"Kali ini berbeda": Penurunan Bitcoin memunculkan kembali ketakutan siklus empat tahun, tetapi K33 mengatakan penurunan 80% lagi tidak mungkin terjadi

Penurunan lanjutan Bitcoin BTC kembali menimbulkan kekhawatiran bahwa pasar mungkin sedang kembali ke pola siklus empat tahun yang sudah dikenal, meskipun perusahaan riset dan pialang K33 berpendapat bahwa pengulangan penuh pasar bearish sebelumnya tetap tidak mungkin terjadi.

Dalam sebuah laporan pada Selasa malam, Kepala Riset K33 Vetle Lunde mencatat bahwa bitcoin telah turun sekitar 40% dari puncaknya di bulan Oktober, dengan minggu lalu saja mengalami penurunan sebesar 11% di tengah meningkatnya aversi risiko global.

Meskipun Lunde sejak lama menolak gagasan bahwa bitcoin masih terikat pada siklus empat tahun yang kaku — menyatakan pada bulan Oktober bahwa "siklus 4 tahun sudah mati, raja yang baru telah datang" — ia mengatakan aksi harga terbaru menunjukkan "kesamaan yang mengkhawatirkan" dengan penurunan tajam yang terjadi pada 2018 dan 2022, dengan perilaku pasar, bukan fundamental, yang semakin mendorong harga.

Namun, ia berpendapat bahwa latar belakang saat ini berbeda dari siklus sebelumnya karena adopsi institusional yang meningkat, masuknya produk yang diatur, dan lingkungan suku bunga yang mulai melonggar.

Psikologi siklus bertabrakan dengan sinyal pencarian titik terendah

Lunde berpendapat bahwa ketakutan akan pengulangan siklus bisa menjadi ramalan yang terpenuhi dengan sendirinya. Ketika pemegang jangka panjang mengurangi eksposur untuk melindungi keuntungan sebelumnya dan modal baru ragu untuk masuk, tekanan jual meningkat dengan cara yang mencerminkan penurunan sebelumnya. Pola ini muncul meskipun perusahaan menggambarkan adanya angin segar institusional dan regulasi yang lebih kuat, termasuk miliaran dolar arus masuk ke produk yang diperdagangkan di bursa, akses penasihat yang semakin meluas, dan bank yang meluncurkan layanan terkait kripto.

Meski demikian, Lunde tetap berpendapat bahwa "kali ini berbeda," dengan mengatakan bahwa ia tidak mengharapkan penurunan puncak-ke-lembah selama 365 hari sebesar 80% seperti kehancuran siklus sebelumnya, dengan mengacu pada lingkungan suku bunga yang lebih longgar dan tidak adanya peristiwa deleveraging paksa seperti GBTC, Luna, 3AC, BlockFi, Genesis, dan FTX yang memperparah kerugian selama pelepasan kredit tahun 2022.

Pada saat yang sama, beberapa indikator yang biasa dikaitkan dengan dasar pasar mulai muncul, kata Lunde. Pada 2 Februari, bitcoin mencatat hari perdagangan spot persentil ke-90, dengan volume lebih dari $8 miliar ketika harga kembali menguji level terendah tahun 2025. Di pasar derivatif, open interest dan tingkat pendanaan sama-sama turun ke wilayah negatif ekstrim setelah gelombang likuidasi panjang sekitar $1,8 miliar — kombinasi yang sebelumnya sering bertepatan dengan pembalikan tren.

Lunde mengatakan bahwa dengan kedua sinyal ini muncul saat bitcoin tetap berada di atas support, kemungkinan titik terendah sedang terbentuk.

Namun, ia memperingatkan bahwa sinyal-sinyal ini masih jauh dari kata pasti. Volume dan ekstrem derivatif serupa pernah muncul selama sinyal palsu dan jeda tren menengah, dan bukti untuk dasar yang kokoh masih campuran. Secara historis, pembalikan cenderung bertepatan dengan kondisi volume yang bahkan lebih ekstrem daripada yang terlihat sejauh ini, mencapai persentil ke-95, jelas Lunde.

Untuk saat ini, Lunde mengidentifikasi area sekitar $74.000 sebagai zona support yang krusial. Jika level tersebut ditembus, momentum penurunan bisa semakin cepat menuju puncak November 2021 di dekat $69.000 atau, lebih jauh lagi, rata-rata pergerakan 200-minggu di sekitar $58.000, menurut pendapatnya. 

"Dengan BTC mendekati profil imbal hasil yang datar selama dua tahun terakhir, kami tidak merasakan urgensi bagi pemegang jangka panjang untuk menjual," kata Lunde. "Kami akan merespons dengan cepat jika support saat ini ditembus, tetapi kami tidak mengharapkan pengulangan tahun 2018 atau 2022. Sebaliknya, kami memandang harga saat ini sebagai level masuk yang menarik untuk setiap investor dengan pendekatan jangka panjang."