Super Micro Computer (SMCI.US) téléconférence du premier trimestre : la baisse du taux de marge brute par rapport au trimestre précédent ne signifie pas que l'activité AI manque de rentabilité, le délai de rotation des comptes clients diminue

Selon les informations de Zhihui Finance APP, Super Micro Computer (SMCI.US) a publié ses résultats du premier trimestre de l'exercice fiscal 2027 après la clôture du marché mardi, suivis d'une conférence téléphonique sur les résultats.

Le chiffre d'affaires du premier trimestre s'élève à 19,95 milliards de dollars US, soit une augmentation de 298 % en glissement annuel, dépassant le consensus FactSet de 17,53 milliards de dollars US ; le bénéfice dilué par action non-GAAP est de 1,81 dollar US, contre une prévision de 1,23 dollar US, le bénéfice dilué par action GAAP étant de 1,75 dollar US. La marge brute non-GAAP est de 12,8 %, supérieure à la plage prévisionnelle de 12,0 % à 12,5 % de la société, mais en recul de 4,8 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent (17,6 %), ce qui a été le point central des questions lors de la conférence téléphonique. Après la publication du rapport financier, l'action a augmenté de plus de 7 % après la clôture, pour atteindre environ 10 %.

Le directeur financier, Mark Long, a répondu que la baisse séquentielle de la marge brute « n'est pas une preuve d'un manque de rentabilité des revenus des plateformes AI », mais reflète le calendrier de livraison des clients par trimestre ; en combinant le quatrième et le premier trimestre, le chiffre d'affaires cumulé des deux trimestres est d'environ 31,1 milliards de dollars US avec une marge brute non-GAAP d'environ 14,5 %, soit une amélioration de près de 5 points de pourcentage par rapport à l'année précédente. La société a relevé son objectif de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 de 65 à 72 milliards de dollars US à 72 à 82 milliards de dollars US, tout en prévoyant une marge brute moindre au second semestre par rapport au premier.

La question la plus fréquemment posée lors de cette conférence téléphonique concernait la forte volatilité des marges brutes d'un trimestre à l'autre. La marge brute non-GAAP du premier trimestre s'élève à 12,8 %, en baisse de 4,8 points de pourcentage par rapport aux 17,6 % du trimestre précédent, tandis que la part des revenus des solutions AI est passée de 59 % à 71 % sur la période, ce qui soulève des inquiétudes quant à la capacité des gros contrats AI à diluer la rentabilité. Mark Long y a répondu directement : « La baisse séquentielle n'est pas une preuve d'un manque de rentabilité des revenus des plateformes AI, cela reflète simplement le calendrier de livraison des clients par trimestre. » Il recommande d'analyser sur une base combinée de deux trimestres : le chiffre d'affaires cumulé du quatrième et du premier trimestre est d'environ 31,1 milliards de dollars US, avec une marge brute non-GAAP d'environ 14,5 %, contre 10,8 milliards et 9,5 % sur la même période l'année précédente, soit un chiffre d'affaires presque triplé et une marge en hausse d'environ 5 points de pourcentage. Il admet également que la fourchette de marge brute sur l'année implique que le second semestre sera inférieur au premier, car la part des revenus AI progressera vers l’extrémité supérieure des 70-80 %. JP Morgan avait déjà signalé dans son commentaire préliminaire à l'annonce que la marge brute trimestrielle avait nettement reculé par rapport aux 17,6 % du trimestre précédent et que la question de la durabilité de la rentabilité restait centrale. L’action avait reculé de 27 % sur le mois précédent, avec comme principal facteur de fond les doutes du marché sur l’efficacité des dépenses d’investissement dans l’AI.

Dans sa déclaration d’ouverture, Mark Long précise qu’environ 2,3 milliards de dollars US de revenus du T1 concernaient des déploiements initialement prévus plus tôt mais repoussés en raison de l’état de préparation des clients et des centres de données ; hors cette partie, le chiffre d’affaires de base du trimestre serait d’environ 17,6 milliards de dollars US. Il a souligné que la fourchette de chiffre d’affaires annuelle ne suppose pas que ce rattrapage se répète, mais reflète une croissance séquentielle continue de la demande sous-jacente, avec une visibilité sensiblement accrue au sujet du calendrier de déploiement des clients par rapport à il y a 90 jours.

Un grand client data center a représenté 44 % du chiffre d’affaires du trimestre, contre 28 % pour l’ensemble de l’exercice 2026 ; le formulaire 10-Q indique également que deux clients représentent respectivement 49 % et 17 % des comptes clients en fin de trimestre. Mark Long explique que ce niveau de concentration est le produit de la taille des projets d’infrastructures AI actuels : « Aujourd’hui, une seule livraison peut dépasser notre chiffre d’affaires trimestriel d’il y a un an », prévoyant que la concentration restera élevée pendant la période de construction et se répartira avec l’expansion des activités entreprises et souveraines. Il ajoute que les revenus différés ont augmenté de 3,1 milliards de dollars US au trimestre, essentiellement grâce aux prépaiements clients, le nombre de jours de rotation de comptes clients a diminué de 59 à 36 jours, sans constater de perte de crédit majeure au trimestre.

