Kepemilikan obligasi AS oleh India mencapai titik terendah dalam lima tahun, aliansi pembeli emas global bank sentral bertambah satu kekuatan utama lagi

Kepemilikan surat utang pemerintah AS oleh India telah turun ke level terendah dalam lima tahun, karena negara tersebut berupaya menopang nilai tukar mata uang domestik dan melakukan diversifikasi cadangan devisa, sehingga bergabung dengan tren yang lebih luas dari beberapa ekonomi utama yang mengurangi kepemilikan mereka di pasar obligasi terbesar di dunia—surat utang pemerintah AS.

Menurut data pemerintah AS yang dirilis minggu lalu, kepemilikan obligasi pemerintah jangka panjang AS oleh India telah turun menjadi 174 miliar dolar AS, turun 26% dari puncaknya pada tahun 2023. Data dari bank sentral India menunjukkan, obligasi pemerintah AS kini hanya menyumbang sepertiga dari aset devisa India, sedangkan setahun lalu proporsinya mencapai 40%.

Seiring dengan semakin besarnya porsi emas dan aset alternatif lain dalam cadangan India, perubahan ini sejalan dengan langkah-langkah negara pemilik cadangan besar lainnya, sekaligus memicu kembali pertanyaan tentang pengecualian Amerika dan peran obligasi pemerintah AS sebagai aset cadangan. Ancaman perdagangan yang kembali dilontarkan Trump terkait isu Greenland hanya memperdalam ketidakpastian ini, dan meningkatkan kemungkinan bahwa pemerintah-pemerintah Eropa juga akan mulai mengurangi (kepemilikan) obligasi pemerintah AS mereka.

Win Thin, Kepala Ekonom Nassau 1982 Bank yang memiliki hampir empat dekade pengalaman pasar, mengatakan bahwa pergeseran ini kemungkinan besar mencerminkan upaya negara-negara untuk mengurangi risiko sanksi dengan menurunkan kepemilikan aset dalam dolar AS. "India masih memiliki ruang untuk mengurangi posisi kepemilikan obligasi pemerintah AS-nya."

Bank sentral India belum menanggapi permintaan komentar mengenai pengurangan kepemilikan obligasi pemerintah AS. Menteri Keuangan India, Nirmala Sitharaman, pada September tahun lalu menyatakan bahwa bank sentral sedang membuat keputusan yang "sangat hati-hati" untuk mencapai diversifikasi cadangan.

India mengurangi kepemilikan obligasi pemerintah AS sekaligus menambah kepemilikan emas

Bagi Mumbai (pasar keuangan) dan pihak-pihak lain, pelajaran datang dari pembekuan cadangan devisa Rusia oleh AS setelah pecahnya konflik Rusia-Ukraina pada Februari 2022. Sejak saat itu, pembelian minyak Rusia secara terus-menerus oleh India menjadi titik perselisihan antara negara tersebut dengan Presiden AS Trump, dan menyebabkan AS mengenakan tarif tinggi terhadap negara Asia ini.

“Kecepatan memburuknya hubungan AS-India tahun lalu mengejutkan banyak orang, dan mendorong para pembuat kebijakan untuk mengurangi kerentanannya,” kata Shilan Shah dari Capital Economics. Berdasarkan peringkat Bloomberg, ia adalah analis dengan prediksi nilai tukar rupee paling akurat pada kuartal lalu.

Sebagian pertimbangan langkah ini berasal dari upaya bank sentral India untuk mempertahankan nilai tukar rupee yang terpukul. Karena AS mengenakan tarif setinggi 50% (tertinggi di Asia) pada ekspor India yang menyebabkan kesepakatan perdagangan antara kedua negara tertunda, rupee telah jatuh ke level terendah sepanjang masa. Melalui penjualan obligasi pemerintah AS, bank sentral India dapat menggunakan dana yang diperoleh untuk membeli rupee guna menopang nilai tukarnya.

Di kalangan investor, tarif perdagangan global ala Trump serta penggunaan sanksi untuk mempersenjatai dolar AS, memunculkan pertanyaan apakah obligasi pemerintah AS masih merupakan pilihan terbaik. Tindakan penggerebekan mendadak baru-baru ini terhadap Venezuela oleh AS semakin memperkuat keraguan tersebut.

Berdasarkan data hingga November tahun lalu, bank sentral India bukanlah pemilik utama obligasi pemerintah AS—jumlah kepemilikannya hanya seperempat dari kepemilikan China yang hampir mencapai 683 miliar dolar AS, dan jauh di bawah Jepang yang mencapai 1,2 triliun dolar AS. Selain itu, total kepemilikan asing atas obligasi pemerintah AS masih mendekati level tertinggi sepanjang masa. Meski demikian, aksi jual India telah memperkuat perdebatan tentang peran obligasi pemerintah AS dalam portofolio investasi global.

Membeli Emas

Bank sentral di seluruh dunia kini harus menghadapi lanskap kebijakan yang semakin kompleks, sehingga memberikan tekanan lebih besar pada alokasi cadangan. Meskipun dolar AS (dan obligasi pemerintah AS yang terkait) masih menjadi aset cadangan global utama, minat terhadap aset alternatif jelas semakin meningkat.

Aksi jual bank sentral India terjadi bersamaan dengan upaya terus-menerus mereka menambah pembelian emas. Pada Oktober tahun lalu, Brasil memangkas kepemilikan obligasi pemerintah AS jangka panjangnya ke level terendah setidaknya sejak 2011. Pada minggu ini, bank sentral Polandia—pembeli emas terbesar yang sudah terungkap di dunia—menyetujui rencana pembelian lagi sebesar 150 ton emas.

Cadangan obligasi pemerintah AS milik India menyusut

Ada juga alasan untuk percaya bahwa laju pengurangan kepemilikan obligasi pemerintah AS oleh India mungkin akan melambat, misalnya jika rupee mulai stabil sehingga kebutuhan intervensi berkurang, atau jika kesepakatan dagang yang mandek akhirnya tercapai dan ketegangan mereda.

Krishna Bhimavarapu, Ekonom Regional Asia Pasifik di State Street Global Advisors, mengatakan: “Jika kesepakatan dagang tercapai, kebutuhan untuk mempertahankan nilai mata uang secara agresif mungkin akan berkurang.”

Namun, semakin banyak pengamat pasar yang menyatakan bahwa peralihan ke aset lain memang sedang terjadi. Survei yang dilakukan think tank Official Monetary and Financial Institutions Forum (OMFIF) pada November tahun lalu menemukan bahwa mayoritas besar bank sentral masih memegang dolar AS, namun hampir 60% bank sentral berencana mencari alternatif dalam satu hingga dua tahun ke depan.

“Tren ini kini sudah sangat jelas,” kata Michael Brown, Senior Research Strategist di Pepperstone London, ketika membahas aksi jual obligasi pemerintah AS oleh India. Sebuah kesepakatan dagang “hanya akan membuat kepemilikan (obligasi pemerintah AS) India stabil, bukan membuat India melakukan aksi beli besar-besaran.”