La reprise du marché mondial du crédit demeure fragile ! Société Générale avertit : les élections de mi-mandat américaines, les données sur l'emploi et les résultats d'entreprise apporteront une nouvelle série d'épreuves

Selon le site financier de Zhihui Finance, Société Générale a déclaré que les investisseurs s'apprêtaient à vivre une semaine dense en événements politiques et économiques : les élections de mi-mandat aux États-Unis mardi, la publication du rapport sur l'emploi non agricole américain vendredi, ainsi qu'une nouvelle vague de résultats d'entreprises, pourraient tous perturber l'élan de reprise précaire des marchés du crédit mondiaux.

Dans un rapport de recherche publié le 30 octobre, le stratégiste de Société Générale, Juan Esteban Valencia, a indiqué que si les rendements des obligations d'État se stabilisent et que les tensions géopolitiques ne s'aggravent pas, le marché des obligations d'entreprise pourrait poursuivre sa tendance haussière récente.

Après plusieurs semaines de pression à la vente, le marché des obligations d'entreprise a rebondi. La semaine dernière, les spreads de crédit européens de qualité investissement se sont resserrés d'environ 6 points de base, atteignant 116 points de base au-dessus du taux de référence ; aux États-Unis, ils se sont resserrés de 2 points de base, à 105 points de base. Le marché des obligations à haut rendement a également rebondi, le spread américain se resserrant de 13 points de base, à 341 points de base.

Cependant, Société Générale avertit que les raisons fondamentales de l'instabilité du marché ne se sont pas dissipées. Les prix du pétrole restent élevés en raison du conflit au Moyen-Orient. Pendant la majeure partie de la semaine précédente, les contrats à terme sur le Brent sont restés au-dessus de 115 dollars le baril. Pour les investisseurs obligataires, la principale préoccupation pourrait être la volatilité accrue sur les marchés des obligations souveraines. Au cours des deux derniers mois, cette volatilité a élargi les spreads de crédit des entreprises.

Un regain de tensions géopolitiques ou une forte volatilité des rendements des obligations d'État pourraient inverser les récentes améliorations constatées sur les marchés du crédit. Société Générale prévoit que les spreads de crédit continueront de se resserrer jusqu'à la fin de l'année, mais n'anticipe plus un retour complet aux niveaux prévus auparavant. En outre, la banque prévoit que les spreads subiront à nouveau des pressions au cours du premier semestre 2027.

Société Générale privilégie les obligations de qualité investissement libellées en dollars, plutôt que celles libellées en euros ; en outre, la banque est plus optimiste pour la dette de qualité européenne que pour les titres à haut rendement. Les secteurs privilégiés comprennent la finance, les services publics, l'immobilier et les titres hybrides d'entreprise. En même temps, la banque prévoit que l'activité d'émission d'obligations d'entreprise restera dynamique en novembre, avec entre 20 et 25 milliards d'euros de nouvelles émissions attendues dans les prochaines semaines.

Pour les investisseurs, la question centrale est la suivante : face à une incertitude politique persistante, à des prix de l'énergie élevés et à la possibilité de nouvelles hausses de taux, la résilience économique et la solidité des bénéfices des entreprises seront-elles suffisantes pour soutenir la reprise du marché du crédit ?

Société Générale estime que les avancées politiques, la publication de données économiques et les résultats d'entreprises de cette semaine offriront globalement un soutien au marché du crédit, ou du moins ne devraient pas entraîner de dégradation importante des conditions de marché.

Les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre représentent une source majeure d'incertitude pour les marchés. Un éventuel changement de contrôle du Congrès suscite des inquiétudes quant à l'orientation future de la politique économique et budgétaire américaine. Société Générale note que si les Démocrates reprenaient le contrôle, cela pourrait engendrer des changements significatifs au niveau des politiques américaines.

Le rapport sur l'emploi non agricole d'octobre aux États-Unis, publié vendredi, retiendra également fortement l'attention des marchés, d'autant plus que la Fed a décidé la semaine dernière de maintenir les coûts d'emprunt inchangés, les investisseurs évaluant ainsi les perspectives d'évolution des taux d'intérêt. Selon l'estimation du consensus relayée par Société Générale, l'emploi non agricole devrait augmenter de seulement 55 000 en octobre, contre 29 000 en septembre ; le taux de chômage est attendu stable à 4,2 %. Par ailleurs, le rapport ADP sur l'emploi dans le secteur privé, publié mercredi, devrait montrer une hausse de 70 000 emplois, en baisse par rapport aux 90 000 de septembre.

Le calendrier économique de cette semaine inclut aussi les données sur l'activité manufacturière publiées lundi, les offres d'emploi de septembre mardi et les données concernant le secteur des services mercredi. Ces chiffres pourraient influencer les anticipations du marché à l'égard de la politique de la Fed. Les économistes de Société Générale prévoient que la Fed relèvera à nouveau ses taux d'ici mars 2027, tandis qu'ils s'attendent à une à deux hausses supplémentaires de la part de la BCE.

Les résultats d'entreprise constitueront un autre test important de la confiance des investisseurs. Société Générale estime que la semaine à venir sera la plus dense en publications du troisième trimestre aux États-Unis et en Europe, après la semaine précédente. Jusqu'à vendredi, environ 86 % des entreprises américaines et plus de 70 % des entreprises européennes devraient déjà avoir publié leurs résultats trimestriels.

Malgré la hausse des coûts d'emprunt et l'incertitude géopolitique persistante, la rentabilité globale des entreprises reste solide, offrant un soutien aux obligations de qualité investissement et à haut rendement. Société Générale prévoit que la prochaine série de résultats d'entreprises consolidera encore cette tendance.