Données de Kpler : le flux de pétrole dans le détroit d’Hormuz est revenu à son niveau d’avant-guerre, les prix internationaux du pétrole ont reculé en début de séance.

(1) La volatilité implicite des changes est restée élevée lundi après avoir bondi la semaine précédente, l'euro contre le dollar menant à nouveau la tendance, la préoccupation persistante concernant les finances françaises exerçant une pression sur l'euro. (2) L’euro/dollar est passé sous le seuil de 1,1200, une barrière d'options pendant la séance asiatique, forçant la clôture de nombreuses positions gamma courtes. La volatilité implicite sur un mois a grimpé à 7,3 %, un sommet depuis mars, augmentant nettement depuis le creux de long terme de 4,5 % à la mi-septembre. (3) Au fur et à mesure que le taux au comptant est remonté près de 1,1200, la volatilité implicite est retombée légèrement à 7,0 %, mais la baisse reste limitée. En cas de dépassement du pic de mars, elle atteindra un sommet depuis juillet 2025, ce qui implique que le coût de couverture contre une forte volatilité de l'euro demeure supérieur de plus de 50 % à celui de la mi-septembre. (4) L'indicateur de risk reversal montre la même pression : la prime des options de vente euro/dollar par rapport aux options d'achat a atteint son plus haut niveau depuis mars, proche de celui de fin 2022, alors que le contrat un mois était encore neutre à la mi-septembre. (5) Après avoir franchi à la baisse la barrière de 1,1300 la semaine précédente, la demande s’est accrue autour du prix d’exercice de 1,1100 ; les hedge funds ont également massivement acheté des options de vente digitales sur l’euro d’une durée de 6 à 12 mois, avec des prix d’exercice allant de 1,0700 à 1,0600, contribuant au rachat des positions vendeuses. (6) Concernant les autres devises, la volatilité implicite à un mois du dollar contre le franc suisse est montée de 7,65 à 8,05, et celle de l’australien/dollar de 8,00 à 8,25. (7) Les échéances des options à un mois couvrent désormais les élections de mi-mandat américaines du 3 novembre, et seront prolongées jeudi jusqu’au 11 novembre, couvrant ainsi l’ensemble de la période de réaction des marchés. Le comptage lent et les recomptages pourraient signifier qu’il faudra plusieurs jours pour clarifier le contrôle de la Chambre des représentants et du Sénat, ce qui aura un impact sur les perspectives budgétaires et douanières. (8) La réunion de la Fed du 28 octobre et les chiffres de l’emploi début novembre se situent également dans la fenêtre d’un mois, de sorte que cette prime de risque événementiel devrait soutenir la volatilité implicite à un mois et pourrait accroître sa prime par rapport à celle à deux mois, avec une volatilité overnight maximale pour l’échéance du 4 novembre. (9) Si les inquiétudes concernant la France persistent, notamment autour de 1,1100, les prix des options pourraient continuer à augmenter ; en revanche, une amélioration des perspectives budgétaires françaises et une attente plus grande d’un accord de paix entre les États-Unis et l’Iran pourraient entraîner un repli des prix des options.