Le CPI frappe les obligations américaines ! Le rendement des bons du Trésor à 2 ans grimpe de plus de 20 points de base en séance, l’or et l’argent chutent fortement.

L'inflation américaine pour le mois d'octobre a de nouveau dépassé les attentes du marché, provoquant une vente massive des obligations d'État américaines et une forte hausse généralisée des rendements ; la vigueur du dollar et l’anticipation d’une hausse des taux ont également mis sous pression l’or et l’argent. Les responsables de la Fed ont multiplié les signaux faucons, poussant le marché non seulement à renforcer ses paris sur une hausse des taux en décembre, mais aussi à envisager une hausse plus importante et un resserrement monétaire supplémentaire l’année prochaine.

Mardi 10, heure de la côte Est, après la publication du CPI américain, les obligations d’État américaines ont été massivement vendues, leur prix a chuté et les rendements ont accéléré leur hausse. Après l’annonce du CPI, le rendement du Treasury à 10 ans, référence du marché, a accentué sa progression, franchissant temporairement 5,01 % durant la séance de l’après-midi à Wall Street suite au discours de la responsable de la Fed, Lorie Logan, soit plus de 10 points de base gagnés sur la journée ; le rendement du Treasury à 2 ans, particulièrement sensible aux anticipations de taux directeurs, a progressé encore davantage, dépassant temporairement 4,77 % à Wall Street, avec un gain journalier de plus de 20 points de base, s’orientant vers la plus forte hausse journalière depuis avril 2022.

Le marché des métaux précieux a subi la même pression. Après la publication du CPI américain, la baisse de l’or s’est accentuée en séance. Durant l’après-midi à Wall Street, les contrats à terme sur l’or à New York ont atteint un plus bas journalier à 4 020,8 dollars l’once, en baisse de près de 2,3 % sur la journée ; l’or au comptant est passé sous les 4 014 dollars l’once, avec une perte proche de 3,1 % sur la session. La baisse de l’argent est encore plus marquée : à l’actualisation des plus bas journaliers à Wall Street, l’argent à terme à New York chute près de 3 % sur la journée, tandis que l’argent au comptant plonge de plus de 4 %.

Inflation CPI supérieure aux attentes plusieurs mois de suite, le marché obligataire revoit la trajectoire de la politique de la Fed

Selon les données publiées mardi par le Bureau des statistiques du travail (BLS) des États-Unis, le CPI d'octobre a augmenté de 0,4 % en glissement mensuel, au-dessus des 0,3 % anticipés par le marché, mais en ralentissement par rapport aux 0,6 % de septembre ; le CPI de base, excluant l’alimentation et l’énergie, a également progressé de 0,3 % sur le mois, plus que les 0,2 % attendus, et reste stable par rapport à septembre. C’est le troisième mois consécutif que le CPI de base augmente de 0,3 %. En raison de la fermeture du gouvernement fédéral l’année précédente rendant la collecte des données impossible, le Bureau n’a pas publié les chiffres en glissement annuel pour octobre.

Quelques heures avant la publication du CPI, les marchés avaient déjà été secoués par le ton faucon du gouverneur de la Fed, Christopher Waller.

Mardi, lors d'un discours à Londres, Waller a déclaré que même si l'inflation d'octobre venait à s'améliorer, il restait enclin à soutenir une hausse des taux de 25 points de base en décembre ; cependant, si le CPI de base augmentait pour un troisième mois consécutif de 0,3 % ou plus, il faudrait envisager une hausse de 50 points de base en décembre. Il a mis en garde contre le risque de nuire à la crédibilité anti-inflation de la Fed en se contentant d’une hausse de 25 points de base.

Le CPI de base publié a précisément atteint le seuil de 0,3 % fixé par Waller. Après l’annonce, le marché a rapidement accru ses paris sur une hausse de taux plus importante. Selon Reuters, la probabilité implicite d’une hausse de 50 points de base en décembre par la Fed est montée temporairement à près de 13,6 %, alors qu’elle était pratiquement nulle avant la publication ; à l’inverse, une hausse de 25 points de base est déjà quasiment intégrée comme scénario dominant par le marché.