Flux de trésorerie opérationnel toujours négatif, réduction du cycle de conversion de trésorerie de 52 jours

Au premier trimestre, le flux net d'exploitation est négatif de 434 millions de dollars US, les investissements en capital s’élèvent à 47 millions de dollars US et le free cash-flow à -481 millions de dollars US ; sur l'exercice complet 2026, les flux d’exploitation ont été négatifs de 6,8 milliards de dollars US. La période de conversion de la trésorerie a été réduite de 149 à 97 jours, améliorant de 52 jours en un trimestre, ce qui équivaut, pour le niveau de chiffre d'affaires du premier trimestre, à une réduction de l'immobilisation du fonds de roulement d'environ 10 milliards de dollars US. Les jours de rotation de stock se sont améliorés de 45 à 74 jours, ceux des comptes clients de 23 à 36 jours, tandis que ceux des comptes fournisseurs sont passés de 29 à 13 jours (-30 milliards de dollars US de trésorerie), en raison du paiement accéléré aux fournisseurs. À la fin du trimestre, la trésorerie et les équivalents de trésorerie s’élèvent à 6,9 milliards de dollars US, les emprunts bancaires et les obligations convertibles totalisent 8,6 milliards de dollars US, pour une dette nette de 1,7 milliard de dollars US, et le stock est à 15,05 milliards de dollars US. La société indique respecter toutes les clauses des conventions de dette en fin de trimestre.

Production de plus de 8 000 racks par mois avant décembre, DCBBS et le logiciel comme leviers de rentabilité. Liang Jianhou a indiqué que la société accroît ses capacités de production entièrement automatisées dans la Silicon Valley et à Taïwan, tout en accélérant la production de data centers modulaires en containers en Asie et aux États-Unis, avec pour ambition de produire plus de 8 000 racks par mois, dont plus de 4 000 racks refroidis par liquide d’ici décembre. Il a souligné à plusieurs reprises la valeur commerciale du DCBBS (solutions modulaires de data center) : de la giga-usine AI au simple POD containerisé, accompagné des solutions logicielles SuperCloud Composer, Supermicro Datacenter Manager et Supermicro Operations Manager, ainsi que d’une organisation mondiale de services sur site récemment agrandie, créant une offre groupée hardware-software-services. Il considère ce bouquet comme la voie vers un retour de la marge brute à deux chiffres ; lors des Q&A, il a ajouté que DCBBS n’est pas seulement du hardware, mais comprend aussi le logiciel et les services, et qu’il s’agit désormais d’un modèle d’affaires pour l’entreprise.

La société prévoit pour le deuxième trimestre un chiffre d'affaires compris entre 19,5 et 21,5 milliards de dollars US, une marge brute de 12,0 à 12,5 %, un bénéfice dilué par action GAAP de 1,59-1,83 dollar US et non-GAAP de 1,66-1,90 dollar US. Sur l'ensemble de l’exercice fiscal, le chiffre d'affaires cible est relevé de 65-72 milliards à 72-82 milliards de dollars US, avec une médiane (+12 % environ) de 77 milliards de dollars US ; la guidance de marge brute pour l'année est de 11,8-12,2 %, sous-entendant une marge plus faible au second semestre. Mark Long a précisé que ce n'est ni la demande ni la capacité qui sont contraignantes, mais la vitesse de réception des équipements par les data centers clients et la disponibilité des composants critiques, « la contrainte dure pour toute la filière AI actuelle étant le foncier, l’électricité et les bâtiments data center ».

Réponse aux doutes sur l’efficacité des dépenses AI : Liang Jianhou affirme que l’entreprise peut directement résoudre la question du ROI client

Concernant les doutes récents des investisseurs et experts de marché sur l’efficacité des investissements AI et leur retour, Liang Jianhou répond que la société est depuis plus de 30 ans spécialisée dans la fabrication nationale de serveurs et de stockage aux États-Unis, avec des forces locales d’ingénierie et de fabrication inégalées par la concurrence ; couplé à la solution DCBBS hardware-software-services, cela permet, en raccourcissant fortement les cycles de livraison (TTD) et de mise en ligne (TTO), ainsi qu’en améliorant la disponibilité et l’efficacité énergétique des systèmes, « de permettre à nos clients de convertir leur capital-investissement en revenus plus rapidement et à moindre coût que tous les autres acteurs ». Il précise également que les temps de rotation de stocks et de production sont passés d’environ 100 à 74 jours, avec l’ambition de descendre à 50 jours dans les prochains trimestres.

Première apparition du nouveau CFO, axé sur discipline financière et transparence

Il s’agit de la première conférence téléphonique de Mark Long en tant que CFO. Il précise qu’il a une longue expérience financière dans le domaine des infrastructures technologiques et qu’il a rejoint Super Micro Computer car « le plus difficile est déjà fait » : avantages en ingénierie, avance réelle dans le refroidissement liquide et l’intégration niveau rack, et position clé durant le plus grand cycle d’infrastructure de l’histoire ; l’entreprise a désormais besoin d’une capacité financière à la hauteur de ses compétences en ingénierie et exploitation. Il dit se concentrer sur la discipline financière, la transparence, une meilleure communication avec les actionnaires, la gestion du fonds de roulement et l’optimisation de la structure de capital, avec un engagement à fournir chaque trimestre des détails sur la dilution, les échéances et les lignes disponibles. En réponse à la question de Bank of America, il indique qu’il n’y a pas de plan d’augmentation de capital pour le moment ; le recours au marché de la dette dépendra alors des conditions et de la structure d’endettement appropriée.

Compte-rendu intégral de la réunion

Ouverture et déclarations de la direction

Modérateur : Bienvenue à la conférence sur les résultats du premier trimestre fiscal 2027 de Super Micro Computer. Sont présents aujourd’hui le fondateur, président et CEO, Liang Jianhou, le CFO Mark Long, l’ancien CFO David Weigend, et le vice-président sénior du développement corporate, Michael Steiger.

Michael Steiger (VP développement corporate) : Merci, bon après-midi, bienvenue à cette conférence téléphonique du premier trimestre fiscal 2027 pour Super Micro Computer. À mes côtés aujourd’hui, le fondateur, président et CEO Liang Jianhou, le CFO Mark Long, ainsi que l'ancien CFO David Weigend.

