Morgan Stanley maintient une opinion « neutre » sur Tesla (TSLA.US) avant les résultats du troisième trimestre : la mise en œuvre à grande échelle du Robotaxi reste le principal catalyseur, les opportunités et les risques coexistent avec des dépenses en capital élevées.

Selon le portail financier Zhihui Finance APP, Tesla (TSLA.US) publiera ses résultats financiers après la clôture mercredi prochain (21 octobre), et Morgan Stanley a publié son rapport d’anticipation pour les résultats du troisième trimestre 2026. Morgan Stanley adopte une approche plus constructive à l’égard de Tesla, en maintenant une recommandation de type Neutre (Equal-weight) avec un objectif de cours de base de 400 dollars, alors que le cours actuel s’élève à 362,44 dollars. Le rapport souligne que le déploiement à grande échelle du Robotaxi reste le principal catalyseur du cours de l’action Tesla ; la commercialisation des taxis autonomes Cybercab a connu des avancées visibles, mais d’importantes dépenses d’investissement entraînent une consommation de trésorerie, maintenant une pression sur la valorisation, et le potentiel haussier du titre dépend de la concrétisation commerciale de l’activité IA physique.

Du point de vue des fondamentaux opérationnels, l’activité traditionnelle des véhicules reste particulièrement résiliente. Au troisième trimestre 2026, Tesla devrait livrer 486 532 véhicules, en baisse modérée de seulement 2 % d’une année sur l’autre, dépassant ainsi les attentes du marché pour le deuxième trimestre consécutif. Le prix élevé de l’essence met en avant l’avantage de coût d’utilisation des véhicules électriques, avec un taux d’adoption du FSD Full Self-Driving de 55 % en Amérique du Nord ; la conduite autonome devient une variable clé pour stimuler la demande d’achat de véhicules.

Cependant, le coût total de possession de véhicules électriques reste supérieur à celui des véhicules thermiques, et la pression des coûts d’achat dans le secteur persiste. Le rapport prévoit un taux de marge brute automobile de 16,4 % hors crédits, légèrement inférieur au consensus du marché ; le rythme des autorisations réglementaires du FSD en Europe et en Chine sera une variable clé pour déterminer la demande et la rentabilité globale.

Le Robotaxi constitue le catalyseur boursier le plus important pour Tesla. Actuellement, la densité d’exploitation de la flotte dans la région d’Austin a considérablement augmenté, une lueur de commercialisation apparaît, mais il faut poursuivre la validation pratique sur trois dimensions : le taux d’utilisation des véhicules, la performance en matière de sécurité et la rentabilité par unité. Dans cette région, la flotte Cybercab a augmenté de 8 fois sur 30 jours, dépassant les 300 véhicules, et le kilométrage cumulé sans supervision humaine a dépassé le million de miles, réalisant une percée majeure dans la densité d’exploitation urbaine.

Toutefois, le rapport met en garde : augmenter simplement le nombre de véhicules ne garantit pas le succès commercial ; il faudra particulièrement surveiller le taux d’utilisation, la sécurité et la rentabilité unitaire. Au lieu de s’aventurer aveuglément dans de nouvelles villes comme Dallas, l’amélioration de la qualité opérationnelle dans les villes actuelles offre plus de valeur de référence. À l’inverse, concernant le robot humanoïde Optimus, la prudence reste de mise : l’incertitude entourant la chaîne d’approvisionnement, la dextérité et la capacité à effectuer des tâches générales rend le calendrier de commercialisation toujours flou.

L’intégration des activités de stockage d’énergie, solaire et puissance de calcul IA positionne l’activité énergétique comme la seconde courbe de croissance sous-estimée du marché, aidant Tesla à se transformer en prestataire global de puissance décentralisée et de services électriques. Les systèmes Megapod, combinant stockage, solaire et IA, construisent une offre de puissance de calcul et d’électricité distribuée, mais les livraisons trimestrielles fluctuent fortement, ce qui appelle à considérer la valeur business dans une perspective moyen-long terme.

Le camion électrique Semi, couplé à l’autonomie, offre des perspectives économiques attrayantes : l’autonomie permet d’augmenter le bénéfice annuel par véhicule par 6 selon les estimations, ce qui en fait un autre point d’intérêt potentiel. Concernant l’activité du robot humanoïde Optimus, le marché doit rester prudent car le rythme de commercialisation et la capacité à dupliquer à grande échelle présentent encore de fortes incertitudes.

Dans le même temps, Tesla subit une pression d’investissements en capital très élevée. Pour 2026, les dépenses d’investissement sont prévues à 26,4 milliards de dollars, un niveau supérieur à l’objectif de 25 milliards fixé par l’entreprise, alors que la consommation nette de trésorerie disponible pour l’année est estimée à 11,7 milliards. Les fonds sont alloués sur plusieurs fronts : Robotaxi, robots humanoïdes, semi-conducteurs, puissance de calcul IA, stockage d’énergie. Dans un contexte d’investissements massifs, le rendement sur investissement est au cœur des préoccupations du marché ; bien que les avancées business laissent entrevoir un certain optimisme, la consommation continue de trésorerie et les contraintes de valorisation continueront de limiter la marge de progression du cours à court terme.

Le rapport utilise un modèle SOTP d’évaluation par segment ; dans le scénario de base à 400 dollars, les activités de réseau, Robotaxi et robots humanoïdes, toutes liées à l’IA, contribuent ensemble à hauteur de 321 dollars, représentant la majeure partie de la valorisation. En scénario optimiste, l’objectif de cours grimpe à 835 dollars, contre seulement 129 en scénario pessimiste, illustrant la forte incertitude sur l’activité IA. Selon les options du marché, la probabilité que le cours dépasse 400 dollars dans les 12 prochains mois n’est que de 32,1 %, ce qui évoque un risque baissier qu’il ne faut pas négliger.

Dans l’ensemble, Tesla a dépassé la phase de démonstration du concept Robotaxi pour entrer dans l'étape de validation commerciale. La résilience des livraisons de véhicules ancre la base d’activité, mais les importantes dépenses de capital continuent d’épuiser la trésorerie. À l’avenir, le marché ne se contentera plus de l’agrandissement de la flotte : le taux d’utilisation, la sécurité et le modèle de rentabilité unitaire deviendront les critères clés pour évaluer la valeur de l’IA physique. Si la commercialisation est décevante, la valorisation élevée devra être réévaluée ; mais si le modèle fonctionne, Tesla ouvrira un nouvel espace de croissance. Les investisseurs doivent distinguer rationnellement les avancées techniques de la réalisation business, et évaluer de façon objective les opportunités et risques de l’entreprise.