La capitalisation boursière a augmenté de près de 1 000 milliards de dollars en presque quatre mois, le ratio cours/bénéfice de 36 atteint son plus haut niveau depuis 2008 : les résultats financiers de Apple (AAPL.US) ne tolèrent quasiment aucune déception.

La hausse du cours de l'action Apple (AAPL.US) ces derniers mois a placé le fabricant d'iPhone dans une situation où le rapport financier publié après la clôture de lundi ne pouvait quasiment tolérer aucune déception.

InvestirFinance APP remarque qu'Apple a grimpé de 25% depuis son point bas de fin juin, ajoutant environ 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, car la croissance régulière de son chiffre d'affaires et l'augmentation constante de son flux de trésorerie disponible en font un refuge pour les investisseurs rebutés par les dépenses massives d'infrastructures d'IA engagées par des méga-capitalisations comme Alphabet (GOOGL.US) et Amazon (AMZN.US).

Cette progression a amené le titre à son niveau de valorisation le plus élevé depuis 2008, rendant le prix de l'action particulièrement vulnérable en cas de résultats inférieurs aux attentes. Selon les données compilées par Bloomberg, le PER d’Apple, calculé sur les bénéfices attendus des 12 prochains mois, s'établit à 36 fois, soit presque le double de celui du S&P 500.

Apple affiche les meilleures performances parmi les « Sept Géants »

Ben Carruth, co-directeur des investissements chez Tandem Investment Advisors et détenteur d'actions Apple, déclare : « La valorisation d’Apple se situe dans le 99e centile de ses évaluations historiques. Lorsqu’un actif est aussi pleinement valorisé, il devient vulnérable au moindre imprévu. Actuellement, il joue le rôle d’actif refuge, mais si sa croissance déçoit par rapport aux attentes du marché, les investisseurs pourraient le juger moins sûr et une réévaluation à la baisse de ses multiples pourrait s’ensuivre. »

Le risque n’est pas inconnu des observateurs d’Apple. Il y a trois mois, en raison de pénuries de composants qui ont pesé sur ses prévisions trimestrielles, le titre a enregistré sa plus forte baisse journalière depuis 16 mois.

Wall Street prévoit que le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal d’Apple croîtra de 11% pour atteindre 113,5 milliards de dollars, et que le bénéfice net augmentera de 6% à 29,2 milliards de dollars. Bien que cela ferait de 2021 l'année de la plus forte croissance des ventes d’Apple (15%), les estimations moyennes des analystes indiquent que l’expansion devrait ralentir au cours des deux prochaines années.

Les résultats financiers d’Apple donneront pour la première fois une image précise de la popularité de son nouvel iPhone Duo à écran pliable. L’appareil, lancé à la vente le mois dernier, serait selon la société l’objet d’une demande « exceptionnelle », avec des délais de livraison désormais repoussés à l’année prochaine. Cependant, les analystes estiment que ce phénomène pourrait être le reflet de contraintes d’approvisionnement, tandis que les informations sur l’apparition de fissures sur l’écran de l’iPhone Duo peu après la mise en service pourraient nuire à son attractivité auprès du grand public.

L’iPhone Duo est crucial pour Apple. Il représente non seulement le plus grand changement de design du produit phare de la société depuis des années, mais avec un prix de départ de 1999 dollars, les investisseurs espèrent que ce positionnement haut de gamme stimulera la croissance. Bloomberg Industry Research estime que ce modèle pourrait générer entre 28 et 32 milliards de dollars de ventes lors de l’exercice 2027, et rehausser le prix moyen de vente au fur et à mesure que les consommateurs migreront depuis des modèles moins chers comme l’iPhone Pro et l’iPhone Pro Max.

Le rôle de valeur technologique refuge joué par Apple s’est pleinement manifesté la semaine dernière, alors que les décevants rapports d’Alphabet et d’Amazon ont incité les investisseurs à se détourner des actions liées à l’IA. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 7,2% vendredi dernier, sa pire séance depuis juin, tandis qu’Apple ne perdait que 1,2%, surperformant le S&P 500.

Avec la vague de ventes ayant entraîné dans son sillage Nvidia (NVDA.US), Apple a dépassé ce fabricant de puces vendredi dernier, redevenant la plus grande capitalisation boursière mondiale pour la première fois depuis juillet, pour atteindre 5 030 milliards de dollars.

Le PER d’Apple avoisine ses plus hauts niveaux depuis des années

Bien que la croissance du chiffre d'affaires d’Apple soit en retrait par rapport à la plupart de ses grands pairs technologiques, son flux de trésorerie disponible se démarque. À mesure que les investisseurs deviennent plus sceptiques face à la frénésie des investissements dans l’IA, le flux de trésorerie disponible s’impose comme un indicateur clé. Il devrait, selon les prévisions, croître de plus de 40% pour atteindre 141,5 milliards de dollars à l’exercice 2026, avec une hausse attendue les trois exercices suivants. En comparaison, les déficits de flux de trésorerie disponibles d’Alphabet, Meta et Amazon devraient persister.

Daniel Flax, analyste senior chez Neuberger Berman, estime : « Le marché reconnaît l’avantage d’Apple en termes de flux de trésorerie disponible. S’il maintient cet avantage, je pense que l’action créera davantage de valeur à partir du niveau actuel. Sa capacité d’exécution sur le cycle des produits, et de transformer cela en une croissance vigoureuse de son flux de trésorerie disponible, est l’aspect le plus important pour l’action. Et selon les premiers signes, l’intérêt du marché pour le Duo est déjà très fort. »

Néanmoins, une valorisation élevée conjuguée à une faible croissance continue de tempérer l’enthousiasme de Wall Street pour le titre. Depuis la publication du précédent rapport d’Apple fin juillet, au moins six analystes ont abaissé leur recommandation. Loop Capital a dégradé Apple de « Acheter » à « Conserver » en octobre, invoquant les tendances d’expédition de l’iPhone ; Bank of America a retiré le titre vendredi dernier de sa liste des meilleures opportunités d’investissement aux États-Unis, expliquant que « compte tenu d’un consensus du marché relativement partagé qui pourrait rencontrer des vents contraires, la prudence reste de mise à court terme dans la allocation du titre ».

Parmi les analystes suivis par Bloomberg, moins de 60% recommandent l’achat d’Apple, contre plus de 90% pour Microsoft, Amazon et Meta. De plus, le titre se négocie au-dessus de l’objectif moyen de prix des analystes, faisant d’Apple la seule des « Sept Géants » à afficher un rendement implicite négatif sur les 12 prochains mois.

Apple redevient l'entreprise la mieux valorisée au monde

Carruth, de Tandem, affirme : « La valorisation constitue un risque clé pour Apple, mais la société mérite bel et bien une forme de prime, tant la certitude qui entoure son modèle économique est supérieure. Les mouvements que nous observons ailleurs dans le secteur technologique illustrent les incertitudes auxquelles ces autres acteurs font face. À moins que les prochains résultats d’Apple ne sèment vraiment le doute (ce que je ne prévois pas), l’action devrait rester partiellement à l’abri de cette volatilité. »