Bloomberg rapporte que ces données sur l’inflation ont provoqué une vente des Treasury, en particulier sur les échéances courtes. Les marchés monétaires tablent également désormais sur au moins deux nouvelles hausses de taux par la Fed d’ici la mi-2027, tout en intégrant plus franchement la possibilité d’une hausse unique de 50 points de base dès décembre.

Lindsay Rosner, directrice de la gestion obligataire multi-sectorielle chez Goldman Sachs Asset Management, a estimé que si le CPI restait vigoureux, la Fed pourrait enclencher un cycle de resserrement encore plus agressif. Son point de vue illustre les inquiétudes des marchés face à une inflation persistante : même si une hausse en décembre est devenue le scénario de base, la trajectoire future de la politique monétaire pourrait bien être encore plus faucon que prévu.

La votante Logan cette année : des hausses de taux plus rapides cet hiver, au moins deux relèvements de 25 points de base avant pause

Après la publication du CPI, la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, a également annoncé un signal de resserrement monétaire additionnel. Logan détient cette année un droit de vote au FOMC. Mardi, lors de la conférence sur l’énergie organisée conjointement par la Fed de Dallas et celle de Kansas City, elle a déclaré qu’au vu des perspectives actuelles de l’économie et de l’inflation, la Fed devrait encore procéder à au moins deux hausses de taux de 25 points de base.

Logan a précisé que le rythme exact des hausses dépendra de la conjoncture économique et financière de court terme, la Fed pouvant adopter un rythme d'ajustement plus rapide cet hiver qu’à l’automne. Elle a déclaré : « Il pourrait être nécessaire d’agir à un rythme plus soutenu cet hiver qu’au cours de cet automne. »

Néanmoins, Logan ne préconise pas une série de hausses ininterrompues. Selon elle, une fois ces deux relèvements effectués, la Fed pourra suspendre son action afin d’évaluer à nouveau la situation économique et financière, et déterminer si des ajustements supplémentaires sont nécessaires. Elle a également insisté sur le fait qu'une inflation durablement supérieure à la cible pourrait peu à peu s’ancrer dans les anticipations des entreprises et des ménages, rendant une action rapide particulièrement cruciale.

La prise de position de Logan illustre que certains responsables de la Fed débattent non seulement de la nécessité d'une hausse en décembre, mais aussi de la rapidité avec laquelle mener les taux à un niveau modérément restrictif. Ses propos complètent ceux de Waller, renforçant les inquiétudes du marché quant à un resserrement monétaire supplémentaire de la Fed dans les prochains mois.

Rendements américains et dollar en hausse, l’or et l’argent sous double pression

Les rendements des obligations d’État américaines et le dollar se raffermissent de concert, exerçant une pression sur les métaux précieux non rémunérateurs. D’une part, la hausse des rendements accroît le coût d’opportunité de la détention de l’or, de l’argent et autres actifs sans rendement ; d’autre part, la force du dollar rend les métaux précieux libellés en dollar plus chers pour les investisseurs d’autres devises.

Selon Reuters, après la publication d’une inflation supérieure aux attentes en octobre, le prix de l’or a nettement baissé, le marché commençant à considérer que la Fed pourrait agir de façon encore plus agressive en matière de hausse des taux. L’or étant très sensible aux changements d'anticipation sur les taux, une révision à la hausse des anticipations de taux directeurs futurs pourrait continuer de peser à court terme sur les métaux précieux.

Cependant, l’évolution future de l’or et de l’argent ne dépend pas seulement de la politique de la Fed. L’évolution du dollar, les risques géopolitiques, le niveau des prix de l’énergie et la perception des perspectives économiques par les investisseurs pourraient toutes influencer la demande pour les métaux précieux. La clé du contexte actuel réside dans le fait que les données d’inflation et les prises de paroles faucon des responsables de la Fed ont renforcé les anticipations de hausse des taux, entraînant une correction des positions sur les métaux précieux qui avaient auparavant bénéficié des anticipations de baisse des taux.