Vous devriez tous avoir reçu le communiqué de presse publié après la clôture des marchés ordinaires, également consultable sur le site internet de la société. Cette conférence téléphonique est diffusée en direct sur le site des relations investisseurs de la société ; le replay restera accessible jusqu’à la conférence sur les résultats du second trimestre fiscal 2027. Le contenu de cette réunion est la propriété de Super Micro Computer et ne peut être reproduit ou retranscrit sans l’accord écrit préalable de l’entreprise.

Durant cette conférence, il est possible que nous fassions des déclarations prospectives fondées sur nos attentes actuelles concernant des plans d’affaires, des performances, des tendances de marché ou des résultats financiers futurs. Ces déclarations sont soumises à de nombreux risques importants et incertitudes, et les résultats réels peuvent s’en écarter significativement. Pour les facteurs pouvant influencer les futurs résultats ou activités, veuillez consulter notre publication d’aujourd’hui, notre plus récent 10-K, 10-Q, ainsi que tout 8-K transmis à la SEC si applicable.

Toutes nos déclarations sont faites à cette date, soit le 3 novembre 2026, sur la base des informations dont nous disposons actuellement. Sauf obligation légale, nous ne nous engageons pas à mettre à jour ces déclarations. Nous discuterons également de certains indicateurs financiers non-GAAP, les rapprochements étant disponibles dans les supports publiés sur le site web de la société.

Notre période de silence relative au second trimestre fiscal 2027 commence le vendredi 11 décembre 2026 à la clôture. Je passe maintenant la parole à Liang Jianhou.

Liang Jianhou (fondateur, président et CEO) : Merci Michael et merci à chacun d’entre vous de participer aujourd’hui.

Après quasiment un doublement des revenus annuels lors de l’exercice 2026, nous avons démarré 2027 en établissant de nouveaux records. Le chiffre d’affaires du premier trimestre a atteint 19,9 milliards de dollars US, dépassant même la borne haute de notre pré-annonce, et très supérieur aux 15 milliards de dollars US initialement envisagés. C’est une performance remarquable, montrant que de plus en plus de clients privilégient nos solutions globales AI & IT. Le cœur de cette croissance réside dans nos solutions modulaires de data center (DCBBS), gage d’une grande confiance et préférence client, qui accroissent notre rentabilité et créent de la valeur actionnariale à long terme et durable.

Depuis plus de trente ans, Super Micro Computer s’emploie à fournir à ses clients une valeur globale optimale. Nous continuerons de tirer parti de notre ingénierie, de nos ressources mondiales et de nos capacités de fabrication de haute qualité pour accélérer le déploiement chez nos clients. Je me réjouis également qu’au-delà des grands et nouveaux fournisseurs de cloud, les entreprises, le stockage, l’IoT ainsi que les segments souverains — tant corporate que nationaux — comptent chaque jour davantage sur nos solutions complètes.

Au premier trimestre, nous avons tenu notre engagement d’amélioration de la rentabilité. La marge brute non-GAAP a progressé de 330 points de base sur un an pour atteindre 12,8 %. Cette amélioration s’explique par une optimisation de la structure de clientèle AI & IT, une gamme diversifiée tirée de modules systèmes, et surtout les revenus à plus forte marge issus de la citadelle DCBBS — hardware, logiciel et services uniques. Cela est en ligne avec notre stratégie : modèle de marge brute durable à deux chiffres basé sur l’innovation, l’accélération du TTM/TTO et la valeur intégrée des solutions.

Après plus de deux ans de déploiements clients réels, DCBBS offre quatre avantages clés inégalables par les OEM serveurs traditionnels ou les assembleurs offshore :

Premier point, optimisation du temps de livraison (TTD) : mise à disposition chez le client de systèmes rack clé en main testés en usine et modules DCBBS (incluant le logiciel de gestion data center).

Deuxième point, optimisation du temps de mise en ligne (TTO) : réduction du délai de go-live de plusieurs trimestres à quelques mois, voire à quelques semaines.

Troisième point, DCBBS élimine, via une conception modulaire, les goulots de refroidissement, d’alimentation, de logiciel et de service, maximisant la disponibilité du système.

Quatrième point, réduction du coût total de possession (TCO) : baisse significative de la consommation d’énergie et des arrêts d’infrastructure, ce qui accélère et accroît la rentabilité du data center.

Que ce soit pour des giga-usines AI ou des POD containerisés à livraison rapide, DCBBS aide nos clients à construire leur infrastructure AI plus vite, mieux, de façon plus écologique et à coût réduit.

Un hardware optimisé ne suffit pas à exploiter efficacement un data center AI de haute performance ; gérer des milliers de racks GPU à refroidissement liquide requiert un logiciel d’orchestration intelligent en temps réel. SuperCloud Composer (SCM) permet la gestion des racks et de l’intégration matériel-installation ; Supermicro Datacenter Manager (SDM) gère l’alimentation et la thermique de l’unité jusqu’au site entier, assurant la gestion du cycle de vie matériel end-to-end ; la suite Supermicro Operations Manager (SOM), comportant Director et Developer Console, offre Bare Metal, modèles et tokens as-a-service pour les grands modèles de langage et les charges AI par agents.

L’intégration directe de SCM, SDM et SOM dans DCBBS élimine la fragmentation logicielle pour nos clients et augmente le taux d’attachement des logiciels à valeur. De plus, le support automatique de panne de SCM, dopé à l’AI pour le diagnostic des causes racines, améliore significativement la disponibilité data center, renforçant la confiance de nos clients dans leurs opérations.

