Fu Peng : Faites attention au fait que le cuivre Copper pourrait passer d'un phénomène d'accumulation de stocks à un effet de goulot d'étranglement【Commentaires de Fu Peng】

Vue d'ensemble depuis la salle de trading, commentaires économiques par Peng Fu. Le contenu de cet épisode a été rédigé le 7 novembre 2026.

Dans la période d'attente actuelle sur les marchés d'actions américains et le secteur IA des États-Unis, hors pétrole brut, la matière première la plus digne d'attention est le copper.

Au cours des dernières années, l'immobilier, les investissements massifs dans les infrastructures et l'industrie manufacturière traditionnelle en Chine ont constitué la demande traditionnelle de copper. Mais ce volet de la demande ne pourra plus augmenter en volume total, rendant impossible la fourniture d'un supplément de demande flexible pour le copper. Dans ce contexte, toute la narration autour du copper est essentiellement portée par la construction d'infrastructures de centres de données IA aux États-Unis : l'IA accroît les besoins en électrification, ce qui, à la marge, fait grimper la courbe de la demande en copper.

C'est la narration dominante de ces dernières années : le goulot d'étranglement du hardware computing power, c'est le manque de puces et d'électricité, et au bout de la chaîne électrique, il y a le copper. Autrement dit, si les géants technologiques continuent d'investir dans les dépenses d'infrastructure, les centaines de milliards de dollars injectés dans le computing power et la distribution d'énergie pourraient générer une demande extrême pour le copper aux États-Unis, là où la puissance de calcul est hautement concentrée.

Anticipations de demande et de droits de douane : migration mondiale des stocks de copper versCOMEX

Auparavant, les stocks mondiaux de copper étaient principalement répartis entre le London Metal Exchange (LME), les marchés Asie-Pacifique, le Shanghai Futures Exchange, ainsi que les stocks sous douane et certains stocks cachés, et étaient rarement concentrés aux États-Unis. Mais au cours des deux dernières années, avec les variables de demande mentionnées ci-dessus, une importante migration mondiale des stocks de copper a eu lieu.

Après la prise de pouvoir de l'administration Trump, l’orientation politique est devenue nettement plus protectionniste, provoquant une forte hausse des anticipations de droits de douane. En juillet 2025, les États-Unis, sur la base de la « Section 232 », annoncent l'instauration à partir du 1er août 2025 d'un droit de douane de 50% sur les produits semi-finis de copper et les produits dérivés à forte densité de copper, le copper raffiné bénéficiant temporairement d'une exemption. Cependant, le ministère américain du Commerce recommande simultanément d'appliquer un droit de douane général sur le copper raffiné, par étapes : 15% à partir de 2027, porté à 30% en 2028, la décision finale restant à l’appréciation du Président selon l’évaluation du marché par le département du Commerce.

La combinaison des anticipations de demande et de droits de douane a ouvert un vaste champ d'arbitrage : le prix du copper au New York Mercantile Exchange (COMEX) reste systématiquement supérieur à celui du LME, avec une forte prime maintenue. Avec cette différence de prix, les traders n'ont pratiquement pas à se soucier des coûts d'expédition ou de stockage — peu importe comment on compte, cela reste rentable ; ainsi, d'importants volumes de copper sont déplacés vers les États-Unis. Depuis début 2025, les importations de copper vers les États-Unis explosent, avec une forte croissance en 2025 et 2026. La logique sous-jacente est cette grande migration des stocks : le copper précédemment stocké en Asie et dans les entrepôts duLME a été déplacé massivement vers les États-Unis.

On peut donc comprendre que, durant cette phase, c’est le marché COMEX qui a stimulé la progression des marchés asiatiques et mondiaux. Le point d’observation clé est alors naturellement les États-Unis. Selon les données de l’US Commodity Futures Trading Commission (CFTC), sous l’effet de ces variables, les positions vendeuses spéculatives sur le copper au COMEX ont quasi disparu — la demande est très forte, presque personne n’ose vendre à découvert. Dans les données de la CFTC, les positions non-commerciales (vrais spéculateurs) ne prennent plus de positions vendeuses, et les positions longues commerciales (véritables entreprises utilisatrices de copper) augmentent fortement leurs achats. La structure même du marché reflète ces anticipations.