Perspectives sur la dette américaine : les changements électoraux ne modifient pas le cycle, la bulle de l’IA et les prix du pétrole constituent un double défi

智通财经2026/11/05 13:40

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Après une victoire majeure du Parti démocrate lors des élections, le prix du pétrole brut a brièvement chuté de près de 9 %, entraînant une forte baisse du rendement des obligations d’État américaines mercredi ; le rendement de référence à 10 ans a reculé de 6 points de base et est retombé sous les 4,90 %. Le marché semble estimer qu’un Congrès plus ferme pourrait amener Donald Trump à tempérer ses discours sur les droits de douane.
Ce regain d’optimisme pourrait ne pas durer : au cours des deux dernières années, Donald Trump a largement contourné le Congrès pour gouverner ; Téhéran et ses alliés pourraient d’ailleurs être encouragés par le résultat des élections, accroissant la probabilité d’une nouvelle escalade, plutôt que de la réduire.
Le pétrole brut semble avoir trouvé un plancher technique autour de 87 dollars, où se croisent la moyenne mobile à 100 jours et celle à 200 jours, ce qui renforce l’hypothèse d’une fourchette entre 87 et 100 dollars. Si les chiffres essentiels de l’emploi non-agricole et des salaires vendredi devaient surprendre à la hausse, le rendement à 10 ans pourrait rapidement remonter vers 5 %.
Certains estiment qu’il s’agit davantage du crépuscule du cycle que d’un nouveau départ : la phase de vieillissement du cycle économique se cumule à une expansion excessive du cycle financier, et la bulle sur les investissements en intelligence artificielle amplifie cette distorsion. Depuis la crise financière, mis à part la récession liée au Covid, les États-Unis n’ont pas connu de phase de ralentissement.
À l’horizon 2032, les investissements en infrastructures d’intelligence artificielle devraient atteindre 10 000 milliards de dollars, un niveau largement supérieur à celui des révolutions technologiques précédentes. Les grands opérateurs du cloud passent d’un flux de trésorerie disponible positif à négatif, tandis que les coûts de financement demeurent élevés et que les besoins d’emprunt explosent.
Selon les rapports, le coût de l’assurance contre le défaut de paiement sur la dette de Microsoft, Alphabet, Amazon et Broadcom a atteint un niveau record ; la pression sur les notations CCC s’étend aux notations single B. Le taux de défaut du crédit privé atteint 6,3 %. L’essor nord-américain de l’intelligence artificielle dépend de plus en plus du financement par la dette, ce qui expose les fonds de pension, les rentes et les banques à des risques accrus.
Une victoire éclatante des démocrates pourrait accélérer la décrue des investissements en intelligence artificielle. Le Texas, la Géorgie et l’Ohio représentent plus de 40 % de la capacité planifiée des centres de données ; les nouveaux gouverneurs démocrates de ces États pourraient renforcer les contraintes en matière de permis, d’environnement et de tarification de l’électricité.
Au niveau fédéral, les démocrates du Congrès pourraient également promouvoir de nouveaux garde-fous pour la sécurité de l’intelligence artificielle, élargir la responsabilité juridique et limiter l’expansion des centres de données. Les derniers engagements d’OpenAI en matière de consultation communautaire et de transparence montrent que le secteur a perçu l’évolution du climat politique.
La thèse dominante de Wall Street selon laquelle l’impasse politique serait bénéfique, avec une croissance qui s’étendrait au-delà de l’intelligence artificielle, néglige les risques d’enquête, de destitution, de paralysie du gouvernement et de bras de fer sur le plafond de la dette, alors que le pouvoir exécutif et le droit de veto de Trump restent des obstacles majeurs à tout changement politique réel.
Sur le plan stratégique, le rendement du 10 ans devrait osciller entre 5,05 % et 4,80 % ; autour de 4,81 % on identifie un niveau de vente tactique, alors qu’au-dessus de 5 %, il s’agit d’un niveau d’achat stratégique. À court terme, il convient de surveiller la fourchette 4,90 %-4,83 %.
Les données de jeudi incluent le rapport Challenger sur les licenciements, les nouvelles demandes hebdomadaires d’allocation chômage, ainsi que la première estimation de la productivité et des coûts pour le troisième trimestre. Plusieurs membres de la Fed prendront la parole et le Trésor américain annoncera l’émission de titres à court terme et réalisera des opérations de rachat.

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