Krisis utang pemerintah G7 menunjukkan tanda peringatan penuh, imbal hasil obligasi jangka panjang melonjak ke puncak tertinggi dalam beberapa dekade, dan keberlanjutan fiskal menghadapi tantangan serius.

⑴ Imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun telah naik ke level tertinggi sejak 2007, biaya pinjaman Jepang mendekati puncak tertinggi dalam tiga dekade, dan imbal hasil Jerman untuk periode yang sama juga melonjak ke posisi tertinggi sejak 2011. Risiko inflasi karena perang Iran kembali meningkat, ditambah dampak cuaca ekstrem terhadap keuangan publik, membuat lingkungan pendanaan jangka panjang bagi anggota G7 secara keseluruhan semakin ketat.⑵ Kurva imbal hasil yang semakin curam memperbesar tekanan fiskal. Selisih imbal hasil antara jangka pendek dan jangka panjang melebar tajam, membuat biaya pinjaman jangka panjang menjadi relatif lebih mahal. Banyak pemerintah mengatasi tekanan ini dengan meningkatkan penerbitan obligasi jangka pendek, namun ini berarti kebutuhan refinancing yang lebih sering dan fluktuasi suku bunga akan lebih cepat memengaruhi beban bunga.⑶ Total utang Jepang kini sudah melebihi dua kali lipat output ekonominya, tertinggi di antara G7. Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun, sebagai indikator utama, mendekati 3%, tertinggi dalam tiga dekade. Rencana pengeluaran perdana menteri memicu kembali kekhawatiran fiskal. Jika imbal hasil domestik yang lebih menarik memicu arus balik dana Jepang, posisi Jepang sebagai penopang penting pasar obligasi AS dan Eropa selama puluhan tahun bisa terguncang.⑷ Premi jangka waktu AS terus naik sejak pandemi, mencerminkan beragam kekhawatiran pasar terhadap kebijakan fiskal, tindakan Federal Reserve mengurangi kepemilikan obligasi, dan kemampuan komunikasi ketua barunya. Premi jangka waktu negara anggota utama OECD telah mencapai level tertinggi dalam lebih dari sepuluh tahun; kini investor menuntut kompensasi risiko yang lebih besar untuk memegang obligasi jangka panjang.⑸ Ada perbedaan di dalam zona euro: spread imbal hasil antara obligasi Italia dan Jerman turun ke level terendah sejak 2008, berkat pengetatan fiskal dan stabilitas politik. Namun, di Prancis, karena perpecahan politik pasca pemilu 2024 dan anggaran yang tidak terkendali, spread tidak turun justru meningkat. Sebuah laporan independen memperingatkan bahwa jika pengeluaran tidak segera dikendalikan, kondisi keuangan publik Prancis akan memburuk dengan tajam sebelum 2030.