Media asing: Strategy menggunakan instrumen utang untuk melakukan lindung nilai terhadap penurunan bitcoin

Media luar negeri melaporkan bahwa bagan terbaru yang dirilis oleh Michael Saylor berupaya menunjukkan bahwa, dalam 12 bulan terakhir ketika Bitcoin mengalami penurunan tajam, berbagai instrumen utang di bawah Strategy tetap mampu memberikan imbal hasil yang relatif stabil bagi investor. Fokus artikel ini adalah pada bagaimana perusahaan mengemas aset dengan volatilitas tinggi menjadi produk dengan imbal hasil yang lebih dapat diprediksi.

Bagan menonjolkan performa anti-penurunan

Menurut data yang dikutip dalam artikel, dalam 12 bulan terakhir Bitcoin “mentah” turun hingga 47%. Sebagai perbandingan, sekuritas utang defensif di ekosistem Strategy menyerap sebagian besar volatilitas, dengan instrumen unggulan STRC mencatatkan imbal hasil bersih sebesar 9%.

Artikel menyebutkan bahwa lini produk Strategy secara garis besar terbagi menjadi dua jenis: yang pertama adalah instrumen defensif prioritas dengan bunga tetap, seperti STRD, STRF; yang kedua adalah instrumen hibrida dengan atribut obligasi konversi, seperti STRK. Desain bertingkat seperti ini bertujuan untuk mendistribusikan risiko yang dipikul investor selama fase pasar menurun.

• Bitcoin turun 47% dalam 12 bulan terakhir
• Imbal hasil bersih STRC pada periode yang sama sebesar 9%
• S&P 500 naik 22% pada periode yang sama

Harga di balik imbal hasil stabil

Namun, artikel komentar menilai bahwa bagan performa ini tidak sepenuhnya menampilkan harga yang harus dibayar. Demi tetap memberikan imbal hasil tinggi saat pasar kripto melemah secara berkepanjangan, Strategy terpaksa menyesuaikan pola pikir “penambahan aset secara terus-menerus” yang selama ini diutamakan.

Artikel menegaskan, ini berarti perusahaan harus membuat kompromi dalam alokasi modal untuk menjaga daya tarik instrumen utangnya. Dengan kata lain, stabilitas di produk tidak selalu berarti perusahaan secara keseluruhan tidak mengorbankan biaya.

Opportunity cost jadi titik pertanyaan

Komentar juga mengutip pandangan analis independen bahwa investor harus berhati-hati terhadap presentasi pemasaran semacam ini. Inti pertanyaannya adalah, meski instrumen utang Strategy mampu mereduksi kerugian saat pasar kripto turun, hal tersebut tidak mengubah perbandingan imbal hasil yang lebih luas.

Menurut artikel, dalam 12 bulan yang sama, indeks S&P 500 Amerika Serikat meningkat 22%, dan volatilitasnya lebih rendah dibanding Bitcoin serta produk utang terkait. Artinya, jika dilihat dari sisi opportunity cost, investor yang menanggung desain struktur yang lebih kompleks belum tentu mendapat rasio risiko-imbalan yang lebih baik.

Secara umum, artikel ini menampilkan nada bahwa Saylor ingin membuktikan melalui bagan bahwa Strategy mampu mengubah aset digital ber-volatilitas tinggi menjadi instrumen investasi yang lebih stabil, namun komentar eksternal lebih mempertanyakan apakah stabilitas ini memang layak serta berapa banyak biaya nyata yang harus ditanggung perusahaan.