Aussi essentiel, notre organisation mondiale de services data center sur site, récemment agrandie. Notre équipe de déploiement terrain, soutenue par des ingénieurs R&D et du personnel après-vente formé, collabore directement avec les équipes clients en mode service hiérarchisé, maximisant la disponibilité des clusters. Grâce à la télémétrie automatisée, nos équipes surveillent en continu le refroidissement, l’alimentation et l’état des nœuds, résolvant les potentiels incidents avant qu’ils ne causent des interruptions ; des ingénieurs sur site dédiés assurent la validation des déploiements et la maintenance matérielle immédiate. Ce modèle de service proactif et à forte valeur a établi une profonde confiance client, générant des revenus récurrents élevés et garantissant notre engagement prioritaire : délivrer une solution infrastructurelle clé en main et sans souci à nos clients.

Pour soutenir efficacement cette offre incomparable, notre réseau mondial de fabrication et de service est en forte montée en puissance.

Nous investissons dans l’extension physique de notre capacité : de vastes projets en Silicon Valley et à Taïwan augmenteront de plusieurs millions de pieds carrés les surfaces de production automatisée et de service. Nous accélérons également la fabrication de data centers modulaires en container en Asie et aux États-Unis. Notre réseau industriel et de service global devrait nous permettre de produire plus de 8 000 racks de pointe par mois, dont plus de 4 000 racks refroidis par liquide (DLC) d’ici décembre.

Sur le plan technologique, Super Micro Computer reste en pointe sur toutes les plateformes majeures :

Nous faisons partie des premiers à livrer des racks Nvidia Vera Rubin NVL-72 avec DCBBS et pile DLC-2. Nous avons aussi lancé des racks Nvidia Rubin et Vera CPU ; la solution DSX-POD optimisée sera bientôt disponible. Côté AMD, les plateformes MI350 et MI355X se portent bien, et nous avançons sur les solutions Helios et MI-450. Nous travaillons également sur la plateforme Intel Xeon 6+, ainsi qu’une nouvelle solution basée sur CPU ARM AGI optimisée pour le marché AI par agents. Notre gamme Edge/IoT et stockage continue de s’élargir, avec des capacités d’inférence temps réel portées jusqu’à l’Edge.

Ces nouveautés accélèrent notre focalisation stratégique sur les clients entreprises — alors qu’ils étendent l’usage des modèles agents, la gouvernance de données et les charges d’inférence à hauts débits. Nous avons récemment annoncé plusieurs collaborations majeures, intégrant DCBBS aux principaux acteurs mondiaux dont Cisco, NetApp, Nutanix, etc. D’autres partenariats de premier plan seront bientôt annoncés, alors que nous intégrons le DCBBS Super Micro Computer chez les entreprises les plus fiables au monde.

Je sais que certains investisseurs et experts de marché se questionnent dernièrement sur l’efficacité et le return des capex AI.

Précisons ceci : Super Micro Computer détient dans cet environnement un avantage unique. Depuis plus de trente ans, nous sommes spécialisés dans les serveurs et le stockage made in USA, plus durablement que quasiment tous les concurrents, avec une base d’ingénierie et de production locale mature et complète, difficile à égaler.

Ce socle américain, combiné à la solution intégrale DCBBS hardware-software-services, permet d’optimiser TTD, TTO, disponibilité système et efficacité énergétique, résolvant directement le problème de ROI client. Qu’il s’agisse de giga-usines ou de déploiements AI entreprise, Super Micro Computer leur permet de convertir plus vite et à moindre coût leur capital-investissement en revenus.

Notre discipline interne, alimentée par des gains opérationnels continus, l’automatisation industrielle et les progrès technologiques/process et formation, nous a permis de ramener les temps de rotation des stocks de ~100 à 74 jours sur deux trimestres. À l'avenir, nous visons à descendre à 50 jours, ce qui continuera d’améliorer notre cycle de trésorerie et de fonds de roulement et doper notre rentabilité. Quelle que soit l’intensité de la concurrence, nos solutions DCBBS — hardware data center, logiciels de gestion et services bout-en-bout — séduiront toujours plus de clients.

Concernant les perspectives pour l’exercice 2027 :

Malgré une demande et une dynamique globales très fortes, il reste que des pénuries de composants clés affectent encore les délais de livraison dans tout l’IT, y compris pour les GPU. De nouveaux projets clients et partenariats stratégiques sont en forte montée en puissance, mais nous restons prudents sur la disponibilité et la volatilité des prix de certains composants. D’après la situation actuelle, notre objectif de chiffre d’affaires pour 2027 est de 72 à 82 milliards de dollars US, soit un relèvement d’environ 12 % par rapport à la précédente estimation trimestrielle.

Avant de passer la parole, soulignons quelques annonces RH importantes :

Premièrement, nous sommes heureux d’accueillir le vétéran Shesha Krishnapura au conseil d’administration, son expertise en opérations data center appuiera notre croissance ; deuxièmement, toute notre gratitude à David Weigend pour ses six années de CFO lors de la phase de croissance rapide, nous comptons sur son soutien lors de la montée en échelle à venir. Enfin, je suis ravi de vous présenter Mark Long, nouveau CFO, dont les décennies d’expérience financière et technologique porteront notre développement à la prochaine étape.

Je passe maintenant la parole à Mark.

Mark Long (CFO) : Merci Charles, bon après-midi à tous.

C’est ma première participation à un earnings call, permettez-moi donc quelques mots avant d’aborder les chiffres.

Ma carrière a été majoritairement consacrée à des fonctions financières en technologie infrastructures, dont le poste de CFO coté dans la même industrie. Ce qui m’a incité à rejoindre Super Micro Computer, c’est que « le plus dur est accompli » : gigantesque avance ingénierie, leadership réel sur le refroidissement liquide et le niveau rack, et position stratégique lors du plus grand cycle d’infrastructures de notre génération.

