La demande robuste de mémoire AI stimule les perspectives de croissance ! DA Davidson augmente considérablement l'objectif de prix de Micron Technology (MU.US) à 3 000 dollars

Selon Zhitong Finance APP, DA Davidson a réitéré sa recommandation d'achat sur Micron Technology (MU.US) et a relevé son objectif de cours de 2100 à 3000 dollars. Cet objectif représente un potentiel de hausse de près de 176 % par rapport au cours de clôture de mercredi, qui était de 1088,00 dollars, soit environ 19 fois les bénéfices prévus pour l'exercice 2027 de Micron.

DA Davidson justifie cette estimation par la croissance de la demande de mémoire portée par l'intelligence artificielle (IA), offrant ainsi de solides perspectives à ce fabricant de puces mémoire. Selon la société de courtage, la mémoire devient de plus en plus importante pour les systèmes d’IA - une plus grande capacité permet aux modèles de traiter davantage d'informations et de fonctionner plus rapidement. La banque prévoit que la demande en mémoire dépassera l’offre en 2027 et 2028. L’analyste Gill Luria déclare : « Micron est sur la trajectoire d’une croissance pour les 3 à 5 prochaines années, ce que le marché n’a pas encore reconnu à sa juste valeur. »

Par ailleurs, la pratique de Micron de conclure des accords d'approvisionnement à long terme devrait également rendre ses activités plus prévisibles. Luria déclare : « Nous tenons aussi à souligner qu’à la différence des précédents cycles, la demande actuelle provient des plus grandes entreprises américaines - Amazon (AMZN.US), Microsoft (MSFT.US), Google (GOOGL.US), Nvidia (NVDA.US) et Apple (AAPL.US) - et non de sociétés qui ont l’habitude de faire défaut. »

Luria ajoute également que la tendance des fabricants de puces à réduire la quantité de mémoire par processeur IA (so-called "de-specing") ne compromet pas nécessairement les perspectives de Micron : une diminution de la mémoire pourrait réduire les performances des systèmes d’IA et, au bout du compte, inciter les clients à acheter davantage de mémoire.

Micron affiche des résultats explosifs ! Les grandes banques se montrent optimistes après les résultats

Il est à noter que l'objectif de 3 000 dollars par DA Davidson n'est pas un cas isolé, il intervient alors que Micron publie des résultats record et que de nombreuses banques d'investissement revoient leurs perspectives à la hausse. Selon les résultats annoncés la semaine dernière, Micron a rapporté un chiffre d'affaires de 54,23 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, soit une hausse de 379 % sur un an et de 31 % sur le trimestre, enregistrant un record pour le sixième trimestre consécutif ; le bénéfice ajusté par action atteint 33,42 dollars, soit plus de dix fois celui de l'année précédente ; la marge brute s’élève à 87 %, en hausse de 2,1 points par rapport au trimestre précédent. Sur l'ensemble de l'exercice, le chiffre d'affaires total de Micron atteint 133,19 milliards de dollars, soit 3,5 fois le record de l’an dernier ; les revenus liés aux data centers ont quadruplé sur un an et, pour la première fois, les revenus annuels de la DRAM dépassent les 100 milliards de dollars.

Les perspectives pour le prochain trimestre dépassent également largement les attentes : prévision médiane d’un chiffre d'affaires de 61,5 milliards de dollars, contre 57,57 milliards de dollars attendus par Wall Street ; prévision médiane d’un BPA ajusté à 38,15 dollars, mieux que les 35,81 dollars attendus.

La solidité de ces résultats s’observe notamment dans la transformation de la structure de revenus. Au quatrième trimestre, le chiffre d’affaires de l’activité principale des data centers (CDBU) s’est élevé à 18 milliards de dollars, en progression de 56 % sur le trimestre, avec une marge brute de 90 %, et une croissance sur un an de plus de dix fois, la demande des serveurs IA étant le moteur principal.

Aujourd’hui, le secteur du data center représente 33 % du chiffre d’affaires total de la société, les revenus issus du cloud storage atteignent 16,3 milliards de dollars, soit 30 %, ces deux secteurs combinés représentant plus de 60 % des revenus totaux. Sur la DRAM, les revenus atteignent 39,8 milliards de dollars, en hausse annuelle de 343 %, les expéditions en bits progressant d’un chiffre à un seul chiffre sur le trimestre, mais la hausse des prix est d’un chiffre élevé, indiquant que la croissance est principalement tirée par le prix plutôt que par le simple volume - ce qui illustre les fortes tensions entre l’offre et la demande dans le secteur. Les revenus NAND s’élèvent à 14,1 milliards de dollars, soit une hausse de 526 % sur un an et de 42 % sur le trimestre, avec des volumes en hausse de 10 % et des prix en hausse de 30 %, confirmant là aussi la sévérité des contraintes d’approvisionnement.

