Les rendements élevés des obligations américaines commencent à attirer des acheteurs ; l'adjudication de 39 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans suscite une forte demande ; les rendements des obligations à long terme réduisent leurs gains.

Selon les informations de l'application financière Zhihui Finance, les obligations d'État américaines ont affiché des évolutions divergentes mercredi, après qu'une adjudication de 39 milliards de dollars de Treasuries à 10 ans ait enregistré une demande vigoureuse, montrant qu'alors que les rendements atteignent des niveaux inédits depuis des décennies, certains grands investisseurs institutionnels commencent à revenir sur le marché. Après l'annonce des résultats de l'adjudication, les rendements des Treasuries à long terme ont effacé une partie de leurs gains du jour.

L'adjudication du Trésor américain de 39 milliards de dollars d'obligations à 10 ans a abouti à un rendement de 5,3 %, nettement inférieur à celui du marché secondaire juste avant l'opération, ce qui signale un appétit prononcé des investisseurs. Le ratio de couverture a atteint 2,77 fois, soit son niveau le plus élevé depuis 2016 ; la part attribuée aux investisseurs non primaires a même atteint un record de 97,5 %.

Monty Gandhi, stratège en taux d'intérêt chez SMBC, a déclaré que cette adjudication montre que les grands investisseurs disposant d'une capacité financière importante commencent enfin à trouver les rendements actuels attrayants. Il a noté qu'auparavant, lorsque les rendements approchaient 5 %, certains de ces grands investisseurs avaient déjà commencé à réduire leurs positions short sur les Treasuries, et qu'ils sont peut-être désormais en train de revenir progressivement à l'achat.

Après la clôture de l'adjudication, le rendement des Treasuries à 10 ans est retombé vers 5,28 %, en nette baisse par rapport au pic intrajournalier de 5,36 %, un niveau non observé depuis 2002. Le rendement des Treasuries à 30 ans n'a augmenté que d'environ 1 point de base pour atteindre 5,67 %, après avoir précédemment progressé sous l'effet de la hausse du prix du pétrole. Les titres à court terme se sont mieux comportés, avec le rendement à 2 ans baissant d'environ 3 points de base à 4,76 %.

Depuis plusieurs semaines, le marché obligataire mondial reste sous pression. La flambée du prix de l'énergie attise les craintes d'une résurgence de l'inflation et de nouvelles hausses de taux par les banques centrales ; parallèlement, les entreprises lèvent massivement des fonds pour la construction d'infrastructures d'intelligence artificielle, entrant ainsi en concurrence avec les gouvernements pour le capital. Mercredi, après une nouvelle attaque iranienne sur des navires dans le détroit d'Ormuz, le prix du Brent a brièvement dépassé 102 dollars le baril.

Evelyne Gomez-Liechti, stratège en multi-actifs chez Mizuho International, a déclaré que le marché obligataire se trouve actuellement tiraillé entre deux forces : d'une part, les rendements absolus des Treasuries atteignent des niveaux très attractifs ; d'autre part, le risque d'inflation lié à la montée des prix du pétrole persiste et ne s'est pas encore dissipé.

Le Secrétaire américain au Trésor, Janet Yellen, a de nouveau déclaré mercredi lors d'un événement à la Maison Blanche que la récente hausse des rendements obligataires est un "phénomène mondial". Selon lui, contrairement à d'autres pays, la hausse des rendements américains reflète principalement l'augmentation des taux réels et non une détérioration des anticipations d'inflation, la principale raison sous-jacente étant la vigueur persistante de l'économie américaine. Janet Yellen a également réaffirmé qu'une accalmie dans le conflit iranien pourrait entraîner une baisse des prix de l'énergie, et à ce moment-là, les taux du marché à différentes maturités devraient aussi refluer.

Malgré tout, la solide demande observée lors de cette adjudication des Treasuries à 10 ans montre que les rendements actuellement élevés commencent à attirer des capitaux. Le marché portera ensuite son attention sur l'adjudication de 22 milliards de dollars de Treasuries à 30 ans prévue jeudi, dont le rendement pourrait atteindre un sommet inédit depuis 2000. Après cette adjudication à 30 ans, le Trésor américain procédera également à un rachat d'obligations, en prévoyant d'acheter jusqu'à 6 milliards de dollars de Treasuries ayant une échéance restante comprise entre 20 et 30 ans. Il s'agira de la quatrième opération de ce type depuis que le Trésor a élargi son programme de rachats tandis que les rendements à long terme atteignaient des sommets plurianuels.

Par ailleurs, le segment court de la courbe des taux américains montre récemment des signes de stabilisation. Les données publiées la semaine dernière sur l'inflation et le marché du travail sont ressorties plus faibles qu'attendu ; de plus, de nombreux responsables des banques centrales ont délivré des messages de politique relativement dovish, poussant ainsi le marché à réduire ses anticipations de nouvelles hausses de taux par la Fed.

Le compte rendu de la réunion de septembre de la Fed indique que les 19 membres étaient tous favorables à une hausse des taux ce mois-là ; plusieurs estiment qu'il est nécessaire de relever les taux afin d'éviter une accélération supplémentaire des pressions inflationnistes. Cependant, le marché des swaps de taux prévoit actuellement une probabilité d'environ 25 % d'une hausse des taux par la Fed ce mois-ci, alors qu'un nouveau relèvement d'ici la fin de l'année semble déjà complètement intégré dans les prix de marché.

John Briggs, responsable de la stratégie taux américains chez Natixis, a déclaré que les marchés ont montré quelques signes de stabilisation la semaine dernière, en particulier du côté court de la courbe des taux, et que désormais, le segment long commence également à attirer la demande des investisseurs. Il est certes trop tôt pour affirmer que la vague de ventes de Treasuries est terminée, mais la vigueur de cette adjudication à 10 ans envoie du moins un signal positif.