L’entreprise a désormais besoin d’une excellence financière au niveau de son ingénierie et exploitation. Je suis ravi de rejoindre Super Micro Computer à ce moment clé, et d’aider Charles et les équipes à continuer d’apporter toujours plus d’innovations à une clientèle mondiale croissante, dont certains des plus grands et exigeants acteurs de l’ère AI. Ceci nécessitera rigueur financière, transparence, profondes communications avec toutes les parties, gestion du BFR et optimisation du bilan, tous au cœur de mes priorités.

Venons-en au trimestre.

Chiffre d’affaires total à 19,9 milliards de dollars US, +298 % en glissement annuel, +79 % séquentiel. C’est au-dessus des 14,5-15,5 milliards de notre guidance, et de la fourchette 18,5-19,5 milliards US donnée le 20 octobre. Comme l’a dit Charles, environ 2,3 milliards concernent des déploiements différés dus aux attentes de disponibilité des clients/data centers. Une fois retranché, le chiffre d’affaires de base est d’environ 17,6 milliards US.

Les solutions AI ont représenté environ 71 % du chiffre d’affaires, contre 59 % le trimestre précédent. Avec le carnet de commandes actuel, nous projetons pour 2027 une part de 70-80 % pour les solutions AI.

Les revenus entreprises et canaux se montent à 4,9 milliards US, soit 25 % des revenus, +229 % sur un an, -12 % en séquentiel. Les revenus OEM & grands data centers à 14,7 milliards US (74 % du CA), +321 % sur un an, +167 % séquentiel, portés par plusieurs grands contrats AI data center. Les activités 5G, télécoms et edge sont de taille encore modeste mais en forte progression ann./séquentielle.

Par zone géographique, les US pèsent 80 %, l’Europe 11 %, l’Asie 6 %, autres régions 3 %. Les US progressent de 771 % sur un an, 103 % séquentiel. Les US restent le principal marché pour les grands data centers AI, cependant l’élan s’accentue ailleurs avec de grands clients s’expandant globalement, des gouvernements et entreprises en Europe, Asie, Moyen-Orient préparent/investissent dans de larges infrastructures AI.

Ce trimestre, un grand client data center a représenté 44 % du CA, contre 28 % sur l’anyée 2026. Le 10-Q montre aussi que deux clients pèsent respectivement 49 % et 17 % des comptes clients fin de trimestre. Je veux apporter du contexte sur ce point.

Ce niveau de concentration traduit la taille actuelle de la construction d’infrastructure AI : une single entité peut aujourd’hui dépasser le CA trimestriel d’il y a un an. Nous prévoyons que ce focus client demeurera fort durant ces projets, puis se repartira à mesure que l’activité entreprise et souveraine croîtra.

L’autre point majeur, c’est la qualité du risque de crédit. Les revenus différés montent de 3,1 milliards de dollars US, la majorité étant des prépaiements clients. Le DSO passe de 59 à 36 jours. Nous n’avons pas enregistré de perte sur créance majeure ce trimestre. Sur les gros contrats, nous exigeons souvent des acomptes et facturons par milestone ; avant d’engager la production ou les composants, nous évaluons la solvabilité ; nous disposons également d’une ligne de rachat de créances de 1,8 milliard US, ce qui confère agilité sur la trésorerie/crédit.

Nous n’acceptons pas de conditions commerciales indésirables ; il est probable que nous resterons aussi sélectifs à l’avenir.

La marge brute non-GAAP est de 12,8 %, soit +200 à 240bps vs la fourchette 10,4-10,8 %, et +330bps vs l’an passé. Selon la norme GAAP, elle est de 12,7 %.

C’est toutefois une baisse de 480bps vs les 17,6 % du T4, et je veux en donner la décomposition, car une explication monofactorielle induirait en erreur.

Le principal facteur est la part des revenus AI, passée de 59 % en T4 à 71 % en T1. Les clients/produits de T1 étaient principalement de larges déploiements AI — des activités à moindre marge comparées aux business entreprises/canaux plus diversifiés. Les gains sur droits de douane/stock, générant un effet positif, ont été quasi intégralement contrebalancés par la reconnaissance de certains revenus différés à faible marge.

Un point à noter : la baisse séquentielle n’est pas la preuve d’un manque de rentabilité sur l’AI, mais reflète simplement « qui prend livraison à quel trimestre ». Pour observer la tendance de fond, la combinaison des deux derniers trimestres est plus instructive. Sur T4+T1, le CA est d’environ 31,1 milliards US, marge brute non-GAAP autour de 14,5 %. Sur la même période l’an dernier, CA de 10,8 milliards, marge de 9,5 % ; soit un chiffre d’affaires quasi triplé et une marge en hausse d’environ 500bps.

Nous faisons preuve d’un levier opérationnel significatif : le chiffre d’affaires a augmenté de 298 % sur un an, pour une hausse des dépenses d’exploitation non-GAAP de 89 %.

En GAAP, les dépenses d’exploitation sont de 477 millions US (+67 % ann., +5 % séquentiel) ; en non-GAAP, 384 millions (+89 %, +8 %). La hausse séquentielle traduit l’accroissement de la masse salariale et des investissements R&D pour de nouveaux plateformes AI data center/entreprises. La marge opérationnelle non-GAAP s’établit à 10,9 % vs 14,3 % au T4.

Là encore, l’analyse sur deux trimestres est instructive : sur T4+T1, dépenses d’exploitation non-GAAP à 741 millions US, représentant ~2,4 % du chiffre d'affaires, marge opérationnelle non-GAAP à 12,1 % (contre environ 5,4 % il y a un an). Notre intention demeure d’investir massivement en R&D, services sur site et couverture mondiale, tout en maîtrisant la croissance des dépenses sous celle des revenus.

Autres revenus/dépenses nettes, -34 millions de dollars US, comprenant 49 millions de revenus d’intérêts/d’autres, compensés par 83 millions de frais sur obligations convertibles et lignes de crédit.

