Précédemment, j'ai partagé la première catégorie d'actifs.
Aujourd'hui, observons la deuxième catégorie d'actifs : ceux qui ont une valeur d'usage, mais qui ne génèrent pas de flux de trésorerie.
La différence essentielle avec la première catégorie réside dans cette “valeur d'usage”. C'est précisément cette différence qui donne à l'investissement dans ce type d'actifs un solide soutien de données, ainsi qu'un raisonnement logique basé sur ces données, permettant ainsi aux investisseurs de disposer de critères clairs et de mesures quantifiables.
Diverses marchandises (telles que le cuivre, l'aluminium, l'argent, les céréales, le pétrole, le gaz naturel, etc.) appartiennent à cette catégorie.
Parce que ces actifs ont une valeur d'usage définie, il existe donc une relation claire entre l'offre et la demande, ainsi que des données accumulées sur le long terme basées sur cette relation, comme la production, la consommation, le coût, le prix du marché, les écarts entre l'offre et la demande, etc.
En s'appuyant sur ces données, les investisseurs peuvent, via la méthode de régression à la moyenne, juger si ce type d'actifs est probablement sous-évalué ou surévalué, et, sur la base des données historiques, déterminer :
Dès que les prix s'éloignent trop de la moyenne ou dévient gravement des fondamentaux de l'offre et de la demande, il est très probable que les prix reviendront bientôt à une valeur normale.
À ce moment-là, l'écart entre le prix fortement dévié et la moyenne normale représente une opportunité que l'investisseur peut saisir.
Buffett participe occasionnellement à ce genre d'actifs.
Le cas le plus emblématique est lorsqu'il a acheté massivement de l'argent à une période où la relation offre-demande était très tendue, mais où le prix était fortement sous-évalué. Il a ensuite vendu pendant que le prix revenait à la normale, empochant ainsi une somme considérable.
Il s’est appuyé sur ces données et le raisonnement logique qui en découle.
Dans mes articles précédents, j'ai également mentionné les opportunités d'investissement dans le pétrole et les métaux précieux (platine), selon le même principe.
Cependant, la limite supérieure de ce type d'actifs est également très claire : selon l'expérience historique, en période normale de paix et de stabilité sociale, il est très difficile pour ces actifs d’atteindre une augmentation de 100 fois en 20 à 40 ans.
D'autre part, les opportunités d'investissement sur ce type d'actifs ne viennent pas de l'effet de levier du temps, mais des distorsions du marché qui créent des écarts de prix anormaux. Et ces écarts de prix durent souvent très peu de temps, parfois seulement quelques mois ou un an, rarement quelques années, et ils dépassent rarement dix ans, voire plus.
Pourquoi ?
Parce qu'il s'agit fondamentalement de produits industriels, dès que le prix s'éloigne trop des fondamentaux, les lois du marché entrent naturellement en jeu :
Si l'offre est trop grande, le marché élimine les producteurs ; si la demande explose, de nombreux producteurs vont affluer.
Ainsi, sur une certaine période, les prix reviennent à la moyenne normale ; cette situation ne dure jamais très longtemps.
Par conséquent, ce type d'actifs ne présente généralement pas les conditions permettant une multiplication par 100 sur 20 à 40 ans.
Pour l’investisseur, participer à ce type d’actif relève souvent du jeu ou de l’opportunité occasionnelle : on saisit une occasion quand elle se présente, mais on ne la cherche pas activement.
Munger a d'ailleurs plaisanté en disant que l’achat d’argent par Buffett était sur un coup de tête, “ramassant un mégot de cigarette”.
Pour saisir ce type d’opportunité, il faut que l’investisseur surveille ces actifs pendant longtemps et qu’il ait une bonne connaissance ou une capacité d’analyse de leur historique ainsi que des données sur l’offre et la demande, afin de pouvoir prendre une longueur d’avance dans un marché en constante évolution et repérer des opportunités que d'autres n'ont pas encore remarquées.
Pour la très grande majorité des investisseurs ordinaires, cela reste également extrêmement difficile.
En résumé, ces actifs n’offrent ni les conditions nécessaires à une multiplication par 100, ni l’opportunité pour la grande majorité des particuliers d’y participer.
C'est pourquoi, la grande majorité des investisseurs ne pourra jamais obtenir de rendement centuplé sur ce type d'actifs.