Il faut également souligner que Micron a annoncé lors de sa conférence téléphonique des informations clés sur ses capacités futures : plus de 75 % des livraisons de l'exercice 2027 sont déjà sécurisées par des contrats à long terme, le nombre d'accords clients stratégiques (SCA) étant passé de 16 à 26 depuis le trimestre précédent, le montant des acomptes clients progressant de 22 à 32 milliards de dollars, et les obligations d'exécution restantes (RPO) atteignant environ 150 milliards de dollars, contre 100 milliards précédemment. Ces accords devraient couvrir plus de 35 % des revenus de Micron d’ici 2030, dont environ les trois quarts disposent déjà d’un cadre de prix, certains s’étendant jusqu’en 2031.

En termes de dépenses d’investissement, Micron a annoncé qu’au premier semestre de l’exercice 2027, les dépenses s’élèveraient à environ 25 milliards de dollars, dont 11,5 milliards au premier trimestre, et continueront d’augmenter au second semestre, la majorité de l’augmentation étant destinée à la construction de nouvelles usines de wafers plutôt qu’à des achats d’équipements. Sur le calendrier de mise en service, la première usine de l’Idaho commencera à produire à la mi-année civile 2027, celle de Singapour en seconde moitié de 2028, la salle blanche de Hiroshima sera terminée fin 2028 et l’usine de New York est déjà en construction.

Le Directeur financier Mark Murphy a indiqué lors de la conférence téléphonique que le quatrième trimestre a généré un flux de trésorerie opérationnel de 44 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible de 33,2 milliards de dollars, et s’est engagé à redistribuer à l’avenir 100 % des liquidités excédentaires aux actionnaires.

Suite à la publication des résultats, Morgan Stanley et Bernstein ont tour à tour adopté un ton optimiste. Morgan Stanley a maintenu sa note de "surpondérer" sur Micron avec un objectif de cours de 1200 dollars. La banque a noté que les résultats sont globalement conformes aux prévisions précédentes, l'amélioration séquentielle ralentissant légèrement mais la solidité de l'activité demeurant remarquable. Plus important encore, la société a étendu à 2028 ses orientations qualitatives sur l’offre et la demande, et prévoit que les tensions sur le marché de la mémoire seront encore plus fortes en 2027 et 2028 qu’en 2024. Selon Morgan Stanley, ce signal pourrait encore ne pas être totalement pris en compte par les investisseurs, mais il est cohérent avec l’idée que la demande IA va redéfinir le secteur.

Morgan Stanley estime également qu’avec l’amélioration de la visibilité sur l’activité et l’augmentation de la part des puces mémoire sécurisées par des accords à long terme (LTA), cela pourrait devenir la nouvelle norme. Cependant, la banque rappelle que le marché a déjà intégré le ralentissement de la hausse à court terme, mais que les signaux de prolongement du cycle favorable restent clairs.

Du côté de l'offre, Micron estime que malgré l'augmentation des dépenses d'investissement, la croissance des bits ralentira. Morgan Stanley n'est pas tout à fait d'accord, ayant anticipé une accélération des expéditions de bits l’an prochain, car les trois principaux fournisseurs de DRAM ainsi que Changxin Memory vont augmenter considérablement leurs capacités de wafers. Morgan Stanley anticipe une croissance de la capacité wafer de 20 % l’an prochain sur le secteur, contre seulement 11 % cette année.

De son côté, Bernstein maintient la recommandation "outperform" et un objectif de 1300 dollars sur Micron. L'hypothèse centrale de Bernstein est que la société est plus optimiste sur le cycle, prévoyant que l'offre en 2027 et 2028 sera « beaucoup plus tendue » qu'en 2026, et que malgré l'augmentation de la capacité, la pénurie perdurera tant que les clients continueront de solliciter de nouveaux besoins, sans perspective de résolution.

Cependant, Bernstein note qu'en incluant les commandes d’achats des clients hors SCA, plus de 75 % de la production de Micron sur l'année fiscale 2027 est déjà sécurisée ; les engagements financiers des clients atteignent 32 milliards de dollars, la grande majorité étant versée en cash. Mais ces 32 milliards ne représentent qu’environ 20 % des 150 milliards de dollars d’obligations d’exécution restantes (RPO). Bernstein reste donc "dubitatif sur l'exécutabilité des SCA", et estime que la rentabilité de Micron dépendra encore largement de la persistance de la pénurie ; en d’autres termes, dans le pire des cas, les engagements non assortis d’acomptes pourraient ne pas être honorés.

En résumé, les trois analystes ont une vision optimiste commune sur Micron basée sur les points suivants : la pénurie de mémoire portée par l’IA se prolongera au moins jusqu’en 2027-2028, les contrats à long terme améliorent la prévisibilité des bénéfices et la demande des data centers reste moteur. Les différences portent principalement sur la valorisation. DA Davidson est nettement plus agressif avec un objectif de 3 000 dollars, tandis que Morgan Stanley et Bernstein restent prudents – la perspective d'une hausse de 20 % de la capacité sectorielle en 2025 pour Morgan Stanley et les doutes de Bernstein sur la « validité des SCA » sont des points de vigilance à garder à l'esprit face au consensus optimiste.