Provision pour impôts : 435 millions de dollars US en GAAP, 455 millions en non-GAAP, soit 21,4 % de taux effectif dans les deux cas.

Quelques points de complément concernant le bénéfice par action, car notre structure de capital a changé avec une variable insuffisamment prise en compte : nous utilisons deux méthodes de calcul (dual class), reflétant les actions préférentielles convertibles émises au Q4. Ce titre distribue ~75 millions US de dividendes fixes/trimestre et se convertira en actions ordinaires en juin 2029. En attendant, le dividende et le bénéfice attribué à ces titres réduisent d’autant le résultat distribuable aux actionnaires ordinaires — de ~312 millions US ce trimestre.

Le BPA dilué GAAP est de 1,75 US$ (guidance : 0,89–0,98 US$) ; le BPA dilué non-GAAP est de 1,81 US$ (guidance : 1,01–1,10 US$). Le BPA de base GAAP est de 1,92 US$.

Le nombre d’actions diluées GAAP passe de 705 à 749 millions, les non-GAAP de 721 à 764 millions.

Côté BFR, je pense que cela aide à comprendre nos fondamentaux opérationnels.

Notre cycle de conversion de trésorerie s’est amélioré de 149 à 97 jours, soit 52 jours de mieux sur un trimestre. Au ratio d’activité du T1, cela équivaut à ~10 milliards US en BFR qui n’ont pas eu à être levés en financement externe.

Le tableau des flux illustre cela : sur 19,9 milliards US de CA, l’exploitation a consommé 434 millions US. Sur 39,1 milliards US de CA sur FY26, 6,8 milliards US de cash ont été utilisés. Les investissements au T1 ont été de 47 millions US, donc le free cash-flow ressort à -481 millions US, et -7 milliards US pour FY26.

Décomposons ces 52 jours : les stocks -45j (pour arriver à 74j), les comptes clients -23j (à 36j grâce à l’accélération des encaissements/prépaiements), mais les comptes fournisseurs chutent de 29 à 13j, consommant 3 milliards de dollars US du cash, reflet du paiement aux fournisseurs dans un contexte de tension d’approvisionnement.

Le moteur unique, ce sont les prépaiements clients : +3,1 milliards US de revenus différés ce trimestre. +3,6 milliards en comptes clients, +2,5 milliards en stocks, nécessaires pour soutenir l’activité à venir et financés largement par ces prépaiements.

Nous prévoyons que la période de conversion de trésorerie se maintiendra autour du niveau T1, +/-10 %, ce qui facilite la gestion prudente du BFR tout en profitant des opportunités du marché.

Afin de clore sur la structure de capital : notre point de départ est solide. Les 5,6 milliards levés en juin visaient précisément à financer le BFR des commandes à livrer aujourd’hui.

À mesure que nous identifierons des opportunités de croissance de qualité, nous optimiserons le capital pour les soutenir sans surcoûts ni rigidité inutile. Cela implique d’aligner la structure/durée du financement sur les besoins du BFR et des actifs financés, et de conserver de la flexibilité dans le recours au marché si besoin. Chaque trimestre, je tiendrai informés sur la dilution, le calendrier d'échéance et les lignes disponibles.

En fin de T1, nous disposions d’un carnet de commandes record, gage de visibilité pour ce trimestre et la suite de l'exercice.

Passons aux perspectives.

Pour le deuxième trimestre 2027, le chiffre d’affaires net attendu est de 19,5–21,5 milliards US, marge brute de 12,0–12,5 %. BPA dilué GAAP de 1,59–1,83 US$, non-GAAP de 1,66–1,90 US$.

Ceci suppose 455 millions US de dépenses d’exploitation GAAP, dont 102 millions de stock options non inclus en non-GAAP. Nous prévoyons un solde net d’autres charges de ~58 millions US (incl. intérêts), un taux d’impôt GAAP/non-GAAP de 21 %, 753 millions d’actions diluées GAAP, 769 millions non-GAAP, des dividendes préférentiels de ~75 millions US, et 70–80 millions US de capex trimestriel.

Sur l'année, nous relevons la fourchette de CA de 65–72 à 72–82 milliards US. La marge brute annuelle cible est de 11,8–12,2 %.

Pour relier cela au trimestre, T1 inclut ~2,3 milliards US de revenus rattrapés, le CA de base étant de ~17,6 milliards US. L’objectif annuel n’en suppose pas la répétition, mais bien une croissance soutenue de la demande et une meilleure visibilité client qu’il y a 90 jours. Notre activité se renforce, la dynamique pour 2027 est en construction, quoiqu’entravée par des contraintes d’approvisionnement et de livraison ; nous restons concentrés sur une exécution disciplinée, des contreparties solvables et le développement des revenus les plus rentables.

Au sujet de la marge brute, soyons transparents sur ce que la fourchette annuelle implique : le T1 est à 12,8 %, le T2 guidance à 12,0–12,5 %, et la médiane annuelle suppose une seconde moitié moins profitable. C’est structurel : à mesure que les gros déploiements du carnet sont livrés, la part AI s’approchera du haut de la fourchette 70–80 %, et ces activités ont une marge brute inférieure aux activités entreprises/canaux. En interne, la marge sur chaque segment devrait cependant rester stable ou s’améliorer.

Ce n’est ni la demande ni la capacité qui sont structurantes, mais bien la vitesse de réception chez les clients et la disponibilité des composants critiques. Aujourd’hui, ce qui limite tout le secteur AI, c’est le foncier, l’électricité et les constructions data center. Nous avons une meilleure visibilité désormais et actualiserons tout au long de l’année.

Pour conclure, voici l’essentiel :

Trimestre de forte croissance, clientèle de qualité. Presque un triplement du chiffre d’affaires, des marges bien supérieures à la guidance, des prépaiements clients finançant largement le BFR. Cette performance repose sur une offre produit vaste et innovante — du DCBBS rack au refroidi liquide, entreprise, stockage, edge, logiciel — pour adresser les défis les plus difficiles de la construction AI et la plus belle palette d’usages.

