktur lanjutan untuk tetap kuat, terutama pada proses N2 dan N3. Meski TSMC terus memperluas kapasitas, manajemen masih memperkirakan pasokan untuk kedua proses ini akan tetap tidak mencukupi.

Dari sisi suplai, Goldman Sachs memperkirakan kapasitas baru yang ditambah, peralihan dari kapasitas N5 ke N3, serta peningkatan efisiensi produksi akan mendukung peningkatan output wafer, sementara ekspansi kapasitas CoWoS yang berkelanjutan akan membantu pengiriman wafer terkait. Mereka memperkirakan margin laba kotor tahun 2027 akan meningkat secara moderat menjadi 67,5%, naik dari 67,2% tahun 2026, terutama ditopang oleh harga yang lebih tinggi, kombinasi produk yang menguntungkan, tingkat utilisasi kapasitas yang terus tinggi, dan efisiensi produksi yang terus meningkat.

Penyesuaian Prediksi Laba Per Saham

Goldman Sachs menaikkan prediksi laba per saham TSMC untuk tahun 2026/2027/2028 masing-masing sebesar 1%/7%/8%, karena: 1) diperkirakan efek dilusi margin kotor dari ekspansi N2 lebih rendah dari ekspektasi sebelumnya, sehingga asumsi margin kotor dinaikkan; dan 2) karena permintaan AI/HPC yang lebih kuat, khususnya permintaan terhadap proses N2/N3, asumsi utilisasi kapasitas (UTR) juga dinaikkan.

Meningkatkan Belanja Modal untuk Mendukung Ekspansi Jangka Panjang

Goldman Sachs memperkirakan TSMC akan meningkatkan lagi investasi kapasitas, guna mendukung permintaan pelanggan dalam jangka panjang. Mereka mempertahankan prediksi belanja modal TSMC untuk 2026 sebesar 64 miliar dolar AS, sementara prediksi belanja modal 2027/2028 masing-masing dinaikkan menjadi 85 miliar/98 miliar dolar AS, sebelumnya 78 miliar/82 miliar dolar AS, untuk memperhitungkan: 1) inflasi biaya dari pemasok peralatan; dan 2) pengeluaran awal terkait proyek ekspansi baru di Texas. Namun, mereka memperkirakan lokasi pabrik baru ini baru akan memasuki tahap produksi massal skala besar setelah tahun 2032.

Dari sisi kapasitas, Goldman Sachs tetap memperkirakan kapasitas N3/N2 pada akhir 2027/akhir 2028 masing-masing akan mencapai 200 ribu wafer/bulan/140 ribu wafer/bulan, dan 220 ribu wafer/bulan/200 ribu wafer/bulan.

Poin Perhatian Lainnya

Manajemen TSMC akan mengadakan konferensi telepon keuangan pada hari yang sama dengan laporan keuangan kuartal ketiga dipublikasikan. Goldman Sachs mencatat beberapa poin utama yang akan menarik perhatian para analis.

Prospek pertumbuhan AI jangka panjang. Goldman Sachs menilai permintaan AI yang berkembang dari akselerator ke CPU dan perangkat jaringan akan semakin menopang peluang pertumbuhan jangka panjang TSMC. Mereka berharap manajemen dapat memperbarui asumsi kunci mengenai prospek AI sebelum 2030, termasuk perubahan terbesar dalam faktor pendorong permintaan tahun lalu, serta faktor apa yang mungkin secara substansial mengubah prospek ini.

Prospek belanja modal jangka panjang dan ekspansi di Amerika Serikat. Seiring permintaan pelanggan terus mendorong investasi di kapasitas proses lanjutan dan pengepakan canggih, Goldman Sachs berharap manajemen dapat menjelaskan lebih lanjut arah belanja modal jangka panjang dan sejauh mana visibilitas permintaan mendukung keputusan investasi tersebut. Mereka juga berharap manajemen dapat memperbarui komentar terkait, yakni apakah permintaan pelanggan mungkin mendorong TSMC memperluas bisnis AS di luar kawasan pabrik Arizona yang ada, serta waktu dan skala potensial dari investasi semacam itu.

Persaingan foundry wafer dan posisi kepemimpinan teknologi. Goldman Sachs menyatakan berharap dapat memahami pandangan manajemen mengenai perkembangan lanskap persaingan, termasuk Intel, Samsung, dan Terafab, serta dampak perubahan ini bagi posisi pasar jangka panjang TSMC. Khususnya, mereka ingin memahami lebih lanjut keunggulan teknologi TSMC, serta apakah manajemen memperkirakan kesenjangan ini akan semakin melebar atau menyempit dalam beberapa generasi proses ke depan.

Ringkasan

Goldman Sachs mengungkapkan optimisme terhadap TSMC, karena mereka meyakini, sebagai pemimpin global foundry wafer, keunggulan teknologi yang kuat dan kemampuan eksekusi TSMC membuatnya lebih berpeluang dibanding pesaing untuk merebut peluang pertumbuhan struktural jangka panjang industri, terutama di bidang AI/5G/HPC/mobil listrik (EV).

Goldman Sachs menilai dalam beberapa tahun ke depan TSMC akan mencapai target Compound Annual Growth Rate (CAGR) pendapatan sebesar 25%, sementara margin laba kotor jangka panjang akan tetap di atas 56%. Mereka juga menyebut valuasi TSMC menarik, dengan harga saham saat ini berada di pertengahan rentang perdagangan historis 10 tahun terakhir.