Risques « de queue » pour les composants tels que ASIC, stockage et modules optiques : pénurie d'électricité aux États-Unis, les racks sont installés mais ne peuvent pas être alimentés.

Le goulot d'étranglement de l'infrastructure IA aux États-Unis est en train de passer d'un problème de “manque de puces” à un “manque d'électricité”, et le premier secteur menacé par l'insuffisance énergétique pourrait ne pas être Nvidia, mais les maillons de la chaîne d'approvisionnement en bout de chaîne comme les ASIC, le stockage, les modules optiques et la gestion de l'alimentation.

Selon le dernier rapport de Morgan Stanley, les centres de données américains pourraient faire face à un déficit net d'électricité d'environ 34 % entre 2026 et 2028, soit l'équivalent de 32GW. Le rapport indique que les prévisions de résultats de Nvidia et Broadcom pour 2027 ne sont pour l’instant pas impactées de manière substantielle, mais la pénurie d'électricité pourrait entraîner des retards dans le déploiement prévu des puces, ce qui exposerait les composants en aval à des risques de reports ou d’annulations de commandes, ainsi qu’à des ajustements de stocks.

La différence principale réside dans le fait que les GPU de Nvidia offrent une production par unité d'énergie plus élevée, et que les principaux fabricants de puces bénéficient d'une meilleure visibilité sur les sites de déploiement finaux ; en revanche, les ASIC sont plus sensibles aux ressources énergétiques, tandis que les produits comme le stockage, l’optique et la gestion de l’alimentation sont davantage sujets aux effets des stocks clients et des retards de projets.

Selon l'article précédent de Wall Street Insights, le projet “Project Lighthouse” d’Oracle dans le Wisconsin, d’une capacité de 1,3GW, illustre précisément ce risque : après la reprise de l’autorisation de transmission, la mise sous tension totale du projet pourrait être repoussée au plus tôt à octobre 2028, et dans le pire des cas au printemps 2029. Même si les serveurs IA sont déjà installés dans les racks, sans électricité, aucune puissance de calcul réelle ni revenus ne peuvent être générés.

Nvidia et Broadcom : une meilleure visibilité de la demande, une pression accrue sur les ASIC

Morgan Stanley estime que les directions de Nvidia et Broadcom ont intégré les contraintes liées au foncier, à l’électricité et aux data centers (LPS) dans leurs orientations, et que les deux sociétés bénéficient d'une grande visibilité quant aux sites finaux de déploiement de leurs puces, leur implantation mondiale réduisant aussi leur dépendance au seul marché américain.

L'efficacité des produits est également cruciale. Les GPU Nvidia peuvent générer plus de tokens par gigawatt, ce qui leur donne un avantage de déploiement en cas de contraintes électriques. À l’inverse, l'efficacité énergétique des ASIC est moindre, nécessitant davantage de ressources LPS, les rendant ainsi plus vulnérables aux goulots d'étranglement énergétiques.

Les CEO de Nvidia Jensen Huang et de Broadcom Hock Tan ont tous deux récemment souligné que les ressources énergétiques sont désormais une contrainte plus difficile à coordonner que les puces et le stockage dans le déploiement de l'infrastructure IA.

Stockage, modules optiques et gestion de l’alimentation : les risques de commandes se concentrent sur la chaîne de fin

Le rapport estime que le stockage, les composants optiques, la gestion de l'alimentation et les puces analogiques sont plus exposés aux impacts des retards de projets. Ces catégories ont précédemment profité de l'expansion de l'infrastructure IA et d'une offre tendue, mais en cas de report de projets en aval, les clients pourraient d'abord écouler leurs stocks avant de réduire leurs commandes ultérieures.

Les ASIC sont également confrontés à des problèmes d’efficacité de déploiement. En période de pénurie d'électricité, les clients accordent davantage d’importance à la puissance de calcul produite par unité d’énergie, ce qui rend les projets ASIC à faible efficacité plus susceptibles d’être reportés.

La révision des orientations de Broadcom révèle également un alignement croissant des attentes du marché : en mars, la société prévoyait que le chiffre d'affaires IA de l’exercice fiscal 2027 dépasserait largement 100 milliards de dollars, et en septembre, la dernière prévision s’établit à 115 milliards, un volume absolu toujours important mais dont le potentiel de hausse se restreint.

Production d’électricité autonome et expansion internationale : insuffisant pour combler le déficit énergétique

Le rapport prévoit, entre 2026 et 2028, une augmentation de capacité des turbines à gaz et moteurs de 19GW environ dans le scénario de base, les piles à combustible Bloom Energy devant contribuer à hauteur de 6GW environ ; de même, le nucléaire et la reconversion des mines de cryptomonnaies peuvent apporter un complément, mais l’ensemble reste insuffisant pour absorber le déficit.

L’expansion internationale ne peut que partiellement alléger la pression. Morgan Stanley a abaissé la part anticipée des États-Unis dans la capacité de calcul mondiale de 60 % à 55 %, mais la lenteur des autorisations en Europe et les risques géopolitiques au Moyen-Orient limitent le transfert de la demande.

Parallèlement, les États-Unis font face à un manque de main-d'œuvre qualifiée et à une résistance locale. Selon le CSIS, d’ici 2030, il faudra plus de 140 000 nouveaux ouvriers qualifiés, alors que le vivier actuel ne permet d'ajouter chaque année que 10 à 20 GW de nouvelles installations de gaz naturel.

Pour l’industrie de l’IA, la production de puces n’est plus la seule contrainte : la capacité à obtenir suffisamment d’électricité et à véritablement activer les infrastructures devient le prochain seuil décisif pour la réalisation des commandes et la rentabilité de la chaîne d’approvisionnement.