Mes priorités resteront celles introduites plus tôt : discipline financière pour que la croissance soit profitable ; clarté et transparence sur le rythme trimestriel et les effets de calendrier ; dialogue approfondi avec tous les stakeholders ; maîtrise du BFR sur la base de la nette amélioration du cycle de conversion de cash ; et optimisation du capital pour appuyer la croissance de manière robuste.

J’attends avec impatience de rencontrer beaucoup d’entre vous dans les mois à venir.

Michael, nous pouvons passer aux questions.

Session de Questions-Réponses

Modérateur : Merci. Nous débutons la session de questions. Première question de Katherine Murphy, section recherche de Goldman Sachs, c’est à vous.

Katherine Murphy (Goldman Sachs Research) : Merci pour cette session, ravi de vous parler. Première question sur la révision à la hausse des prévisions de CA. Je comprends que le foncier, l’électricité et les bâtiments data center constituent les contraintes du moment, mais sur votre guidance annuelle et vos réserves projets, quelle part représente des projets pour lesquels vous avez une bonne visibilité sur l’acheteur et les engagements confirmés ? J’aurai une relance ensuite.

Liang Jianhou : Oui, comme vous le savez, il y a des pénuries sur l’électricité et des composants comme le GPU. Mais nos solutions sont supérieures à l’industrie, en particulier DCBBS — il ne s’agit pas juste de modules hardware, mais aussi de logiciel et de services, ce qui aide nos clients à réaliser plus vite leurs data centers avec une meilleure dispo compute. De fait, nous continuons à gagner de nouveaux clients, nous prenons des parts. Nous sommes assez optimistes sur la progression de nos parts de marché.

Katherine Murphy (Goldman Sachs Research) : En suivant, pouvez-vous détailler les prépaiements clients du trimestre et la façon dont ils vont soutenir durablement votre efficacité de BFR ? Est-ce une tendance amenée à perdurer dans le sillage de DCBBS et de votre stratégie d’expansion des parts de marché ?

Liang Jianhou : Oui, comme vous le savez, la trésorerie est en tension pour beaucoup d’entreprises. Mais chez Super Micro, avec une offre globale meilleure — surtout DCBBS — nous attirons beaucoup de clients. Les signes sont très positifs. La plupart de nos clients paient à temps, nous sommes très sereins quant à la croissance future de nos activités. Mark, tu veux compléter ?

Mark Long : Oui. Je crois que, comme Charles l’a dit, le réel atout réside dans la qualité de nos clients. Des acteurs très importants et solides paient très vite, ce qui crée un flux de trésorerie très robuste pour nous. De plus, la base de clients s’élargit en volume de prépaiements, ce qui nous aide à financer le BFR. C’est une dynamique qui devrait se maintenir, donc notre horizon de trésorerie est très sûr. Depuis l’opération de financement estivale, l’amélioration du cycle cash, l’efficacité du BFR s’est très nettement raffermie.

Liang Jianhou : Oui. Comme nous l’avons partagé, nous avons avancé sur deux plans pour la trésorerie. D’abord, le temps de rotation des stocks/production est passé d’environ 100 à 70 jours — on va encore progresser. Ensuite, la qualité des clients s’améliore, ils paient à temps, parfois très vite. Ces deux éléments rendent notre situation très solide.

Modérateur : Question suivante, Ananda Baruah de Loop Capital, c’est à vous.

Ananda Baruah (Loop Capital) : Merci de me recevoir et félicitations pour les progrès. Mark, bienvenue à bord. Deux questions : la première sur la trajectoire de la marge brute sur la suite de l’année. Merci de corriger si je me trompe : à votre niveau de guidance médian, la marge trimestrielle serait stable autour de 12 % sur les trois trimestres à venir, même si l’année baisse en 2nd half. Pouvez-vous détailler la dynamique interne de marge autour de l’AI, alors que sa part progresse ? Charles a souvent parlé d’amélioration de la marge AI, où voyez-vous la dynamique sur ce segment pour le reste de l’année ? J’aurai une courte relance ensuite. Merci.

Liang Jianhou : Oui, comme dit, sur les 3 ou 4 derniers trimestres, nos timings de production, la qualité et le rendement se sont beaucoup améliorés, accélérant les cycles, la satisfaction client, grâce au meilleur TTM et TTO. Nos logiciels/services DCBBS aident les clients, et la qualité de la clientèle augmente, en particulier sur l’AI entreprise. Tout cela a un effet positif sur le business.

Mark Long : Oui, compléter sur le point de Charles. La guidance annuelle montre que nous avons une très bonne visibilité et que notre activité s’est stabilisée dans cette plage autour de 12 %, laissant de la place à l’expansion de la marge par diversification clients et produits. Donc ton intuition était bonne, la visibilité sur la marge est forte.

Comme Charles l’a dit, toutes nos catégories clients améliorent leur marge. C’est le point clé. Cela reflète l’excellence en ingénierie, produits, et l’exécution équipe dont parlait Charles. Cela nous place dans une excellente position à grande échelle, avec de belles opportunités devant nous.

Liang Jianhou : Oui, le DCBBS, ce n’est pas que le hardware de data center modulaire, c’est aussi logiciel/services pour maintenir la dispo. C’est devenu un vrai business model : les clients aiment nos produits, de plus en plus aiment notre offre globale.

Ananda Baruah (Loop Capital) : Merci, c’est précieux. Plus bref, pour le segment CPU dans une année structurellement porteuse, quelles attentes raisonner ? Merci.

Liang Jianhou : Oui, l’AI agentiel a le vent en poupe. Donc nous gagnons beaucoup d'entreprises clientes, qui achètent nos solutions CPU (Intel, AMD, Nvidia Vera, etc.). Nos solutions Nvidia Vera sont prêtes, y compris sur ARM. La demande CPU est très forte et devrait le rester sur le moyen terme.

Modérateur : Prochaine question, Joseph Cardoso de JP Morgan, c’est à vous.

Joseph Cardoso (JP Morgan Research) : Bonjour, merci. Mark, impatient d’échanger avec vous. Première question sur votre guidance, qui n’inclut visiblement pas d’autres livraisons différées/rattrapage. Confirmez-vous qu’il existe un reliquat non-livré, non inclus dans la projection ? Deuxième partie : hors ce reliquat, votre guidance implique une croissance plus lente au 2nd semestre. Pouvez-vous détailler les facteurs, notamment la possible baisse du poids du plus gros client en S2 ?

Mark Long : Oui. Pour les revenus différés, si on reprend l’historique, il y avait un volume important de déploiements reportés des précédents trimestres. D’habitude, il y a toujours un peu de revenus différés, mais pas à ce point. Quand ils sont libérés, il y a effet sur la marge aussi. À l’avenir, nous ne prévoyons plus le même volume de reports/déploiements différés ; l'essentiel des revenus différés désormais consiste en prépaiements clients ou reconnaissance de services/logiciels sur plusieurs périodes.

Liang Jianhou : Oui. Pour clarifier, lors du lancement de DCBBS, on a tous traversé une période d’adaptation — clients et équipes internes discutaient parfois du calendrier de reconnaissance des revenus. Mais désormais le DCBBS est un business mature, tout le monde (y compris les clients) sait ce qui relève de tel ou tel service, donc la clarté et lisibilité sur le différé s’en trouvent grandement améliorées.

Mark Long : Oui. Sur la moindre croissance en S2, il s’agit juste d’un ajustement de la guidance à la contrainte d’approvisionnement et à l’avancement des déploiements data centers majeurs. Mais la demande reste extrêmement forte, notamment sur le portefeuille DCBBS.

Joseph Cardoso (JP Morgan Research) : Très clair, merci. Question suivante, la tension sur l’offre globale en S2. Sur le T2 et plus loin, quelle est la contrainte la plus forte ? Principalement les GPU ou d’autres composants clés ? Sous cette pénurie, dans quelle mesure la croissance prévue dépend-elle du volume vs de l’augmentation du coût unitaire ?

Liang Jianhou : Bonne question. Notre guidance (72-82 milliards US) est prudente principalement à cause des risques sur la disponibilité de composants critiques et sur la macroéconomie. Si la pénurie de composants ne s’aggrave pas, et si l’environnement macro reste sain, le second semestre sera bien meilleur que le premier. Nous restons donc très optimistes pour une perf. S2 > S1, et alors la guidance paraîtra très conservatrice.

Mark Long : Oui. Sur l’effet prix, c’est clairement tiré par le coût des composants critiques, qui augmente parfois d’un trimestre à l’autre. Pour la projection S2, nous n’avons pas intégré d’envolée des prix unitaires ; la prudence prévaut, on regarde le détail des déploiements, produits/capacité, et il est clair que la demande dépasse de loin la disponibilité des composants critiques.

Modérateur : Prochaine question, Ruplu Bhattacharya de Bank of America, allez-y.

Ruplu Bhattacharya (Bank of America Research) : Bonjour, merci. Mark, félicitations pour ce nouveau poste. Sur les 12 prochains mois, Super Micro Computer dispose-t-elle de la trésorerie/niveau de génération de cash suffisant pour financer la croissance attendue ? Quel scénario vous amènerait à lever plus, et privilégieriez-vous la dette ou les capitaux propres ?

Liang Jianhou : Bonne question. Comme vous le savez, en fin de trimestre dernier, nos liquidités étaient de 6 milliards US.

Mark Long : Oui.

Liang Jianhou : Jamais nous n’avons eu autant de cash. Même si S2 est très fort et la macro reste saine, notre situation cash est plus solide que jamais.

Mark Long : En effet. Partir avec 6,9 milliards de cash est très rassurant. Avec les progrès du BFR, le financement des besoins via clients/prepays est plus efficace. Cela nous laisse loisir d’optimiser la structure financière. Si une opportunité majeure émerge, on pourra l’arbitrer. Nous avons 1,8 milliard de ligne BFR, et la possibilité d’aller sur d’autres marchés, y compris crédit ou equity.

À court terme, rien n’est planifié côté capital, et sur la dette, notre priorité sera sur les conditions et la structuration optimale pour la société.

Modérateur : Dernière question pour aujourd’hui, posée par Brendan Rogers pour George Notter de Wolfe Research.

Brendan Rogers (Wolfe Research pour George Notter) : Bonjour, ici Brendan Rogers pour George Notter. Qu’est-ce qui a changé dans le dialogue client sur 90 jours ayant amélioré la visibilité ? Marché où les clients rallongent la fenêtre d’engagement/prévisibilité, ou plutôt un ajustement côté management ?

Liang Jianhou : Oui. Comme nous l’avons partagé, nous avons un carnet de commandes solide nous permettant de choisir des clients/projets de qualité. La qualité de la clientèle est primordiale. Cela nous permet d’être plus sélectifs.

Mark Long : Oui. Comme dit par Charles, la visibilité s’améliore sur une palette de clients — certains très gros, d’autres plus moyens, sur toutes les régions.

Liang Jianhou : Y compris l’entreprise.

Mark Long : Oui, la montée du segment entreprise renforce la visibilité et la stabilité du flux global de revenus.

Modérateur : Cela met fin à la session de questions. La conférence téléphonique d'aujourd'hui s'achève. Merci de votre participation, vous pouvez maintenant raccrocher.